新股前瞻|“由A转港”，香江电器闯关路上究竟差点啥？

港A两市家电概念股们随大盘集体走强之际，家电板块“后备力量”也正在跃跃欲试。

据港交所9月29日披露，湖北香江电器股份有限公司(简称：香江电器)向港交所主板提交上市申请书，拟香港主板登陆上市，国金证券(香港)为独家保荐人。

值得一提的是，香江电器的“上市之路”可谓并不顺利。

公开资料显示，香江电器成立于2012年，主要从事品质生活家居用品的研发、设计、生产与销售，主营产品涵盖电器类家居用品和非电器类家居用品两大类，目前已经与沃尔玛、飞利浦、亚马逊等全球知名品牌商和零售商建立了稳定的合作关系。

早在2013年，香江电器就已经开始筹划IPO，并于2017年5月，与东莞证券签署辅导协议，正式接受上市辅导。然而，至2020年10月，香江电器最终又决定撤销其辅导备案登记。

2021年1月，香江电器改由兴业证券担任保荐机构，但合作关系仅维持两个月便宣告结束，随着这次合作关系结束，也意味着香江电器的冲刺上市计划再次无疾而终。

2022年6月，香江电器迎来“新任”保荐机构国金证券，成功迈出提交首次公开发行股票申请（招股书）的关键一步。2023年3月，香江电器上市申请获深交所受理。不过，好景不长，至2024年5月，该公司又传出来了上市终止的声音。

直至如今，香江电器由A股转战港交所，似乎离二级市场真的又近了一步。但令人好奇的是，香江电器冲刺上市十余年，究竟差点什么？这一次又能否让投资者发现其投资价值呢？

营收、净利表现波动，成长力有待考究

从基本面表现来看，虽然香江电器业务规模不小，但成长力有待验证恐仍是萦绕着投资者心中的疑窦。

据悉，香江电器专注电器类家居用品及非电器类家居用品的研发、设计、生产与销售，主要包括电热类家电，如电烤炉、空气炸锅及电热水壶；电动类家电，如搅拌机、打蛋器及开罐器；及电子类家电，如电子秤、加湿器及激光灯这三大类业务板块。

其中，香江电器在厨房小家电方面市场效应尤为显著。以2023年出口额计算，香江电器是中国厨房小家电行业的十大企业。按2023年从中国出口到美国及加拿大的出口量计，公司的电热水壶分别在中国海关总署界定的相关分类中占约21.4%及32.3%市场份额。按2023年从中国出口到美国的出口量计，公司的打蛋器等电动类产品在中国海关总署界定的相关分类中占约6.7%市场份额。

于往绩期间，该公司的产品主要交付至六大洲超过70个国家及地区，期间大部分销售额来自北美洲。

虽然在厨房小家电领域上有着自己的一席之地，但实际上香江电器的的业绩并不算稳定。

营收方面，2021年至2024年上半年，该公司实现营收分别为14.80亿元、10.97亿元、11.88亿元、6.14亿元，整体表现较为波动。其中，2022年营收还同比下滑约26%，减少原因主要是由于疫情促使更多民众留在家中，减少社交聚会，从而提升了公司2020年和2021年的销量额，然而至2022年该公司的销售额又重返至疫情前水平。

利润方面，毛利表现较为波动，净利则处于温和增长的状态。据招股书披露，2021年至2024年上半年，该公司实现毛利分别为2.60亿元、2.23亿元、2.86亿元、1.37亿元，于2022年和2024年上半年分别同比13.74%、3.40%。同期净利润则分别为7180.2万元、8026.1万元、1.21亿元、6053.9万元，显示温和复苏态势。

需要注意的是，由于香江电器的业务主要依赖于海外市场，尤其是北美洲，因此复杂多变的国际宏观环境亦为其后续成长性增添了一丝不确定性。

据招股书披露，报告期内，香江电器大部分收入来自以美国为付运目的地的产品销售，而本公司的产品在中国制造。在此期间，以美国为付运目的地的产品销售额分别占总收入的70.3%、68.8%、 80.6%及77.0%。市场区域的过度集中使得该公司的经营业绩容易受到特定地区的经济形势、贸易政策、市场竞争等因素的影响，进而增加了公司经营的不确定性风险。

小家电行业迅速，却仍存两大竞争“短板”

据悉，全球生活家居用品行业可分为三个类别，即大家电、小家电和非电器类家居用品。

根据弗若斯特沙利文的资料，以零售额计算，2023年全球生活家居用品行业的市场规模为10,554亿美元，2019年至2023年复合年增长率为2%，整体行业规模处于稳增长状态。

在这其中，全球小家电行业则增长较为强劲，2023年零售额达到1759亿美元，2019年至2023年复合年增长率为3.9%，其中，厨房小家电占全球小家电行业的最大份额，2023年零售额达到716亿美元,预计至2028年零售额将达到2203亿元，2024年至2028年复合年增长率为4.6%。

（图片来源：香江电器招股书）

小家电行业迅速扩容之际，香江电器的市场影响力也在逐步提升。

据招股书显示，2023年出口额，该公司为中国厨房小家电行业的十大企业之一，市场份额为0.6%。就花园水管而言，即便全球花园水管市场高度分散，参与者众多，但香江电器仍在业内稳占领先地位。2023年，该公司公司花园水管系列产品出口美国额占中国对美国总出口额的9.13%，排名靠前。

然而，智通财经APP观察到，虽然香江电器在市场具备一定知名度，但实际上该公司仍有两大竞争“短板”萦绕。

一是， 自主设计能力较弱，该公司的生产模式以 ODM/OEM 模式为主，近三年该模式下的收入占营收比重都在 90%以上。这种模式下，公司主要依靠为其他品牌代工，自主研发、设计的成分较低，对外部客户的依赖度较高，在市场竞争中缺乏主动权，进而也导致公司的自主品牌影响力较弱，毛利率水平与同行业中以自主品牌销售为主的企业相比差距明显。

二是，研发投入较低，2021年至2023年，3610万元、3200万元、3440万元、近三年研发占营收比重不足 3%，这使得公司在自主研发上的投入相对较少。在技术快速发展的家电行业，较低的研发投入可能导致公司在产品创新、功能升级等方面落后于竞争对手，难以建立起自身的技术优势和产品差异化，不利于公司长期的发展和在行业中建立竞争壁垒。

显然，对于上述发展局限性，香江电器也认识到了，在招股书中其表示——此次募资金额将用作以下用途：设立泰国厂房以增强全球布局；用于自动化与数字化升级改造以实现可持续增长。

综合上述种种，不难看出，香江电器屡次冲刺上市IPO未果，不乏自身业绩波动、核心竞争力不够强悍等多方面因素使然。结合行业的发展态势来看，虽然当下小家电行业增长强劲，能给为公司带来较大的增长动能，但该公司提升自主品牌影响力、加大研发投入构筑核心竞争优势仍是该公司提升投资价值的关键所在。

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