久期财经讯，6月29日，穆迪确认中国海外宏洋集团有限公司(China Overseas Grand Oceans Group Limited，简称“中国海外宏洋集团”，00081.HK)的发行人评级为“Baa2”，China Overseas Grand Oceans Finance IV (Cayman) Limited发行，并由中国海外宏洋集团担保的债券“Baa2”高级无抵押评级。

展望仍为“稳定”。

评级依据

穆迪高级副总裁兼中国海外宏洋集团首席分析师Kaven Tsang表示：“中国海外宏洋集团的‘Baa2’发行人评级反映了其独立的信用状况，以及在其第一大股东中国海外发展有限公司(China Overseas Land & Investment Limited，简称“中国海外发展”，Baa1，稳定)大力支持下所上调的两个子级。”

中国海外宏洋集团的独立信用状况反映了该公司（1）在其核心市场的发展规模和往绩记录；（2）在销售和土地收购时能够利用中国海外发展的声誉和品牌；（3）与国有企业保持合作，确保了良好的银行融资渠道；（4） 审慎的财务管理和良好的流动性；（5）稳健的信贷指标；（6）与大城市相比，较低线城市的基本面较弱，以及其业务快速增长的愿望所带来的风险。

中国海外宏洋集团在过去三年的合约销售额增长强劲，反映出该公司在确定有良好住房需求的城市和执行其销售计划方面的能力。

2019年，该公司的合同销售额（包括合资企业和联营企业在内）同比增长25%，达到约630亿港元（约合540亿元人民币），2018年和2017年分别实现了36%和54%的年增长。如此强劲的合同销售将支撑该公司未来的收入增长。

尽管2020年第一季度新冠肺炎爆发导致销售中断，但该公司在2020年前五个月的合同销售额同比增长5%，达到173亿元人民币。穆迪预计，未来12-18个月，该公司的合同销售额将从2019年的约540亿元人民币温和增长至550亿至600亿元人民币左右。

穆迪预计，未来12-18个月，中国海外宏洋集团的债务杠杆率（以收入/调整后的债务衡量）将保持在95%-100%的健康水平，而2019年为93%，因为预期的收入增长将抵消债务增长以支持其扩张。

穆迪还预计，中国海外宏洋集团将保持审慎的财务管理，在追求增长的同时控制债务杠杆率。

尽管中国海外宏洋集团的EBIT/利息覆盖倍数在未来12-18个月内将从2019年的7.2倍降至5.4倍-5.9倍，原因是其毛利率从2019年的33%高位降至27%-28%，但上述数据仍支持该公司的独立信用状况。

评级上调两个子级反映了穆迪的预期，即考虑到中国海外宏洋集团在中国海外发展的中国主要城市房地产市场的业务重点方面具有战略价值，以及中国海外发展为中国海外宏洋集团提供支持的过往记录，因此穆迪预期在需要时，中国海外发展将提供财务支持。

在环境、社会和治理（ESG）方面，穆迪考虑了公司最大股东中国海外发展在截至2019年12月31日持有的38.3%股份。穆迪预计，中国海外宏洋集团将效仿中国海外发展审慎的财务和流动性管理。此外，中国海外宏洋集团建立的内部治理结构和标准，根据香港证券交易所上市公司的《公司治理规范》的要求，有助于加强中国海外宏洋集团的治理实践。

中国海外宏洋集团的流动性很好。截至2019年12月底，其现金余额为274亿元人民币，可覆盖同期内117亿元人民币短期债务的235%。穆迪预计，该公司的现金余额连同其营运现金流，可以覆盖其未来12个月的短期债务、承诺土地溢价和股息支付。

评级展望“稳定”反映了穆迪的预期，即中国海外宏洋集团将（1）按计划执行其业务增长战略，同时控制其债务杠杆率；（2）保持充足的流动性；以及（3）在需要时，从中国海外发展获得强大的运营和财务支持。

可能导致评级上调或下调的因素

如果中国海外宏洋集团：（1）实现更大规模的可持续销售增长业绩记录；（2）降低其债务杠杆率，如收入/调整后债务的比率持续超过115%-120%，该公司评级可能获得上调。

另一方面，如果：（1）销售执行力减弱，如销售负增长；（2）其毛利润率长期恶化至25%以下；（3）债务杠杆率上升，收入/调整后债务的比率持续下降至75%以下；（4）现金/短期债务的比率降至150%以下；或（5）中国海外发展减少其在中国海外宏洋集团的所有权，或中国海外发展的发行人评级被下调，该公司的评级将可能被下调。

中国海外宏洋集团有限公司（中国海外宏洋集团）是中国海外发展有限公司拥有38.3%股权的子公司，而后者又是一家国有企业。

中国海外宏洋集团主要在中国较低线城市开发住宅。截至2019年底，中国海外宏洋集团在中国26个城市拥有的权益土地储备总面积达为2190万平方米。