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债市走势隐显金融阶段性收缩 机构分化难免

2017-03-13 15:01 来源:和讯网

  消息 3月以来,利率债长端收益率出现明显上行,而短端收益率却非常稳定,两者分化使得收益率曲线的陡峭化程度明显回升。同时信用债收益率在过去几个交易中上行也较为明显,信用利差开始走阔。  在资金面较稳定且供给压力不大的情况下,信用...

消息 3月以来,利率债长端收益率出现明显上行,而短端收益率却非常稳定,两者分化使得收益率曲线的陡峭化程度明显回升。同时信用债收益率在过去几个交易中上行也较为明显,信用利差开始走阔。

在资金面较稳定且供给压力不大的情况下,信用利差上升有违常理。兴业证券(601377)固收分析师唐跃认为,这与利率债收益率曲线陡峭化上行同时出现,或与金融机构的流动性预期恶化和负债端压力上升有关,金融可能出现了阶段性的收缩。

实际上,近来市场超预期事件频现或引发上述现象。诸如美联储加息预期推动海外利率大幅上行,引发国内货币政策收紧预期,而近期央行在公开市场净回笼对此预期起到推波助澜的作用。

而国内房地产调控政策虽陆续出台,但一些一线城市学区房价格持续上涨,同时部分三四线城市的销售火爆。唐跃表示,地产销售的火热增强投资者对货币政策收紧的预期。而基本面上,地产销售的反弹多少也抬升房地产投资的乐观情绪。

此外,在较为严厉的MPA考核下,唐跃认为,银行的理性行为是增加流动性的配置,减少资产上的扩张,甚至赎回委外。这可能会表现为资金利率的陡峭化程度居高不下、债券配置需求的回落和信用利差的扩张。而各种超预期因素叠加,投资者对流动性和负债端的悲观预期出现了明显的上升,于是资产配置行为也出现相应的改变。

政策层面上,央行维持货币市场 “相对稳定”,而通过宏观审慎和一行三会统一行动,加强对金融机构的监管的概率正在明显提升。唐跃表示,金融监管加强的背景下,金融套利会变得越来越困难,金融机构在负债管理与资产定价能力上的差异可能会越来越大,金融机构之间的分化将不可避免。

放眼债券市场,3月下旬后上述不确定性或有所消除,而市场在下跌后安全边际不断提升。唐跃建议,负债稳定和交易能力比较强的投资者可以在三月下旬开始关注波段的交易性机会。

但债市的大的波段机会,要等到基本面拐点和金融收缩的格局出现,引发货币政策的放松才会出现,而这个机会,最终还是跌出来的。“因此市场的尾部风险还很难说消除,但届时大的机会也会来临。”唐跃说。

(责任编辑:柳苏源 HN091)

本文来源:和讯网

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