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2017-12-12

『菜鸟学理财』可转债“打新”春去冬来 严冬之下还能捞到金吗?

可转债打新信用申购破发

​可转债“打新”一度受到普通投资者的青睐。然而仅一个月后,可转债打新行情从盛夏急速入冬,打了个投资者措手不及。

可转债“打新”一度受到普通投资者的青睐。然而仅一个月后,可转债打新行情从盛夏急速入冬,打了个投资者措手不及,上市首日由“上涨约20%”到“跌破发行价”,打新者不仅未能获得无风险收益,还将遭受一笔亏损。一直被投资者津津乐道的可转债打新不败神话,已然终结。事实上,可转债本来被认为“下有保底,上不封顶”,是可以让发行人与持有人实现双赢的债券。然而如今破发好像变成了可转债的常态,到底是什么造成了可转债市场如今的惨状呢?

可转债为什么会破发?

先来看看信用申购后上市可转债的首日表现,涨幅最高的是隆基转债,上市当日上涨30.3%,而其它林洋转债、雨虹转债以及嘉澳转债等上涨近20%,但12月随着市场调整的开始,从九立转2上市当日即破发,可转债打新不再是无风险的薅羊毛。

另外,部分上市公司大股东(如雨虹转债、嘉澳转债等)配售到可转债上市后就快速套现,可转债成为大股东套现的利器之一。

1、市场调整

近期A股行情持续调整,自12月1日至12月8日上证指数下跌-0.82%,中小板指数下跌-0.12%,多数转债的正股也出现了大幅度的调整,而转债的价格表现和正股走势很一致,所以近期转债价格也呈现下跌。

此外,今年以来债市低迷、年底将至银行资金面偏紧推动利率上升,可转债整体溢价率偏高,使得转债上市后即破发概率增加。

2、大股东套现

近期三家上市公司大股东在配售的可转债上市后快速套现,也是可转债破发的原因之一。以嘉澳转债为例,11月27日,该可转债在上市第一个交易日涨幅超过20%,当天公司控股股东顺昌投资将配售的嘉澳转债全部抛售,这已经违反了上交所的减持规定,11月28日嘉澳转债价格跌至101.02元,跌幅达17.74%,12月1日嘉澳转债破发。

可转债“打新”春去冬来 严冬之下还能捞到金吗?1.jpg

可转债的“真实价值”是多少?

假设,A公司发行了一笔可转债,约定转股价为80元,100/80 = 1.25股。

股票熊市时,股价低迷,此时可转债体现出债的能力,保证了利息和100元的保本;而有一天股票牛市,A公司股价一路上涨,股价涨到了200,所以1.25*200=250。恭喜,此时你手里的可转债已经不是100了而是个250。因为债券的面值是100元,你可以按照约定好的转股价(比如 n),将债券变身成股票,兑换出来的数量,就是 100/n。

假设现在股票的战斗力(价格)是 p。那么可转债的股权战斗力(称为转股价值)是:100/n * p。这个股权战斗力,就是所谓的可转债“真实价值”。

用可转债的 (交易价格 / 真实价值)-1,得到的就是溢价/折价率。

但是如果是在熊市,股票战斗力p非常低,那么股权战斗力可能算出来只有50。

这时候,债权战斗力又会发挥功效,会保持在100附近。

可转债需要注意的风险

可转债的收益主要来于:1、债券本身的利息收益。2、主体公司的股价。

债券的利息和转股假一般是固定的,因此对可转债收益具有决定性的因素就是股票的价格,因此可转债的现价跟股票行情相关性是比较大的。

1、避免追涨杀跌

可转债的价格会随着公司的股价波动发生变化,公司股价高,可转债的价格就高,公司股价低,可转债价值就低。但可转债的波动更小,且有前述保底效应,因此不能用操作股票的方式来操作。

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2、赎回风险

如果转股价虚高,这会触发赎回条款,这时投资者一定要及时转股或在债市变现。如转债赎回价格102元,而该转债二级市场价格130元。若在规定时间内仍未申请转股,则将停止交易、停止转股并被强制赎回,这样投资者每张会有28(130-102)元的损失。

3、中签放弃认购

《证券发行与承销管理办法》第13条对投资者申购可转债行为提出了“按时”、“足额”等要求,并对未足额缴款等失信行为明确了限制申购的处理措施。即“投资者申购可转债获得配售后,应当按时足额缴付认购资金。网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时,6个月内不得参与网上新股、可转换公司债券及可交换公司债券申购。放弃认购的次数按照投资者实际放弃认购的新股、可转换公司债券、可交换公司债券的只数合并计算。”

后市该如何操作?

打还是不打?这真是一个很重要的问题,我们必须弄清楚其中逻辑,其中重要一点就是个人投资者应当坚持理性投资,切忌盲目跟风,没有什么投资是稳赚不赔的。

对于普通投资者而言,债性强是比较低风险相对保守的投资策略。在当前股市行情下,可转债的波动性仍旧存在。后市操作上,不建议投资者盲目打新,有新必打。

具体操作上,建议对发债主体公司的股票表现、基本面情况,及大盘行情有一定了解后,再决定是否要参与。如果未来一段时期大盘行情看空,或者公司股票存在较大风险,还是建议大家慎重操作。

另外,因为可转债跟发债主体公司的股价相关性较大,所以在股市整体行情不错,而且碰巧公司股票跟大盘行情一致,那么该公司的可转债还是有投资价值的。不过,也需要意识到已经存在的和潜在的投资风险,因为谁也不能保证你的投资绝对安全。

最后,就当前A股市场来看,震荡性较强,对个股影响较大,打新还是需要擦亮眼睛。

  • 财十肆

    才疏学浅,知无不言

    TA已经创作了186篇文章,最后更新于2018年03月14日。

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