全链条支持创新药政策出台，如何影响医药行业？

2024年7月5日，国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》（以下简称《方案》），重点明确了扶持范围、扶持维度、核心环节的规范。

一、政策利好频发，创新药迎来利好？

今年以来，创新药赛道持续受到关注，截至目前有多项利好政策发布。

今年3月，“创新药”首次被写入政府工作报告。4月，北京、广州、珠海等地就已经相继推出支持创新药发展的政策。例如，加速审批流程、缩短临床试验启动时间、提供财政资助等，共同推动创新药产业的高质量发展。

近期发布的《全链条支持创新药发展实施方案》更是案全面覆盖了创新药从研发到患者手中的全产业链，确保每个环节得到有效支持。它从融资、准入到支付多维度提供具体政策，解决研发和市场推广的难题，增强行业信心。方案还特别强调研发、审批、进院、支付、投融资五大环节，提出了优化研发审批流程，改善医疗机构考核，并利用价格管理和商业保险确保创新药的可及性和负担性等措施，以应对行业当前挑战。

表：2024年以来各地区发布的医药领域支持政策

数据来源：中国政府网，地方政府网，国家医疗保障局

《方案》的提出有助于提振医药行业信心与市场预期。在当前医药行业环境下，这一政策的实施有助于稳定市场预期，增强行业发展动力。其次，政策的支持有利于激发创新药领域的投融资活动，为创新药企业和相关高端制药装备企业带来新的增长点。

二、创新药板块基本面正在改善，估值处于历史低位

创新药板块在2023年和2024年第一季度呈现出营收加速增长、费用率和利润率水平改善的趋势。根据国信证券统计，2023年全年创新药板块的营收总额同比增长16.7%，而2024年第一季度则同比大幅增长30.8%。同时，企业降本增效也进展顺利，2024年Q1创新药板块的毛利率为84.3%（+0.2pct），销售费用率34.7%（-2.1pct），管理费用率14.4%（-2.2pct），研发费用率43.5%（-8.1pct），使得2024年第一季度整体净利率环比高出10.4pct。

从估值层面来看，截至2024年7月16日，创新药ETF易方达跟踪的中证创新药产业指数最新市盈率（PE-TTM）为35.57倍，处于近5年23.92%的分位，处于历史相对低位，具备一定的安全边际。

表：A/H股创新药板块2020-2024Q1主要财务指标

数据来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理。注：年度财务数据包括A+H股公司（49家），单季度财务数据仅包含A股公司（24家）

随着方案具体条款的落地，结合创新药板块当前所处的历史相对底部位置，以及下半年的多重催化因素，如ESMO大会、WCLC大会、医保谈判、创新药出海预期等，创新药板块价值或凸显。相关产品创新药ETF(516080，联接基金A/C：019666/019667)与沪深300医药卫生ETF(512010，联接基金A/C：001344/007883)备受关注。