2023年业绩扭亏为盈，粉笔的未来是否值得期待？

2月26日，号称“互联网职教第一股”粉笔（02469.HK）公布2023年业绩预告，公司预计去年实现收入不少于30亿元，相对于上一年收入的28.10亿元录得小幅增长，公司预计去年实现归母净利润1.66亿元，而上一年归母净利润为-20.87亿元，成功扭亏为盈。

对于业绩的增长，公司表示，2023年招录类考试培训需求强劲。当前考公大军的人数迭创新高，高层政策亦不断加持，要求稳住事业单位招聘规模。在此背景下，获得编制被很多年轻人视为香饽饽，不少人调侃“宇宙的尽头是考公”。

粉笔的主营业务就是为学员提供公务员、事业单位等领域招录和资格考试全套的培训课程。公司的收入主要包括三块，在线培训/线下培训/图书销售，前两者贡献主要收入，收入占比合计约为85%，在当前行业景气的情况下，公司业绩自然表现强劲。

此外，粉笔OMO模式布局初步见效，所谓OMO模式，即Online-Merge-Offline，通俗的说，就是线上下融合的小班授课模式获得市场的认可，这或是公司业绩大幅扭亏的背后因素之一。

资料显示，粉笔于2020年从猿辅导剥离，公司本身的互联网基因较强，号称“互联网职教第一股”，而竞争对手如中公、华图等培训机构，比较依赖线下网点。由于职业培训需要线下场景，所以公司的这个特点曾经被投资者所诟病。

近年来，公司开始充分发挥自身长期积累的流量优势，导入线下门店，既满足了部分学员对线下课堂授课形式的需求，大幅提升用户体验和教学质量，同时也解决了传统的线下模式中师资和场地利用率低的痛点，形成了“1+1>2”的优势，渠道协同效应尽显，成本得到优化，同时由于线下授课的针对性较强，客单价也明显较高，从而带动公司盈利稳步提升，长期成长的天花板被逐步打开。

值得关注的是，在业绩预喜的公告中，粉笔还提到目前大热的“AI技术”。2023年粉笔在AI领域的技术探索成果显著，自主研发的智能批改系统持续领先行业，AI面试点评、出题和解析等功能均已上线辅助日常工作，可用率较高，赋能老师工作流程，大幅提升了教研工作效率。

对于业绩的超预期，粉笔的股价却不涨反跌，2月27日，公司股价下跌4.21%，收报4.78港元/股，市值达109.4亿港元。粉笔的CEO张小龙亦点评道：“利润比预期略好，收入差强人意。这个成绩商业上勉强及格吧。”

说起张小龙，此人一向以心直口快闻名，言论经常“出圈”，其知名度甚至超过了上市公司本身。在去年张小龙曾经在朋友圈吐槽高瓴资本的张磊，暗讽后者在解禁第一天无脑狂卖，导致公司股价的重挫，其配图即为张磊的《价值》一书，不过后来经过舆论的发酵，张小龙也很快作出道歉。

公司当前股价疲软，或许与职业培训的市场格局尚未稳定，行业竞争异常激烈有关。公司起步较晚，市占率不算高，未来能否赶超行业头部企业，仍具有不确定性。不过有机构表示乐观，国泰君安研报表示，给予粉笔买入评级，目标价5.98港元，距离当前股价仍有不小的上行空间。

28日盘初，粉笔股价上涨，截至发稿前股价上涨4.18%报4.98港元/股。

作者：飞鱼

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