又一家中药民企被国资收购

华润三九发布公告称，拟以62.12亿元现金购买天士力28%的股份。本次交易完成后，天士力的控股股东将由天士力集团变更为华润三九，实际控制人将变更为中国华润。

值得一提的是，华润三九收购天士力，只是国资入主中药民企浪潮下的“冰山一角”。

此次华润完成对天士力的控股后，市值排名前10的中药企业中，将有8家被国资控股。

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斥资62亿，

华润三九收购天士力

根据协议，收购完成后，天士力集团及其一致行动人合计持股将降至2.61亿股，持股比例为17.5008%。届时，华润三九将成为天士力的最大股东，持股比例达到28%，实际控制人将转变为中国华润，同时天士力将作为华润三九的非全资附属公司入账。

值得注意的是，这已经不是华润三九第一次入主上市药企。早在2022年，华润三九便以29.02亿元的价格成功收购了昆药集团28%的股份，展现出其在中药行业的强劲扩张势头。自2008年以来，华润三九已累计完成了超过15次的外延式并购，进一步巩固了其在中药市场的领先地位。

图片来源：华泰证券研报

华润三九为何选择收购天士力？

华润三九表示，此次交易旨在实现两大目标：一是通过深入中药全产业链布局，促进双方在中药产业链上的协同效应，进而增强上市公司的核心竞争力；二是落实上市公司“品牌+创新”双轮驱动的发展战略，加快补充创新中药管线。

天士力作为创新中药标杆企业，在现代中药领域具有产品和研发的领先优势。截至2023年底，天士力拥有98款在研管线，其中现代中药布局25款产品，包括18款1类创新药；现代中药研发管线中，枇杷清肺饮、温经汤2款已提交生产申请，19款产品处于临床II、III期研究阶段，治疗领域覆盖心脑血管、消化代谢、肿瘤、中枢神经等。

对于天士力而言，被纳入“华润系”版图后，不仅能够获得更为丰富的资源和市场影响力支持，更将为其战略转型提供宝贵的契机。

值得一提的是，华润三九收购天士力的事件，也仅是国资入主中药民企浪潮中的一个缩影。

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大动作不断，

国资入主中药民企浪潮

近年来，华润系、国药系等国资大动作频频，掀起了整合中药民企的浪潮。

以华润系为例，为了不断扩张大健康板块，华润医药在2019年通过增资方式拿下江中集团51%的股权，成为江中药业的间接控股股东。之后，“华润系”又在2021年将血制品企业博雅生物纳入版图。

截至目前，中国华润已实际控制7家A股药企，包括东阿阿胶、华润双鹤、华润三九、江中药业、博雅生物、迪瑞医疗、昆药集团。

与此同时，“国药系”也在中药板块持续发力。

作为另一大央企巨头，国药集团旗下拥有多家上市公司，包括国药控股、国药股份、国药一致、天坛生物、中国中药、国药现代、太极集团，覆盖了医药流通、制造等多个领域。其中，中国中药与太极集团属于中药板块。

今年2月，中国中药发布公告称，因港股市场融资受限，制约了战略发展，控股股东国药集团拟以4.6港元/股、总价约为154.5亿港元将公司私有化，这一举动引发了市场广泛关注。

有分析认为，中国中药私有化后或将寻求A股上市以获得更高估值，或与太极集团进行更深层次的整合，以进一步提升国药集团在中药领域的竞争力。

图片来源：华源证券研报

值得注意的是，两大央企的并购整合行动并非孤立事件。实际上，这背后有着深层次的政策驱动。2020年《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》的出台，以及国家一系列鼓励中医药产业发展的政策，为国资并购中药资产提供了有力支持。

在这一背景下，国药集团在2020年入主了太极集团，并先后控股同济堂、天江药业等，华润三九在2022年入主昆药集团。而且，两大央企今年还纷纷表态仍将继续通过并购整合强化产业链。

除央企加速布局外，地方国资也纷纷加入战局。

从2020年至今，浙江省国资委、山西国资、郑州国资、广药集团、甘肃国资、青岛国资等纷纷出手，将康恩贝、佐力药业、广誉远、太龙药业、康美药业、佛慈制药、天目药业等中药企业纳入麾下，形成了全国范围内的中药企业整合热潮。

这一系列整合动作不仅推动了中药行业的资源整合和产业升级，为中药企业开辟了更广阔的发展空间和机遇，同时也引发了一个深思：国资的积极参与，能否成为中药民企突破当前经营困境的重要推手？

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市值TOP10中药企业，

8家被国资控股

从前文所述不难看出，国资进场并主导中药民营企业，已成为中药行业发展的趋势。

据同花顺i问财显示，目前中药板块市值排名前10的企业依次是：片仔癀、云南白药、华润三九、同仁堂、白云山、东阿阿胶、济川药业、以岭药业、康美药业、天士力。

其中，排名前6的公司均由国资控股，而排名第9的康美药业也已在2021年由地方国资广药集团接手。

这意味着，在“华润系”完成对天士力的控股后，市值排名前10的中药企业中，将有8家被国资控股。

图片来源：同花顺i问财

这一趋势反映出国资在中药行业的布局正在加速。通过并购和控股，国资不仅提升了自身在中药行业的市场份额，也为行业发展注入了新的活力。

除了行业内部整合的不断加剧，国资对中药行业的青睐，还得益于近年来中药饮片和中成药行业呈现正增长，而其他医药行业细分板块景气度不高。

更为关键的是，国资的介入有助于改善中药民企的经营困境。例如，康恩贝在浙江省国资委入主之前，2019年曾面临净利润亏损的局面。然而，在2020年国资委入主后，公司不仅迅速扭亏为盈，还保持了稳健的增长态势。

同样地，佐力药业在浙江省国资委接手前曾一度遭遇现金流紧张的问题，但在国资委入主后，其账上现金从2019年的1.38亿元迅速增长至2023年的9.32亿元。

这些成功案例充分展示了国有资本在资源整合、市场拓展以及资金支持方面的强大能力，为中药民营企业提供了坚实的后盾。

这一切的成就得益于那些拥有国资背景的中药领军企业，以庞大的营收规模和广泛的市场布局，为中药民企带来了丰富的资源和强大的市场支持。

综上所述，随着国资在中药行业的布局不断加深，我们有理由相信，未来我国中药行业将迎来更加崭新的发展面貌。

参考资料：

1.各家公司的财报、公告、官微

2.华泰证券、华源证券研报

$华润三九(000999)$ $天士力(600535)$ $东阿阿胶(000423)$