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资产保卫战:黄金国债融券衍生品 “避险四杰”谁胜一筹?

2018-02-08 07:02:46 来源:和讯名家

“2017年11月投50万买了只创业板小票,现在账面腰斩,不想割肉,怕跑在底部,求大佬赐招避险!”2月6日,一位股龄并不长的投资者小马向投资群里的投资“大咖”们紧急求助。

  群内一位私募基金投资经理回复道:“黄金、国债、融券,以及股指期货、期权等衍生品,实乃投资避险之必备良药”。

  不过,他没有告诉小马的是,虽然表面上均是避险品种,但每个品种对冲的风险类型并不一致,在不了解品种属性的背景下,盲目避险,很可能让资产两边受损!

  资产保卫战悄然打响

  就在普通投资者不知所措之际,早有专业投资者拿起了避险武器打起了资产保卫战,这从黄金、国债在风险资产深幅调整之际反弹,以及融券和衍生品成交额大增便可见一斑。

  2月6日,面对A股市场的波动,作为目前唯一的场内金融期权品种,上证50ETF期权出现成交量井喷之势:当日成交1545404张,较上一交易日增加49.62%;持仓1866912张,较上一交易日增加2.09%。

  其中,上证50ETF认沽期权全线上涨,认沽期权大幅上行,其中50ETF沽2月2900涨逾600%,50ETF沽2月2850上涨433.33%,50ETF沽2月2950与ETF沽2月3000涨幅超过300%。2月7日上证50ETF认沽期权仍然保持强劲态势,成交额亦维持在相对高位。

  2月6日上证50ETF认沽期权全线大涨

  

又如股指期货,三个品种近三个交易日均呈现成交量持续递增的态势,且最新持仓量、成交量创下阶段新高。

  又如股指期货,三个品种近三个交易日均呈现成交量持续递增的态势,且最新持仓量、成交量创下阶段新高。

  以沪深300股指期货为例,文华财经数据显示,沪深300股指期货2月6日持仓量达43954手,创2017年5月18日以来新高。

  沪深300估值期货2月6日持仓量创阶段新高

  

两融余额方面,融券余额自去年11月以来便保持攀升态势,截至2月6日融券余额增至50.86亿元,按月计算,已经创下了2015年6月以来新高。

  两融余额方面,融券余额自去年11月以来便保持攀升态势,截至2月6日融券余额增至50.86亿元,按月计算,已经创下了2015年6月以来新高。

  就在全球股市异常大幅波动之际,黄金期货和国债期货均有不同程度的上涨,避险属性在市场风浪之中崭露头角。

  宝城期货金融研究所所长助理程小勇:

  从当前全球市场来看,A股大幅度下跌主要受海外市场拖累,即美股估值调整带来的外部影响,市场此前过度乐观导致估值调整引发短期的恐慌,权益类资产会遭遇抛售,而黄金和债券则受到避险买盘的提振。

  东证期货高级研究员章顺:

  目前,债券市场并未出现资金大幅进入的情况,此次股市的调整力度和时间还难以确定,通胀预期以及欧美紧缩的预期不减,不过需要注意的是,当前国债的收益率处在历史高位,吸引了低风险投资者的注意力。

  盲目避险只恐踩雷

  不过,尽管被称为“避险四杰”,黄金、国债、融券和衍生品的避险效果及避险范围却迥然有异,未摸清市场回调原因,就盲目选择一个品种避险,很可能会踩雷。

  “我一听他说黄金、国债、融券之类可以避险,就都琢磨了一圈。最先考虑的是融券,我之前也是开通过融资融券的,只是一直没用,这回乐滋滋,以为正好可以用上。结果我的券虽然是融券标的,但开户的券商却没有券,想要换个创业板ETF,也照样没有!”小马感慨,当初贪图手续费便宜,选择了一家小券商,无奈券源实在太少。

  “大概也就五只券可以融,但都不是我的标的,又不敢随便挑一只做空,生怕两头亏!”小马说道,“期权就更不懂了,国债也不熟悉,最后选择了最亲民的黄金,趁着反弹买入了沪金期货!”

  但令他大跌眼镜的是,黄金期货没有按照“套路”出牌,2月7日沪金期货主力1806合约下跌1.23%。

  

资产保卫战:黄金国债融券衍生品,“避险四杰”谁胜一筹?

  “影响黄金走势的关键,是利率和通胀二者之间的强弱关系,持有黄金的机会成本受美元实际利率影响,而美元实际利率又和市场名义利率和通胀有关。回顾2017年12月至2018年1月份,黄金反弹主要受通胀预期回升提振,但是由于美元实际利率因市场名义利率上升步伐快于通胀上升步伐,黄金反弹空间可能会存在一定的制约。”程小勇说。

  避险四杰各擅其场

  中信期货投资咨询部副总经理刘宾:

  黄金、国债、股指期货以及期权等品种避险功能存在较大差异,一般情况下,黄金主要用于应对通胀、地缘政治、经济危机等层面的风险规避工具;国债的避险则更多是在不同经济周期下大类资产的配置意愿转变,尤其是在经济处于衰退和萧条期的主要配置工具;而股指期货期权的避险则更显得微观,主要就是针对股票市场的风险的对冲工具。

  由此可见,如果仅仅考虑对冲股市大幅波动的风险,首先还是考虑利用股指期货期权工具。不过,融券、期指、期权在对冲权益市场的效果方面,也存在一定差距。

  刘宾表示,利用股指期货对冲风险是目前最好的选择。逻辑有三点:

  一股指期货的对冲标的较为广泛

  IF、IH和IC基本上覆盖了从大盘蓝筹到中小盘风格的标的。50ETF期权尽管也能够起到避险工具作用,但受限于标的风格特征,并不能作为中小盘的避险工具。

  二

  股指相对融券对冲成本较低

  对于具体个股,尽管可以通过融券的方式规避风险,但从目前市场融券成本年化在10%来看,融券成本相对股指期货较高,且还受限于券池是否覆盖所需个股。

  三

  股指期货具有T+0特点

  从近两日大盘V型走势来看,日内波动相对较大。期指T+0的设置能够给在日内反转时及时平仓。

  如果从大经济周期和资产配置分散风险的角度出发,则需要考虑国债和黄金等品种的配置。

  华泰期货分析师徐闻宇:

  黄金方面,需要关注利率端下一步的变动情况。在市场避险情绪短期缓和的情况之下,叠加着美国经济现阶段依然表现良好的特点,股市存在继续修复的概率较大,黄金在经济预期向好,通胀的东风未至的情况下仍面临调整风险。

  章顺表示,如果后期再出现股市快速回调的情况,可以通过做多国债期货规避一部分风险;其次,如果股市进入漫长的调整期且通胀预期下降,那么可以将国债期货多头头寸长期配置在投资组合中;最后,依据投资组合资产配置的风险平价方法,除了股票、现金和商品等,可以将国债期货作为利率风险的配置标的,建立的风险平价组合具有更低的波动和风险,在同等的风险和波动下实现更优的回报。

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