节后大宗商品大幅上涨,沪深300表现最差!是时候低配股票了吗?
五一节后,大宗商品大幅上涨,沪深300指数表现最差。5.6-5.11,螺纹钢上涨12.33%,沪铜上涨5.54%,南华商品指数各板块中金属指数、能化指数涨幅最多。截至昨日收盘,沪深300节后下跌1.96%。大宗商品上涨一方面和通胀相关,另一方面和供需相关,目前的疫情主要集中在印度等原材料及初级工业品生产国,但欧美等主要发达经济体疫情却逐渐好转,对工业原材料和半成品需求在扩张中,这推动了大宗商品的持续行情。
资产配置对收益率的贡献程度或高达九成
影响收益率的因素很多,比如说买什么资产大类,股票,还是债券,还是大宗商品,比如说选择了资产大类后具体买什么,比如说择时。美国有学者针对此问题进行了相关性分析。第一组学者收集了美国市场1977年到1987年十年间82只养老基金季度收益率和资产配置的比例,他们发现,资产配置对基金业绩的解释程度高达91.5%。
第二组学者的研究的时间范围更近,研究对象也从养老基金扩展到了共同基金。他们以94只混合型共同基金在1988-1998年、58只共同基金1993-1997年58支养老基金的表现为样本进行了研究,他们发现,资产配置对共同基金的解释程度的中位数为87.6%,资产配置对养老基金的解释程度的中位数为90.7%。
图片说明:美国学者Ibbotson和Kaplan 2000年做的研究
今年以来,管理期货、宏观策略、组合基金这类与A股相关度较低或居中的策略表现明显好于股票策略。截至2021年4月底,融智私募策略指数显示,宏观策略以2.27%的收益率领先于股票策略今年1.82%的收益率,融智固定策略私募基金收益率为1.64%。相较固定收益策略,股票策略优势也并不明显。
当前应该低配股票吗?
当前是否应该低配股票?目前不温不火的A股市场到底是在给机会还是揭风险?茂典资产等私募机构认为:大宗商品当前仍然强势,在经济数据未见顶之前仍是胜率最高的资产。而广州圆石投资等私募却表示:股市越跌机会就越近。
茂典资产:大宗商品仍是目前胜率最高的资产
超配A股、标配商品和债券。全球经济仍然处在强势复苏状态中,欧洲逐步解禁,数据开始转好;美国各项数据均显示出较强活力,美国需求带动全球经济走出疲弱;中国二季度会因东南亚国家疫情反复而受益;全球经济强势复苏会导致通胀预期,货币政策正常化虽会迟到但终究要来临;警惕中国PPI持续走高带来中国货币政策收紧加码。大宗商品当前仍然强势,在经济数据未见顶之前仍是胜率最高的资产。二季度或将为今年风险资产提供最好环境。市场预测一季度经济数据见顶并解读Q1数据不及预期,可能会在二季度形成预期差,利率债收益如果有较大上行幅度将是债市的较好的入场时机。
广州圆石投资:股市越跌机会就越近
监控宏观数据包括银行同业拆借利率、货币供应,CPI、PPI、十年期国债利率等,本周监控情况:公开市场操作净投放-400亿元,流动性小幅收紧,2020年3月M1增速超预期同比为7.1%,M2同比9.4%,3月CPI降为0.4%;银行同业拆借利率短期利率小幅拐头,3个月利率连续几周下降,长期利率走平,这里的利率就是围绕这里震荡,短期货币不会再过于收紧,从公开市场操作就能看出。股债模型看,无风险利率下移,由于最近股市大跌和企业一季度盈利的上升,可以看到股市的收益率大幅回升,越跌机会就越近。
泓湖投资梁文涛: 往后一两个季度,股市仍很难大幅上涨
当前我们看中国经济,往后面一两个季度看,它呈现出的是增速温和下行,同时局部过热。经济温和下行的情况下,利率尤其是无风险利率很难涨,易下难上。而股市是很难大幅上涨的,因为今年一季度的企业盈利增速可能就是一个高点,增速要下行,这是不太利于股市的。局部过热谁会受益?商品市场是受益的。但是大多数的制造业是面临压力的。所以相对来说,目前这个阶段我们比较看好固定收益以及商品CTA策略。
优美利投资总经理贺金龙:金融股,周期股PE(TTM)仍有上行空间
回顾4月股市债市上行,黄金小幅震荡,美元指数整体呈下行趋势。从目前金融经济体系整体来看,全球经济持续复苏是主旋律,全球重要国家的债券利率的短周期上行,货币大幅度继续宽松的可能性不大,但也不至于进一步收紧,债市不太存在大的系统性风险,逐渐企稳,配置性价比会是比较高的位置。而5月股市上旬以顺周期行业表现较优,包括有色,钢铁,煤炭等行业收益率排名靠前,目前看股市表现呈分化趋势,消费等行业的一些权重股的PE(TTM)依旧处于历史分位高位,而金融股,周期股PE(TTM)随着一些大宗指数的上涨或仍有上行空间。总体来看目前股债性价比仍处于相对均衡的位置,债相对偏优配置。
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