北大方正人寿3亿债券投资，1.6亿减值损失！给险企带来什么警示？

北大方正人寿一笔3亿元的资本补充债投资所造成的资产减值损失正在扩大。

10月21日，北大方正人寿发布临时信息披露公告称，“2017年4月，公司投资一笔金融机构发行的资本补充债券，投资本金共计3亿元人民币。截至2024年12月，该笔债券的发行人通知我司暂缓支付本年度利息。该债券于2025年1月计提部分减值损失，公司已进行相应信息披露”。

根据2025年10月3日公司减值测试报告，该债券新增减值损失6450万元，累计减值共1.61亿元，对公司偿付能力造成一定程度下降，但未对公司整体经营情况构成重大影响。

在今年1月时，北大方正人寿就已披露对于该债券投资的损失情况，根据2025年1月3日公司减值测试报告，该笔债券计提减值损失9675万元。但当时，北大方正人寿表示，该减值未对公司整体经营情况构成重大影响。

造成偿付能力下降

从北大方正人寿最新披露的偿付能力充足率报告来看，截至今年二季度末，这笔资本债投资尚未对公司偿付能力充足率造成显著影响。

偿付能力报告显示，截至今年二季度末，北大方正人寿的核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为95.42%，127.78%。

而北大方正人寿2024年年报显示，截至2024年末，北大方正人寿的核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为93.34%、125.62%。

这也意味着，在今年三季度，该笔资本补充债投资让北大方正人寿的偿付能力充足率受到影响。

翻阅北大方正人寿的年报来看，其对信用风险有着明确的定义：指由于债务人或交易对手不能履行或不能按时履行其合同义务，或者信用状况的不利变动而导致的风险。公司的信用风险主要体现为保险资金投资的信用风险，主要为债务人不能履行给付承诺而给公司造成损失的可能性。具体到投资产品，目前公司保险资金投资中涉及到信用风险的主要为公开市场债券、非标金融产品、银行存款等。

不过从披露的数据来看，其在公开市场的债券投资信用风险总体可控。关键风险指标数据显示，截至2024年末，北大方正人寿AAA 级债券账面余额占比在95%以上。

对于公开市场债券的信用风险，北大方正人寿其实建立了一套事前、事中、事后风险评估体系。根据北大方正人寿2024年年报，每笔债券投资前，在参考外部评级的基础上，用内部信用分析模型对债券的发行人、担保人进行评级，将内部信用评级结果递交信用评审委员会投票，达到内部可投级别后方可进行债券投资；每半年对上一期末持仓类债券进行跟踪信用评级，并将跟踪评级结果及时反馈至固定收益投资团队；持续收集、跟踪持仓债券的公开信息，尽早发现可能引起信用风险的重大事件。

即便对于债券投资的风险防范思路如此“缜密”，北大方正人寿还是出现了“纰漏”，对于这笔3亿元资本补充债券的投资造成过亿的资产减值损失。

并非“个案”

所谓资产减值损失，通俗讲就是保险公司投资的股票、债券等资产，因为市场下跌或对方还不上钱等原因，导致其价值发生了“缩水”。这笔缩水的金额在账面上被确认为损失，它会直接拖累保险公司当期的利润，就像你买的股票套牢了，在卖出前虽然只是浮亏，但账面上你已经亏钱了。

因投资债券造成资产减值损失，北大方正人寿并非“个案”。今年7月11日，和泰人寿发布重大投资损失信披公告称，和泰人寿持有的“H20杉杉1”于2025年2月违约，截至2025年6月末和泰人寿累计计提资产减值7592万元（其中6月末计提6507万元）。

和泰人寿的公告显示，该事项对偿付能力的影响已体现在2025年一季度偿报上，减值后偿付能力充足率在150%以上，此次资产减值对公司偿付能力无新增影响。公司已对相关资产增信质押物采取法律措施，将通过增信措施进行积极追偿，以争取对公司的影响降至最低。

其实，这是和泰人寿今年第二次披露债券投资造成资产减值损失。根据其今年一季度偿付能力报告，和泰人寿斥资2.7亿元投资“20深业03”债券造成报告期内重大投资损失。损失本金为1614.86万元，发生损失的原因是“基于谨慎性原则，公司对已展期未违约债券下调五级分类，并计提减值准备1614.86万元”。该笔损失导致和泰人寿偿付能力下降3.42%。

可以看出，和泰人寿两只造成资产减值损失的债券主体均为流动性出现问题、遭遇相关财务危机的企业。“H20杉杉1”的发行人为杉杉集团，发行日期为2020年12月，发行规模为9.5亿元，发行利率为6.98%。2025年2月，杉杉集团被法院裁定进入破产重整程序，其发行的“H20杉杉1”债券提前到期违约。

“20深业03”为深圳深业物流集团公开发行的2020年第一期公司债，发行总额23亿元，发行利率为7.5%。近年来，深业物流集团经营状况持续恶化，并且受母公司宝能系债务危机拖累，再融资困难，已多次被列为被执行人。

投资收益与风险并存

在资产端，无论是人身险公司还是财产险公司，债券投资都是“大头”。

金融监管总局披露的2025年二季度保险公司资金运用情况表显示，截至今年二季度末，保险公司的资金运用余额为36.23万亿元。从资金运用的账面余额来看，人身险公司的债券投资占比为51.9%，财产险公司的债券投资占比为40.29%。

财通证券将保险公司所有债券总买入规模进行统计，截至今年10月17日，保险公司债券累计净买入规模为2.8万亿元，明显高于去年同期的2.1万亿元。但保险公司对信用债的净买入有明显减少。而且在今年上半年，保险公司的信用债累计净买入量异常低，一直到7月份以来市场调整过程中，才加大信用债净买入。

对于今年上半年保险公司信用债净买入量低，财通证券认为主要原因是：一方面，今年以来信用债收益持续下行，由于期限不长，越来越难以满足保险的配置需求。另外，牛市背景下，保险加大了对股票的投资，信用债的客观需求也降低了。

在债券投资方面，保险资金整体保持以利率债、信用债和银行存款（含现金及流动性资产）为主的配置结构。而从配置的债券品种来看，分为利率债和信用债，如地方政府债、国债政金债都属于利率债。

信用债通常由企业或公司靠自身信用发行，信用风险相对较高，所以往往通过提高·收益来进行补偿，收益率较利率债高。

然而，从和泰人寿“踩雷”的两只债券就可以看出，高利率也意味着高风险。当险企对发行人的信用资质评估不足够准确时，往往会因为过度看重短期收益而忽视长期风险。一般而言，险企投资一些由公司发行的信用债后，应该时刻对公司的经营保持关注，而不是等到债券投资的主体真正出问题了，再来面对错误投资带来的“烂摊子”。