蔚来：Q2亏损收窄，未来靠乐道？

图片来源：度哥

9月5日，蔚来（09866.HK/NIO.US）发布2024年二季度财报，多项数据可圈可点，但距离全年盈利还有些距离。

财报数据显示，今年二季度，蔚来的营收和交付量双创新高：实现营收174.5亿元，同比增长98.9%，环比增长76.1%；交付量5.74万辆，同比增长143.9%，环比增长90.9%。同时，公司汽车毛利率也同比提升了6个百分点至12.2%。

蔚来方面预计，三季度交付指引为6.1万辆至6.3万辆，三季度营收指引为191.1亿元至196.7亿元，两项指引均创历史新高。

基于此，资本市场给出了积极的反馈，美东时间9月5日，蔚来美股收涨14.39%。另有多家投行上调了对蔚来的评级。

不过，亏损问题仍然是萦绕在蔚来心头的“痛”。今年二季度，蔚来净亏损为50.46亿元，经调整净亏损为45.35亿元。创始人李斌曾说，希望在2024年实现盈亏平衡，后来又推迟到2025年。

那么接下来，各项数据向好的蔚来就需要加速第二品牌乐道的上市与交付，以此来扩大规模、分摊成本，进而推进盈利进程。

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多项数据亮眼●

根据二季度财报，除了营业收入和交付量之外，蔚来在多方面都取得了比较大的进步。

比如受益于交付量的增长，蔚来在汽车板块的销售额达到156.8亿元，同比增长118.2%，环比增长87.1%。蔚来方面表示，汽车销售额的同比增加，主要由于交付量的增长，部分被产品组合变动及自去年6月以来的用户权益调整导致的平均售价下降所抵消。

蔚来二季度的其他销售额则为17.66亿元，较2023年第二季度增长11.3%，较2024年第一季度增长15.6%。其他销售额同比增加，主要由于随保有量持续提升而带来的零部件、配件销售及车辆售后服务收入，以及提供能源解决方案收入增加，部分被二手车销售收入的下降所抵销。

再比如在最受关注的毛利率方面，蔚来今年二季度的毛利率为9.7%，同比提升8.7个百分点，环比提升4.8个百分点；汽车毛利率为12.2%，同比提升6个百分点，环比提升3个百分点。

对于这部分的提升，蔚来方面表示，主要归因于每单位材料成本的降低，并部分被2023年6月以来用户权利调整导致的平均售价下降所抵消。

此外，随着汽车毛利率的提升，蔚来的亏损面也进一步收窄。财报显示，今年二季度蔚来净亏损虽然仍有50.46亿元，但同比下降了16.7%，环比下降了2.7%。同时，截至今年6月30日，蔚来现金及现金等价物、受限制现金、短期投资以及长期定期存款为416亿元。

这些数据都表明，蔚来正在慢慢“回血”，也因此公司给出了创新高的三季度指引。李斌表示，今年7月和8月，蔚来交付量均破2万辆，预计三季度交付量还将再创新高，进一步巩固和扩大市场份额。

值得一提的是，业绩发布后，蔚来获多个机构看好。其中，摩根大通对蔚来汽车的评级进行了上调，从“中立”调整为“增持”，并将该公司的目标股价从5.3美元上调至8美元；元大京华证券将蔚来H股评级上调至买进，目标价45港元。

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扭亏重中之重●

从今年二季度财报来看，蔚来摆脱了低毛利阶段，亏损也在进一步收窄，但这还不是理想状态，由于三费仍是高投入，估计其当前成绩距离盈利还有不小的距离。

数据显示，蔚来二季度的研发费用为32.2亿元，同比下降3.8%，环比增长12.4%；销售、一般和管理费用为37.58亿元，同比增长31.5%，环比增长25.4%。

对此，蔚来方面回应称，第二季度销售和管理费用的增长主要来自于人力成本和传播费用。随着销量的提升，销售人员的数量以及奖金都进一步提升；二季度多款新车上市，线上和线下的传播费用显著增长；目前，刚起步的乐道也在大力投入销售渠道的铺设。

因此，李斌在二季度业绩会议上提到：“保证销量稳步提升的情况下，优化毛利率是下一阶段很重要的一个任务。”他同时称，接下来蔚来会持续优化产品成本结构，并在市场端提升高毛利车型的投放占比，蔚来品牌的毛利率将持续提升，到四季度有望能达到15%的整车毛利率水平。

具体来看，蔚来品牌旗下产品将从ET9开始逐步切换到第三平台（即NT3），NT3平台的目标是平均整车毛利率能达到20%以上。另外，如果乐道和乐第三品牌能够在全球市场的拓展更积极，也将平衡公司的效率，确保对公司财务有正面的影响。

据悉，乐道品牌首款车型L60已经开启预售，预售价为21.99万元起，将于9月正式上市，并于9月底开启交付。目前，乐道L60的预订单表现超过预期。李斌希望在今年12月份，乐道L60能达到1万辆的交付，到明年能达到单月2万辆的交付量。

他对此也颇有信心，称“我们对乐道L60的产品综合竞争力充满信心，乐道面向的市场是一个800万辆以上的市场，结合BaaS、充换电网络，非常有竞争力，从销量上看，它的上限高很多。”

而第三品牌Firefly（内部代号“萤火虫”）的首款车型也将于2025年上半年开始交付，在中国定位为精品小车，预计定价在十几万元，服务于家庭第二辆车的需求。

从营收和盈利角度看，接下来乐道和Firefly的销量将尤为重要。期待在多品牌发展情况下，蔚来的盈利情况能够迎来质变。

作者 | 李李

来源 | 车圈能见度（CarVisibility）