​​爱尔眼科发布2023年度报告，我们先看看整体情况，归母净利润33.59亿元，同比增长33.07%，2023年度分红每10股分1.5元。全年看还不错，但去年第四季度业绩不如意，2023年第四季度营收43亿较第三季度57亿登顶后大幅下滑14亿，环比降低25%；2023年第四季度净利润4.1亿元较第三季度13.5亿元登顶后大幅下滑9.4亿元，环比降低250%。

好在今年爱尔眼科第一季度归母净利润8.99亿元，同比增长15.16%。而且今年一季度业绩净利润净增长之后，现在估值在34倍左右，业绩的满满增长以及股价的杀跌在不断抵消着原来的高估值。

之前爱尔眼科管理层聊过爱尔眼科的发展，说爱尔以后会稳健的发展。现在股价已经跌下来，估值也没那么高高在上了，从这两点来看，爱尔眼科就没那么大的风险了。估值要是长期合理，作为眼科市场的龙头，还是有能力去跑赢大盘的，爱尔眼科之后估计会往权重龙头上发展。

爱尔眼科现在性价比超高

另一个对爱尔眼科比较有争议的就是商誉，曾经爱尔眼科规模大扩张的方法就是用并购基金在体外孵化新医院，主打上市公司和PE的方法，利用和专业投资机构共同设立多支并购基金，然后用并购基金从体系外新建或收购眼科医院。

比较确切说的话，一家新并购医院的前期投入中，约七成来自于爱尔眼科的并购基金，其余来自个人合伙人等。当医院盈利后再置入上市公司，并最终并入上市公司报表，以此减少新医院成长期对净利润的影响。

这种方法可以用更少的钱扩张更多医院，医院建成的时候可能还没赚钱，但因为医院仍在“体外”，反映在报表上的亏损会被稀释，盈利后再回购。

导致的后果就是商誉高，到去年三季度，爱尔眼科账面共有59.01亿元的商誉，占爱尔净资产近30%，这意味着如果收购标的经营状况未达预期，爱尔眼科仍有商誉减值的风险。

综合来看，现在爱尔有65亿的商誉，要是减值，肯定会影响之后的利润增速。

不过好处就是爱尔在国内眼科市场做到了规模化，也做到了龙头，有六百多家医院，这类和三甲医院同技术的上市企业，在国内不多，就算不是眼科，在其他行业也不多。对于当前市场来说，业绩能持续增长的上市企业，也是不多的。   

    值得拿出来说的，还有爱尔眼科的核心业务都在增长期，去年爱尔眼科实现门诊量1510.64万人次，同比增长34.26%；手术量118.37万例，同比增长35.95%。对应到具体业务上，屈光项目仍是爱尔眼科第一大业务，收入74.31亿元，同比增长17.27%；白内障项目收入33.27亿元，同比增长55.24%，增速排所有业务第一；视光业务49.60亿元，同比增长31.25%。

这就说明去年爱尔眼科的“三驾马车”跑得都挺快，虽然眼前段和眼后段两类业务占比相对较小，但也录得30%以上的增速。比2022年，爱尔眼科核心业务的毛利率均有提升。像屈光手术和视光服务项目的毛利率均超过57%，白内障手术的毛利率为37.97%。

这个业绩在眼科市场杀掉很多公司，说实话，业绩能这样增长，真的很不错。 

 吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】 ​​​​