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基本面中长期利好债市 市场预计二季度或有回调

2018-04-12 09:20 来源:21世纪经济报道

4月11日,国家统计局公布3月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)。其中3月份CPI同比上涨2.1%,环比下降1.1%,PPI同比上涨3.1%,环比下降0.1%。当日,截至收盘,国债期货反弹收高,银行间现券先跌后张,收益率小幅下行。

此前市场预计3月CPI指数为2.5%左右。“数据确实低于大家预期,但是也并没有出乎意料。现在看来,今年的通胀压力比去年小,但是还不会影响到货币政策,二季度资金面会比一季度有所收敛,再加上供给放量,虽然债市利率长期下行趋势不改,但是短期内可能有所反弹。”太和智库研究员张超对21世纪经济报道记者如此表示。

经济基本面利好债市

今年以来,债券市场走出一波牛市行情,收益率连续下行两个多月。10年国债收益率从年初3.97%左右的高位下行至当前的3.71%附近,下行幅度达20多bp;10年国开债收益率也从自年初的5.12%附近下行至当前的4.57%左右。

对于这波债券牛市,业内分析人士对21世纪经济报道记者指出,主要原因在于市场流动性超预期的宽松。机构配置债券的热情提高,中债登数据显示,3月底全市场待购回债券余额环比上升5822亿至5.07万亿,而债券托管量仅环比上升2747亿元,表明3月市场杠杆水平有所反弹。

从宏观数据显示的经济基本面来看,当前经济表现出一定韧性。中国3月制造业PMI从上月低点大幅反弹,印证一季度中国经济依然韧性良好。整体看,基本面对于债市的支撑将逐渐显现。

不过,21世纪经济报道记者采访的多位市场分析人士均对二季度的债市走势持谨慎态度。方正证券固定收益首席分析师杨为斅对记者表示,债券市场最近一段时间的核心不是CPI和PPI这些宏观经济数据,,而是在金融市场的负债端。一季度为了稳预期,市场流动性保持充裕,但目前看不到货币政策放松的迹象,可能会略有收敛。

另一位金融机构人士对21世纪经济报道记者指出,一季度债券市场的大涨,与市场从去年底到今年初对经济的预期的变化有关。在持续上涨了这么久之后现在又再次进入预期调整阶段,目前看来,一季度的利率下行有一定的超调,接下来一段时间内有回调的可能。不过长期来看,利率应该还是会维持下行趋势。

据21世纪经济报道记者统计,进入4月份以来,央行公开市场仅发行了200亿7天期逆回购资金,减去到期量,相当于从市场净回笼资金900亿元。

二季度债市将迎供给放量

二季度是季节性的债券发行高峰期。据21世纪经济报道记者统计,本周截至11日的三个交易日内发行的国债、地方政府债、政策性金融债的发行量就已经分别达到1400亿、1087亿、1062亿,均创下今年以来的周度发行量新高值。

华创证券债券的一份研报指出,结合此前公布的二季度国债发行计划,若后续每期按450亿元的规模发行,则二季度附息国债总发行额为9450亿元,较一季度的3400亿元增加6050亿元,较去年同期的6587亿元增加2863亿元,可见二季度国债发行量将大增。此外,金融债和地方债的发行也将提速,二季度供给压力将大幅上升。中金公司研报也指出,供给压力是二季度债市面临的最大挑战。

张超对21世纪经济报道记者表示,从基本面的角度来看,债券收益率长期下行的趋势不会变,虽然去年从数据上看,经济不是太弱,但是仔细分析就会发现,但主要是靠外贸和房地产拉动起来的,经济结构和发展方式没有太大变化,消费主要是靠居民加杠杆支撑的,难以持续。“通胀对于利率没有压力,从现在的环境判断,预计二季度经济会有超预期的增长。”

杨为斅则对21世纪经济报道记者表示,现在来看,最大的变量就是中美贸易摩擦,现在还处于反反复复的过程中。总体而言,基于今年房地产的下行是基本确定的,预计到四季度货币政策会有所放松,到那时候债券市场利率可能再次下行。

本文来源:21世纪经济报道责任编辑:KS002

统计局消费收盘

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