传音控股大股东的10亿减持，看上去更像是机会

作者｜睿研消费 编辑｜MR LEE

来源｜蓝筹企业评论

传音控股的“老板”竺兆江成功让12家机构投资者一次性买走1%的股份（减持），转让价格为125.55元/股，转让股票数量为806.5652万股，总计套现10亿多一点。

竺兆江出让股份的公司就是他实际控制传音控股的公司——传音投资，他在其中占有20.68%的股份，其他79.32%属于与他早年一起创业的37名同伴。显然这是这38个“伙伴”一次愉快的分钱之举。

这次股份转让完全不影响竺的实际控制权，传音投资在传音控股的股权比例仍然高达49.64%。

12个受让方机构付出的价格并不便宜，只是询价开始日（5月17日）前十天市场价的9折，买入价格的静态市盈率为18倍。

股权转让的最终信息披露当天（5月24日），股价下跌5%。这就意味着其他投资者完全有可能用同样、甚至更低的价格买到与这些机构买入成本一样的股票。

传音控股周五大跌，固然受当天市场情绪低迷的影响，但高管大额套现仍然被相当多投资者视为公司业绩阶段性见顶的信号。过去一个月，传音控股的股价已经下跌了22%。

但是，《蓝筹企业评论》对传音控股公司的竞争力有着更加积极的评价，对控股股东的减持行为不持负面看法，相反却认为传音的后市机会更大。如果股价还能继续下行，将会给“贪婪”的投资者带去更有利的价格。

传音疫情之后业绩重回高速增长

传音控股被誉为手机界的“非洲之王”，拥有TECNO、itel和Infinix三大手机品牌，产品包括功能机和智能机。销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家。

根据传音控股2023年报，公司实现营业收入622.95亿元，较上年增长33.69%；归母净利润55.37亿元，增长122.93%（其中扣非归母净利润为51.34亿元，增长131.61%）。

2023年手机整体出货量约达1.94亿部，较2022年的1.56亿部增长24.36%。IDC最新数据，2024年一季度，传音控股手机出货量首次冲进前四，力压OPPO，仅次于三星、苹果、小米。

传音控股的收入过去8年有7年都实现了正增长（上图），收入增长率在经历疫情三年的下降后，去年到今年一季度恢复了高速增长（下图）。

传音的净利润与收入几乎完全同步（下图），经营性现金流也非常好，过去5年净额分别为40.41亿，43.08亿，40.39亿，19.79亿，118.90亿。这就让传音有能力一直保持高比例分红。

2019年传音上市后5年累计分红六次，现金分红88.97亿元。2023年是分红最多的一年，高达48.4亿元，几乎分掉了全年净利润55.37亿元的87%。截至2023年底，传音控股未分配利润还有101.26亿元。

创始人竺兆江是个销售天才，他和团队都在波导“手机中的战斗机”的营销大战中历练

竺兆江出生于浙江奉化一个普通的家庭，毕业于南昌航空大学，主修机械电子工程专业。大学毕业后，竺兆江进入波导传呼机公司，专门从事BP机销售。

竺兆江在波导股份（600130.SH)“手机中的战斗机”这场成功的营销战役中深度受益；同时他的更大的领导力在波导却无法继续施展。他2006年出走波导创办了传音控股，波导的众多同事成了他新事业的追随者。如果翻看传音管理层名单，大多数人员履历中都有“波导”这个名字。

波导在竺兆江创办传音后的发展足以证明他当时受到的局限有多大。早于传音上市多年的波导股份在市场上的声音已经超来越弱，营收年年下滑，2023年营收只有4个多亿，同比下降21.9%，与传音600多亿相比天壤之别。

根据2023年10月胡润百富榜数据显示，竺兆江以165亿元的身价位居第342位。

传音的竞争力来自销售又超越了销售

竺兆江的传音从创立之初就选择了远离中国市场，将目标锁定在东南亚和非洲。这一战略选择兼具眼光和精明。显然，中国手机市场的实力玩家太多，无论是国际巨头还是国内新锐，对于起步时技术短板的传音参与这场比拼实力的混战完全没有成算。

在非洲这块看上去不毛之地的市场，竺兆江的市场嗅觉和销售才能得以最大程度的发挥。实际上，与传音一同开拓非洲市场的中国厂商不乏华为、小米、OPPO等实力派，同场竞技的结果是对消费者需求的理解和销售力赢了技术派。（请看《蓝筹企业评论》分析文章，《不应错过的好股票——“传音”，可能是中国在非洲最成功的企业》）

数据来源：IDC

据IDC数据统计，传音控股2023年非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一，非洲贡献的收入220.64亿元，占比35.42%。

在非洲成功后，传音在印度以外的亚洲市场继续取得成功（印度市场传音智能机目前排名第六），该地区贡献63%的收入、392.56亿元，2022年这一数据为252.95亿元，同比增长了55.19%。

这也成为投资者对它寄予更大希望的原因所在——传音不只可以在非洲成功，其经验和模式可以在其他区域成功。

数据来源：公司财报

传音控股的盈利能力相当可观，销售毛利率2023年较2022年提升3.13个百分点，达到24.45%。这一数字远超小米智能手机业务14.59%的毛利率。

从不同地区的毛利同样可以看出传音的竞争力优势。亚洲，这一数字为21.11%，非洲则高达30.97%。

传音的赢利能力之所以如此之高就在于“销售获取市场，产业链整合能力占领市场”。实际上这正是我们对竺兆江极为看好的理由。

比如，传音在非洲手机市场取得优势后，继续为适合非洲弱网及无网环境的用户开发了“离线模式”；

再比如，传音联手网易、腾讯互联网公司，合作开发的应用产品月活用户数超过1,000万，主要有音乐类应用Boompay、新闻聚合类应用Scooper、综合内容分发应用Phoenix等；

音乐类应用Boompay品牌深耕非洲多年，深受非洲用户认可，是目前非洲领先的音乐流媒体平台，陆续上线音乐游戏、直播、音乐人赋能平台（BoompayforArtiste）等增值功能；

新闻聚合类应用Scooper为非洲头部信息流与内容聚合平台之一，在保持原有优质的聚合内容库之外，新增了自制节目，提升了当地UGC创作者的热情；综合内容分发应用Phoenix通过用户洞察和本地化能力，推出了多个针对新兴市场用户的本地化功能，其通过推荐算法分发的内容受本地用户喜爱。

上面这些新功能、新服务，传音都把它整合到产品中，并不向用户单独收费。这一做法建立在国内相关产业链完备的基础上，也充分体现了竺兆江的商业头脑。

显然，在波导无法实现的，竺兆江都要在传音实现。

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来源：蓝筹企业评论

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