​久期财经讯，6月9日，穆迪授予由华夏幸福基业股份有限公司华夏幸福$600340$(China Fortune Land Development Co., Ltd.，简称“华夏幸福”，600340.SH，Ba3 稳定)间接全资子公司CFLD (Cayman) Investment Ltd.拟发行的美元票据“Ba3”高级无抵押评级。上述票据由华夏幸福提供无条件且不可撤销地担保。

拟发行债券的所得收益将用于债务再融资。

评级依据

穆迪助理副总裁兼分析师Danny Chan表示：“拟发行的债券将主要用于债务再融资，不会对华夏幸福的债务杠杆率产生实质性影响，但会略微改善公司的流动性和债务到期情况。”

华夏幸福的Ba3 CFR反映了其独立信用实力和一个子级的提升，反映了穆迪的评估，即持有华夏幸福 25.16%股权的第二大股东中国平安人寿保险股份有限公司(Ping An Life Insurance Company of China, Ltd.，简称“平安人寿”，A2 稳定)必要时有望向华夏幸福提供特殊支持。

穆迪预计，平安人寿旗下的华夏幸福将增强其管理能力、业务规划、债务和经营现金流的财务管理，以及获得银行融资和资本市场的渠道。

此外，华夏幸福的独立信用实力反映了其在实施工业园区和住宅地产开发的商业模式方面的实力。然而，华夏幸福的独立信用实力受到以下因素制约：(1)土地储备规模小，需要每年支出;和(2)中等高的债务杠杆率。

在covid-19的影响下，华夏幸福在住宅地产领域的合同销售额在2019年下降了12%后，又在2020年第一季度下降了48.3%，至157亿元人民币。不过，穆迪预计，由于住宅地产领域合同销售的增长增加了可销售资源，其合同销售将在未来12个月内恢复。尽管穆迪将密切监控其销售业绩和现金回收情况，但如果预期的改善未能实现，华夏幸福的信用状况将面临压力。

穆迪预计，在房地产开发和工业园区业务收入增加的支持下，未来12-18个月，华夏幸福的债务杠杆率(按收入/调整后债务衡量)将从2019年底的56%逐步提高至60%-65%左右。

同样，该公司的利息覆盖率(按调整后EBIT/利息衡量)应从2019年的3.1倍增加到同期的3.5倍左右，这将支持其独立信用状况。

华夏幸福的再融资需求很高，未来12个月将依靠新借款来偿还短期债务、股息支付、承诺土地支付以及信托贷款和资产管理贷款等其他应付款项。尽管如此，它在通过不同融资渠道(包括银行和资本市场)进行债务再融资以支持其高融资需求方面有着良好的记录。

穆迪在华夏幸福评级中还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

考虑到冠状病毒爆发对公共健康和安全的重大影响，穆迪将全球经济前景恶化视为其ESG框架下的一类社会风险。

在治理风险方面，公司所有权集中在控股股东王文学先生。截至2020年3月底，王文学先生与其一致行动人合计持有公司37.17%的股权。平安人寿持有25.16%的股份，并占有董事会的9个董事席位中的其中2个，从而对公司治理进行监督，这缓解了该风险。

CFLD Cayman的高级无抵押债务评级未受其从属于运营公司债权所带来的从属风险影响，因为穆迪预计来自平安人寿的财务支持将流经华夏幸福的控股公司层面，而不是直接向主要运营公司提供，从而缓冲了结构性从属地位可能造成的预期损失的差异。

稳定展望反映了穆迪的预期：(1)华夏幸福将逐步改善债务杠杆率和现金回款， 同时增加合同销售和产业发展服务收入;(2)平安人寿仍将是重要股东，并继续提供运营和财务方面的监督和支持。

可能导致评级上调或下调的因素

若实现以下几项，则华夏幸福的评级有可能上调：(1)通过发展住宅房地产和工业园区业务来扩大业务规模;(2)维持充足的流动性;(3)提升信用指标，收入/调整后债务持续高于75%-80%，EBIT/利息覆盖率持续高于3.5倍。

另一方面，若发生以下情况，华夏幸福的评级可能会面临下调压力：(1) 流动性疲软;(2)合同销售额或来自工业园区业务的收入下滑;或(3)无法改善债务杠杆，2020年底和2021年底的收入/调整后债务分别维持在50%和60%以下。

如果平安人寿大幅减持股份或其提供的支持有转弱迹象，其评级也可能面临下调压力。

华夏幸福基业股份有限公司于1998年成立，2011年在上海证券交易所上市。 该公司从事住宅房地产的开发和综合性工业园区的投资和运营。该公司的工业园区业务包括一级土地开发、基础设施开发和建设、产业发展服务、房地产管理和公共服务。

平安人寿按原保费收入衡量是中国第二大寿险公司，由平安集团(Ping An Group)持股99.5%，是平安集团的寿险子公司。