出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

作为现代版“镖局”，安邦护卫业绩稳定得让竞争对手羡慕。过去五年，安邦护卫收入始终维持正向增长且无一年下滑。

然而，收入持续增长的安邦护卫目前在资本市场似乎不太受欢迎，自2023年12月上市以来，公司股价距离最高点已近腰斩。

此外，由于移动支付兴起，居民对于现金需求逐年减少，安邦护卫未来经营也令人担忧。在此背景下，公司能否找到第二增长点变得至关重要。

1、业绩稳定，股价下跌

改革开放以后，随着我国金融体系的日益发展，银行的规模也逐渐扩大，随之而来的资金押运问题也成为各大银行思考的重点。

1996年7月8日，公安部专门下发《关于进一步加强金融保卫工作的通知》，明确提出组建统一专业的押运机构。

为了资金安全，银行选择将资金交给更为专业的安保机构押运。在此背景下，诞生了不少武装押运公司，安邦护卫便是其中之一。

2006年，为了服务“平安浙江”建设，提高浙江省金融押运安全水平，在浙江省政法委批示下，安邦护卫正式成立。

2015年，通过股权划转的方式，安邦护卫成为浙江省国资委旗下全资公司，国资委又将安邦护卫股权划转至浙江省国资公司，此后公司控股股东一直是浙江省国有资本运营公司，实控人则为浙江省国资委。

在浙江省国资委信用背书下，安邦护卫迅速垄断了浙江省银行武装押运业务。公司年报数据显示，截至2023年底，安邦护卫在浙江省内银行网点市占率约为81%。

在浙江省国资委支持下，安邦护卫稳步发展。到2022年公司收入达到23.79亿元，归母净利润高达1.14亿元。

由于持续盈利，安邦护卫现金流极为充裕。2022年底，安邦护卫货币资金多达11.23亿元。同期，公司短期借款、长期借款、一年内到期非流动负债还不到8500万元。

即便如此，不缺钱的安邦护卫也选择向上交所主板发起冲击。

从此前安邦护卫公布的募资用途来看，主要用于集团数字化转型和浙江公共安全服务中心（一期）项目。值得注意的是，该两个项目均不是用来扩大现有经营规模，主要是对现有的经营情况补充升级。

此后，安邦护卫有条不紊地推动企业上市，2023年12月正式在上交所主板上市。

上市之初，由于标的稀缺，安邦护卫股价被爆炒，2023年12月20安邦护卫股价一度涨超180%，最终收盘股价报收45.48元/股，全天上涨141.89%。

但此后公司股价便一路下行，截至今年10月18日，安邦护卫股价报收28.85元/股，较公司股价最高点53.15元/股下跌超45%。

公司股价下跌，与资本市场变化及上市之初公司股价被爆炒有很大关系。不过公司股价跌幅如此之大，总归让投资者体验不好。

2、97%收入来源浙江，核心业务拓展难

对于安邦护卫而言，股价的涨跌并不会影响企业经营，真正让安邦护卫感到揪心的是，自身主营业务发展遇到了较大的瓶颈。

从收入来看，2024年上半年安邦护卫70%以上的收入来源于金融安全服务。

所谓金融安全服务，主要是公司为银行提供车辆，银行按需调度，按年付服务费，网点较少的银行则与大行共用车辆。因此，安邦护卫客户也主要是以四大行为主的银行。

服务于四大行为首的银行客户让安邦护卫客户极为稳健，但公司也面临业务太过集中和移动支付兴起的冲击。

从公司收入来看，其97%以上的收入来源于浙江省内，这也意味着公司业务增长很大程度上要看浙江省内银行网点的数量增长情况。

值得注意的是，从公司招股书及财报披露的数据来看，浙江省银行网点数似乎正在减少。2022年至2024年上半年，浙江省内银行网点数量约为13327个、13291个、13062个，呈逐年下滑趋势。

而公司业绩还能提升与提价以及拓展综合安防有关，2020年公司单价为14.48万元/网点，2022年提升至14.99万元/网点。

正如公司所言，在押运价格上安邦护卫有一定议价能力，不过公司在浙江省内网点市占率接近81%，且省内网点不断萎缩的背景下，仅靠涨价很难维持公司业务的持续扩张。

鉴于此，公司只有拓展省外资源才是最优解。

然而，与其他行业不同，大部分城市都有自身的武装押运企业，且大多数都有当地国资背景，很难被取代，这也意味着，安邦护卫想要拓展省外资源将非常困难。

此外，随着移动支付的兴起，日常现金交易也在减少。

过去5年，我国移动支付出现爆发式增长。数据显示，2018年国内移动支付笔数为605.31亿笔，到2023年大幅增长至1851.47亿笔，现金支付也在减少。

这样一来，势必会造成银行押送现金的频率减少，公司金融安全服务业务也会受到影响。此前，安邦护卫也明确表示，移动支付方式对公司的传统优势业务增长造成冲击。

为此，安邦护卫也在积极拓展其他业务，如综合安防服务。所谓综合安防服务，主要为政府、银行、大型活动等提供安全保障服务。

2020年至2023年，安邦护卫综合安防服务收入分别为3.45亿元、4.10亿元、5.63亿元、6.05亿元，收入增速较快。

不过，综合安防服务属于劳动密集型行业，一场大型活动所需安保人员众多，因此该业务相对于金融安全服务盈利能力较弱。

数据显示，2024年上半年，公司金融安全服务业务毛利率高达29.20%，而综合安防服务业务毛利率只有8.76%。

此外，公司综合安防业务毛利率还出现下滑的趋势。2023年上半年，公司该业务毛利率为10.29%，2024年上半年下降至8.76%。

对于安邦护卫而言，在移动支付兴起的影响下，公司核心业务金融安全业务增长已出现疲态。

虽然公司综合安防业务能带来一定的增量，但鉴于该业务毛利率过低，即便持续增长，其带来的利润也有限。

3、董事长、总经理股权价值超2200万元

作为劳动密集型企业，安邦护卫雇员人数并不少。

截至2023年底，安邦护卫员工总数16565人，此外在大型活动举办时公司还会雇佣部分外包人员，这也使得公司职工薪酬支出较高。数据显示，安邦护卫2023年公司员工薪酬支出为1.47亿元。

此前，安邦护卫层披露2022年公司普通员工平均年薪为8.87万元，劳务派遣员工年薪为6.29万元，同期浙江省平均年薪为9.16万元。

虽然普通员工薪资并不高，但董事长吴高峻和总经理诸葛斌却收入颇高，2023年两人年薪均为136.1万元，均高于行业平均薪资水平。

除工资收入较高外，董事长吴高峻和总经理诸葛斌还拥有价值不菲的股权。截至2024年6月30日，两人均持有安邦护卫80万股，按公司现有股价计算，两人持有股权价值均超2200万元。

据悉，两人均在2015年加入安邦护卫，董事长吴高峻此前为浙江省公安厅政治部副主任，总经理诸葛斌则是浙江省机电集团有限责任公司副总经理、党委委员。

两人获得安邦护卫股权，均是通过股权激励的方式获得。此前，安邦护卫为了调动公司核心骨干员工的积极性和创造性，同时为回报其对公司做出的贡献，在2020年9月进行了股改后第一次股权激励，彼时股权激励价格为11.70 元/股，与外部投资者相当。

2023年12月，安邦护卫以19.10元/股价格发行上市，两人股权价值迎来第一次增值。

截至今年10月18日，公司股价报收28.85元/股，较两人股权激励时的价格上涨超146%，若按两人持有股权计算，该笔股权激励将分别为两人带来超1350万元的收益。

「创业最前线」注意到，除公司董事长和总经理获得不菲的收益外，公司众多核心员工也受益颇丰。

截至今年6月30日，公司两大员工持股平台宁波捍卫企业管理合伙企业(有限合伙)、宁波卫邦企业管理合伙企业(有限合伙)分别持有公司416.75万股、413.73万股，累计价值超2.3亿元。

据悉，该两大员工持股平台涵盖了公司核心员工数十人，公司上市后该部分员工股权激励也收益颇丰。

企业持续发展，惠及核心员工是好事。不过作为劳动密集型企业，随着人力成本的不断上升，公司盈利空间很有可能被挤压，尤其是公司目前第二大业务综合安防业务。

有浙江省国资背书，安邦护卫经营基本面将很稳定，但随着移动支付兴起，公司核心业务很难再高速成长，如何尽快寻找出第二增长点变得至关重要。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。