爱美客：业绩保持高增，估值已经不高

　　公司公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润18.1~19.0亿元，同比增长43%~50%；预计实现扣非归母净利润17.82~18.72亿元，同比增长49%~56%；其中预计23Q4实现归母净利润3.92~4.82亿元，同比增长44%~78%。

　　事件点评

　　23Q4受益于低基数+强势产品放量同比高增长，全年高于股权激励目标。从同比视角，公司23Q4受益于去年同期低基数、再生类/熊猫针等产品势能作用维持高增长。从环比视角，公司23Q1/Q2/Q3归母净利润分别为4.1亿元/5.5亿元/4.5亿元，23Q4归母净利润中枢值环比未实现加速，主要受宏观经济、竞争等因素影响，自23Q3以来环比增长势头减弱。整体而言，全年业绩预告区间仍远高于股权激励目标，其中预计2023年度非经常性损益对公司净利润的影响约为2,800万元，主要系交易性金融资产公允价值变动损益以及收到政府补助所致。

　　加强运营、研发，在研储备丰富助力成长。运营上，公司通过销售队伍扁平化提升运营效率，加强学术推广提升与机构粘性，嗨体依托已有的品牌影响力持续提升市场渗透率，濡白天使覆盖的机构数量和销售规模持续提升；研发上，公司持续加大研发费用投入，做好管线产品的研发工作，目前稳步推进肉毒毒素、减重产品等重磅产品研发进展。展望未来，公司在光电、胶原蛋白等领域加码布局助力跨越周期：1）23年11月公司与韩国设备厂商Jeisys签署协议，引进旗下射频设备Density和超声设备LinearZ，实现光电领域从0到1布局；2）23年收购哈尔滨沛奇隆布局动物胶原蛋白领域。

　　盈利预测及投资建议：我们调整公司盈利预测，预计23年-25年公司归母净利润分别为18.9亿元/25.6亿元/33.5亿元，对应PE为31倍/23倍/18倍，维持买入评级。

　　风险提示：

　　行业景气度不及预期；如生天使新品推广不及预期等。

      （中邮证券）