​久期财经讯，5月25日，穆迪确认中国奥园集团股份有限公司(China Aoyuan Group Limited，简称“中国奥园”，03883.HK)“B1”企业家族评级，以及确认其现有债券的“B2”高级无抵押评级。

展望保持正面。

评级依据

穆迪助理副总裁兼分析师Celine Yang表示：“中国奥园B1企业家族评级的确认反映了穆迪的预期，即尽管中国房地产行业的经营状况具有挑战性，但中国奥园仍将能够执行其商业计划。”

“正面的展望反映了穆迪的预期，即中国奥园的信用指标将在未来12-18个月内得到改善，这是受到其规模可观的预售、未确认合同销售和可控的债务增长所带来的收入确认改善的推动，”Yang补充道。

具体而言，穆迪预计，在过去1至2年的强劲合同销售增长的支撑下，中国奥园的债务杠杆率(按收入/调整后债务衡量)将从2019年的48%提高到未来12至18个月的70%-80%。同样，其利息覆盖率(按调整后EBIT/利息衡量)可能在未来12-18个月内从2019年的2.4倍提高至3.0倍左右。

受冠状病毒疫情影响，2020年前四个月，中国奥园的合同销售额同比下降19%至230亿元人民币。但穆迪预计，在丰富的可售资源和公司良好的执行记录的支持下，与2019年相比，2020年合同销售将基本保持稳定。2019年，该公司合同销售额同比增长29%，达到1181亿元人民币。

中国奥园的B1企业家族评级继续反映出其(1)即使在之前的下跌周期中也有很强的执行能力;(2)在经济强省广东省树立了品牌;(3)有良好的在岸和离岸融资渠道。

另一方面，B1企业家族评级受到中国奥园高债务杠杆率和业务快速扩张相关的执行风险的制约。考虑到其相对较高的短期债务水平，其企业家族评级还考虑了该公司适度的债务资本结构。截至2019年底，中国奥园的短期债务占其报告债务总额的44%左右，略高于2018年底的41%。

鉴于冠状病毒疫情对公共健康和安全的重大影响，穆迪认为，在其环境、社会和治理(ESG)框架下，冠状病毒疫情的迅速蔓延，全球经济前景恶化的影响是一种社会风险。

在治理风险方面，中国奥园B1企业家族评级考虑了公司主要股东郭梓文先生和郭梓宁先生的集中持股，截至2020年1月2日，郭梓文先生和郭梓宁先生共持有公司55.2%的股份。根据香港证券交易所上市公司的公司治理规范要求，内部治理结构和披露标准的存在部分降低了上述风险。

中国奥园还设有审计委员会、薪酬委员会和提名委员会三个专门委员会。所有这些委员会由独立的非执行董事担任主席或者是由其主导，并可行使监督职能。

该公司的股息政策很稳定，过去三年的股息支出约占净利润的35%至40%。

可能导致评级上调或下调的因素

若发生以下情况，中国奥园的评级可能被上调：(1)在不牺牲盈利能力的前提下，实现合同销售额和收入的周期性持续增长;(2)在土地收购和财务管理方面保持审慎;(3)改善信用指标，使EBIT/利息达到3.0倍或以上，以及收入/调整后债务持续保持在75%-80%或以上;以及(4)保持良好的流动性，使其库存现金始终覆盖其短期债务，并在其维护条款(maintenance covenants)下有足够能力偿还银行贷款。

鉴于正面的展望，不太可能下调评级。

然而，如果合同销售增长放缓或变得更不稳定，或者如果公司的信用指标减弱，例如(1)EBIT利息覆盖率低于2.5倍;(2)收入/调整后债务未能趋向70%;或者(3)流动性减弱，持有现金/短期债务低于1.0倍，则评级展望可能会恢复为稳定。

中国奥园集团股份有限公司是中国领先的房地产开发商之一，专注于大众市场房地产的开发。2019年3月，中国奥园剥离了旗下的物业管理子公司奥园健康生活集团有限公司(Aoyuan Healthy Life Group Company Limited，简称“奥园健康”，03662.HK)在香港证券交易所上市。

截至2019年12月31日，中国奥园在中国、澳大利亚、加拿大、中国香港地区、中国澳门地区等地有房地产项目，总建筑面积约4500万平方米，可支持约三年的房地产开发需求。