75岁董事长亲自带货千亿市值“科伦系”布下新棋局

《投资者网》蔡俊

科伦药业（002422.SZ，下称“公司”）的“麦角硫因胶囊”舆论“互掐”，仍在延续。

5月，公司发布董事长刘革新亲自代言该款产品的视频。6月，有学者对产品进行质疑，对此公司发出回应。

外行看热闹，但内行看到的是刘革新和科伦系布下的又一个新周期。

事非风波

事件的源头起源于5月。当时，公司官方视频号发布75岁董事长刘革新的动向。刘革新健硕的肌肉展现在镜头面前，赤膊出镜只为代言旗下新产品“麦角硫因胶囊”。引人注目，是视频中的广告词“刘先生75岁，没有不可能！”。

麦角硫因，未一种天然含硫氨基酸，具备抗氧化、抗炎作用。在欧美和日本市场，该产品已获批应用在食品和膳食补充剂中。公司的麦角硫因胶囊，也是与日本药企合作产品，作为一款膳食补充剂从日本原装进口，60粒胶囊一瓶最低售价1199元。

公司对外表示，选择日本百年药企进行合作生产，严格按照日本药品GMP标准执行生产和质量流程。但因为国内尚未批准相关的麦角硫因保健品，所以产品通过跨境电商模式进入中国市场，在专属平台通过线上销售。

董事长亲自上镜代言，公司和产品赚足了流量，但也引来事非。

6月，北京大学终身讲席教授、生物学家饶毅连续发文，质疑公司麦角硫因胶囊是“假药”。其认为麦角硫因如果确实有作用，应该由药监局批准，达不到标准才不敢去申报、申报了批不了，“无一证据证明服用麦角硫因可以让人获得刘革新董事长图片中的皮肤厚度和肌肉含量，而那张广告误导的信息正在于此。”

之后，公司回应称有关麦角硫因相关临床研究正按既定计划推进，麦角硫因是国际上公认的膳食补充剂，而非药品，何来“假药”一说，并已完成相关资料准备，即将向国家卫健委提交新食品原料的申请。

几乎同时，刘革新也发表公开信，内容里没有将肌肉的功劳都归给麦角硫因。他指出，居家便捷轻量的抗阻训练结合户外有氧运动，个人心境、膳食、睡眠，都能应对老年人的肌肉流失问题。

千亿市值“科伦系”

刘革新赤膊上阵的影响，已持续发酵一个月。市场有种观点，认为科伦药业在塑造大健康企业家IP，并尝试流量带货，撬动产品快速变现。

年过古稀现身镜头，刘革新的创业史和科伦系版图正走向新的周期。其创业史始于上世纪90年代，与另两位创始人凑足100万元在成都新建公司。在考察市场期间，刘革新发现商机，看到国内没有儿童专用的注射液，导致用量小的儿童也只能注射500毫升的成人用量。

挖掘差异化的痛点后，公司推出100毫升的儿童大容量注射液，并迅速在市场热销，完成从0到1的跨越。之后，公司探索出做大做强的路径，即通过收购13家输液企业奠定了国内输液龙头的地位。

第一个周期的周期的结点，为公司于2010年在深交所上市。很快，公司开启第二个周期。

2011年新疆伊犁，年届六旬的刘革新创办公司子公司川宁生物，主营抗生素原料药。这个周期的创业难度更大。一方面，川宁生物的工厂建设是一个分量相当的“重”资产。另一方面，原料药的投建对环保要求非常高，因此过程也是不断打磨。

几年后，川宁生物成为了全球最大的抗生素中间体现代化工厂。但另一个意想不到的困难出现，全球原料药的价格出现剧烈波动，造成该企业的业绩与前景面临不确定。

2022年，川宁生物在深交所上市。需要指出，投建川宁生物，刘革新和科伦系还启动了一项新计划，2016年，公司子公司科伦博泰成立，主营ADC（抗体偶联）肿瘤创新药。

2023年，科伦博泰挂牌港交所。连续两年收获两家上市公司，至此刘革新和科伦系搭建出三轮驱动的雏形，称为“品”字型运营架构。截至目前，计入科伦药业，三家企业合计市值远超1000亿元。

千亿市值，或标志刘革新和科伦系完成第二个周期。

第四个周期

刘革新完成了科伦系千亿市值的夙愿，但从当时的业绩看，各种暗礁浮现。

2022年，科伦药业的资产负债率达50.68%，压力来自多重因素。首先，川宁生物投建工厂带来负债。其次，公司主营的输液产品自2019年起遭遇价格下降。最后，科伦博泰的创新药研发长期处于烧钱无商业化阶段。

三个压力叠加，造成公司一段时间业绩增长缓慢。直到2023年，伴随科伦系的资本版图重构完成，形势有所改变。2023年，公司资产负债率降至36.87%，营业收入、归母净利润分别同比增长12.69%、44.03%，多年后重回两位数增速。

压力骤减，或表示公司第三个周期完结。与此同时，刘革新在公开信中描述当下进行的第四个周期：“我热爱生活，为了她的美好，我选择了抗衰老赛道……前途漫漫，山高水远，但这些都不会动摇我的决心。”

这个周期的主角，就是麦角硫因。刘革新看中抗衰老赛道，成立科伦永年。从中可看见科伦系的组合打法，麦角硫因原料由川宁生物生产。川宁生物曾在投资者互动平台表示，“公司向科伦永年进行麦角硫因原料的销售；公司的产品销售都是在市场公允价格范围内进行销售。”

这次周期又会出现何种剧情，至少从今年一季度看，公司经营再度承压。报告期内，公司营收、归母净利润、经营活动现金流净额分别为43.9亿元、5.8亿元、4.5亿元，各自同比下降29.4%、29.4%、65%。

第四个周期，刘革新和科伦系能否顺利穿越？（思维财经出品）■