编者注：市盈率2.27，业绩高速增长，这样的估值合理吗？网贷上市公司遇到了什么样的问题？一文看懂。

作者:Oliver

9.27日网上传出了这样一则消息:“近日多家城商行、农商行暂停了大数据风控合作业务。”一家智能大数据风控机构负责人透露。近期，多家涉及爬虫技术的大数据风控机构被调查。大数据风控平台遭遇的风波，进一步波及到助贷机构。一家助贷机构负责人坦言，由于流量成本居高不下，助贷领域的导流业务已入不敷出。（21世纪经济报道）

资料来源：华盛证券

市场似乎提前感受到了消息，9月26日收盘，拍拍贷下跌-6.91%。拍拍贷，自2017年10月在美国纽交所上市，发行价13美元，到目前拍拍贷的股价已经到了3.1美元，最低之时到了2.66美元。拍拍贷自身的估值也一落千丈，到此时，滚动市盈率仅有2.27。

一、消息意味着什么？

(1).大数据风控合作业务暂停

资料来源：网络

大数据风控即大数据风险控制，是指通过运用大数据构建模型的方法对借款人进行风险控制和风险提示。在国内许多金融机构的网站上，都可以看到这样的字眼，国内许多在美股上市的P2P公司，你我贷，宜人贷，拍拍贷等网站上，都会看到金融科技这个字眼，这个字眼正是和大数据风控相关。而P2P对大数据的依赖程度非比寻常，P2P的盈利能力强弱就在于对贷款人的甄别，P2P的终极目标之一就是持续性的把违约率控制在较低的水平。

(2).助贷机构受到审查，什么是助贷？

资料来源：网络

助贷机构纯粹的充当渠道，为资金方导流。比如，银行有一款自营的贷款产品需要推广销售，但自身推广及获客渠道能力有限。银行会选择将其诉求告知助贷机构，如：产品的准入原则、客户年龄范围、学历程度、工资奖金等具体要求。

再比如今年夏天热播的爱奇艺综艺中国有嘻哈，节目的主要赞助人就是有钱花，一款借贷app，爱奇艺在某种程度上就起到了助贷的角色。在大数据以及助贷方面受到限制，实际上又是对互联网金融行业的重重一击，

二、高增长低估值？到底出了什么问题？

资料来源：财报

拍拍贷是2007年成立于上海的互联网出借平台，按照常理，一般越低的市盈率通常代表公司成长较慢，或者业绩亏损，但是恰恰奇怪的是，拍拍贷的业绩增速非常惊人。2018全年收入43.51亿，同比增长12.12%。归母净利润24.69亿，同比增长127.99%。2019年上半年，拍拍贷依然保持了良好的增速，收入30.21亿，同比增长49.48%，归母净利润13.64亿，同比增长30.42%。这样的业绩如果换到科技与消费行业，几十倍甚至接近百倍的市盈率都是可以预见的，但是为什么拍拍贷的市盈率如此之低？并且没有受到资金青睐呢？

三、关于低估值原因猜想

1.政策的连续打压

2019年7月初，互金整治领导小组和网贷整治领导小组联合召开了网络借贷风险专项整治工作座谈，会上提出了下一阶段网贷专项整治的工作方向。根据座谈会内容，转型和退出仍为网贷机构的主旋律。上述座谈会中指出，在2019年第三季度，整治工作将继续严格落实“三降”要求，加大良性退出力度。对于少数在资本金和专业管理能力等方面具备条件的机构，允许并鼓励其申请改制为网络小额贷款公司、消费金融公司等。在这样的压力下，陆金所也传出了退出的消息，对此陆金所相关人员回应称：“网贷业务正常运营，存量产品与客户权益不受影响。”

2.网贷行业的客户质量较差

网贷行业的客户质量一定是低于银行业，比较优质的客户通常都会到银行进行借贷服务，另一类的就会选择腾讯或阿里旗下相关公司的覆盖，比如花呗、借呗等。而网贷行业，通常收到的是最差质量的客户，所以风险较高。

3.风险控制能力较弱

金融行业的核心之一就在于风险控制，银行在挑取优质客户之后，也会面临违约率上升的情况，对于较差客户，虽然可能在大部分时间内保持住利润，但是一旦出现危机事件，风险爆发，一年的违约带来的亏损可能超过数10年利润。

4.同行业估值普遍不高

与P2P行业可以同时对比的就是同做借贷服务的银行业，银行的对风险控制能力，还有盈利能力远胜于网贷行业，但是银行业的估值仍然是长年处于个位数。

四、结语

美股的上市网贷行业，虽然有着较低的市盈率，较高的增长，但因为商业模式的问题，实际上低市盈率并不一定代表低估，投资者在投资之前需要独立思考，并注意风险。

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