距离上市公司年报集中发布还有一段时间，不过2023年的业绩预告发布已经告一段落了。从业绩预告来看，医药行业仍然是非常能打的，“大幅上升”的企业达到40家，归母净利润增速都在40%以上。其中，表现最好的，以创新药、中药和医疗设备企业为主。创新药领域，三生国健、微芯生物、艾力斯业绩增速尤其高，也就是化学药和生物药企业，它们都是由创新驱动。中药领域，天士力、珍宝岛、太龙药业表现尤其好，它们都有很强的政策支持以及中药行业环境向好的逻辑。医疗设备领域，则属康众医疗、山外山，澳华内镜业绩突出，它们大多有着国产高端设备替代的逻辑。
（同花顺问财，部分医药公司业绩预告截图）
其中，澳华内镜2023年实现归母净利润5796.57万元，同比增长166.93%，营业收入6.78亿元，同比增长52.29%，高增长趋势非常明显。澳华内镜是内窥镜设备领域的国产龙头厂商，作为国内较早从事软性电子内窥镜（常见于胃镜和肠镜）的企业之一，其在内窥镜领域树立了较强的竞争优势。公司一度打破了国外厂商的垄断，2005年推出首代电子内窥镜系统VME-2000，是国内最早的国产软性电子内镜，2018年市场占有率虽然仅有2.5%，但也是国产第一的企业。在医药行业，高精尖医疗设备的技术壁垒完全不亚于创新药，甚至因为所需的技术更复杂，其进入壁垒更高，所以长期以来，我国医疗设备领域的创新、国产化较低，而被国外厂商所垄断。根据相关研究数据，2018年，奥林巴斯、富士胶片、宾得医疗三家日本企业在软镜市场占有率合计达到95%。
国产替代的趋势自此拉开帷幕，2018年以来，随着创新产品的不断推出，澳华内镜的业绩随之走高，2018-2022年，营业收入复合增长率达27.9%，并且归母净利润实现正常盈利，2022年相比2018年已增长了近5倍。
1、从行业角度看，公司仍面临行业扩容和国产替代的双重逻辑澳华内镜所属医用内窥镜行业，其产品应用于消化内科、呼吸科、普外科、耳鼻喉科、骨科、泌尿外科、妇科等诸多科室，不仅是当下不可或缺的诊断和手术设备，也是医疗器械行业中增长较快的产品之一。2020年，我国的医用内窥镜市场规模为231亿元，预计2030年将增长至624亿元，2020年至2025年复合年增长率11.7%。
一方面，内窥镜行业增长源于不断提升的市场需求，老龄化和消化系统疾病高发等，都对内镜诊疗需求形成驱动。从现在患者做内镜，需要预约排队就能看出来，因为患者人数较多，而检查设备不足、相关临床医生也短缺，大医院做个胃肠镜检查可能就要等到一个月甚至更长时间。
另一方面，充分受益于国产医疗设备的进口替代，国产企业不断实现技术的突破，在医保控费的趋势下具备了高性价比优势。2018年，澳华内镜在软镜市场的占有率仅有2.5%，那么到了2022年，公司的市占率已达到了约7.16%，仅次于开立医疗，为国产第二的厂商，不过“第三家”国产厂商就籍籍无名了。然而，当前内窥镜市场整体的国产占有率仍不足20%，还有巨大的国产替代空间。2022年，澳华内镜推出新一代机型AQ-300，是国产首家推出的4K超高清内镜系统，辅助医生进行更精准的诊疗。
AQ-300作为更具竞争优势的产品，直接对标奥林巴斯的EVIS X1，进一步打破国际巨头的寡头垄断的地位，提升公司的竞争力。2023年公司业绩实现超预期增长，就是新产品AQ-300带动的结果。并且根据2023年上半年医院中标数据（按金额统计），澳华内镜的产品占比已超过开立医疗，澳华内镜正在不断推进AQ-300产品的进院。
值得一提的是，2023年3季度单季，澳华内镜也曾受到医药行业反腐的影响，不过2023年第四季度，公司营收环比大增77.86%，单季营收规模已创下历史新高，新产品推广顺利。澳华内镜的盈利性也非常值得一提，而且不仅仅是高毛利率的特点，更重要的是未来净利率的提升预期。因为产品的高技术壁垒特点，澳华内镜的产品毛利率高似乎在意料之内，截至2022年，公司毛利率为69.73%，并且受益于新产品的放量，2023年毛利率还在提升，2023年三季报75.54%的毛利率，已明显超过迈瑞医疗和开立医疗等医疗器械龙头。
但澳华内镜最大的“问题”在于净利率较低，究其原因虽然和公司期间费用率投入较高直接相关，不过考虑到公司的发展阶段，这是产品推广初期企业普遍存在的现象。更何况，除了国内布局外，依托于强大的产品竞争力，澳华内镜也在积极布局海外业务，这也是公司当前营收的一大来源。
理论上来讲，未来随着产品的放量，规模优势释放出来，费用率便有下降的空间，净利率的提升将只是时间问题。截至2023年三季报，澳华内镜的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为35.81%、13.6%、24.75%，其中尤其要说到的是，即使研发费用率未来还有可能下降，但如果下降到20%，其实也并不低，而为未来的发展提供保障；在医疗设备创新企业中，澳华内镜是当前极具代表性的一个，公司正处于行业以及国产替代的增长逻辑下，再加上内窥镜产品具备的高技术壁垒，公司龙头优势也非常明显，同时具备高成长和确定性。正因如此，截至2023年中报，澳华内镜曾受到262家机构集中持仓，2023年三季报还受到华夏、易方达、工银等基金的增持。
