闪送为啥破发

念念不忘，终有回响。

2024年10月4日，闪送以16.5美元发行价成功登陆纳斯达克，开盘一度涨超23%、最终收于18.01美元同比增长9.15%。然次日便跌破发行价、之后开启震荡模式，截至美东时间10月17日收盘价14.97美元，市值不足11亿美元。

大起大落宛如过山车，市场到底在踌躇什么？

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市场体量不大

营收增速放缓 警惕成长天花板

作为即时配送领域先驱，2013年成立的闪送经历十年多深耕，已是行业领跑者、资本香饽饽，投资者阵容包括经纬创投、鼎晖投资、顺为资本、普思资本等。以王思聪控制的普思资本为例，连续参与两轮融资，足见认可度。

从业务模式看，相较一些竞品热衷B端，闪送更看好C端市场。创始人薛鹏认为过度依赖B端市场会使企业受制平台资源，定价权和盈利能力受大客户影响，消弱发展独立性。因此专注于“独立按需专线快递”服务，提供“一对一急送”服务。

据艾瑞咨询预测，2023年到2028年，中国独立按需专线快递市场的年复合增长率将达27.8%，整个即时配送市场增速为19.1%。闪送市场份额33.9%，排名行业第一，远远领先第二名5.4%的市场份额。

不过，这个细分市场总体规模仍然较小。艾瑞咨询数据显示，2023年中国按需配送市场总规模达3385亿元，独立按需专线快递仅156亿元，占整个市场比不足4.7%。有分析认为，即时配送市场中，复购率较高的服务主要集中在餐饮外卖、生鲜果蔬和零售便利等B2C场景，市场份额超90%，而像闪送这样专注“一对一”服务的C2C平台则相对较少。

折射到业绩面上，跻身头部的闪送需要警惕成长天花板。2021年至2023年，公司营收30.40亿元、40.03亿元和45.29亿元，增长率从31.68%降到13.14%。2024上半年营收22.85亿元，增长率进一步滑至7.65%。

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警惕竞争优势减弱 变革再快些

这对利润本就不高、讲究规模效应取胜的闪送而言，不是一个好消息。

随着即时配送业日益成熟，从业者越发注重服务速度和标准化，闪送“一对一急送”服务已不再是新颖概念，需警惕竞争优势被一点点蚕食。

目前，提供类似“专人直送”服务的竞品不在少数。以10公里左右、不超5公斤文件的专人直送订单为例，据标点财经，美团跑腿收费25元，蜂鸟跑腿为28.5元，达达为30元，顺丰同城为32.78元，闪送价格为29.5元，处于中间水平。

美团、饿了么之所以有价格优势，得益于形成规模效应，能够有效分摊成本。截至2023年底，美团拥有745万注册骑手，其中约80万人年度接单超过260天。饿了么拥有超400万活跃骑手。

截至2024年6月30日，闪送注册骑手数量约270万。配送服务是一个劳动密集型行业，闪送成本支出最大部分为骑手薪酬和奖励。2021年到2023年以及2024上半年，闪送支付给骑手的报酬和激励金分别占总收入的90.5%、90.3%、87.8%和85.4%。

同期，闪送综合毛利率分别为6.22%、6.48%、8.71%、11.3%。2021年和2022年净亏2.91亿元和1.8亿元，2023年-2024上半年净利1.1亿元、1.24亿元。

盈利能力改善提升值得肯定，但净利率依然较为羸弱。且闪送表示，2023年盈利主要由于政府补贴增加，与经营状况有关的营业利润仅0.11亿元。同时，上述提到的营收增速放缓也不是加分项。招股书坦言，如果无法实现足够的收入增长并管理成本和费用，闪送可能无法维持盈利能力或持续实现和维持正现金流。

行业分析师王婷妍表示，闪送主要采用“众包”模式，这是一种轻资产运营方式。相较传统雇佣关系，该模式有助灵活应对市场需求变化，可同时也面临着骑手忠诚度、人员管理、内控品控等方面挑战。放眼行业，智能化转型势起，无人配送等降低了竞争成本，闪送想坐稳头部、抵御竞品咄咄攻势，需在这波变革中与时俱进、动作更快更精准。

不算多夸言。截至2024年6月，美团自主研发的无人机已在多个城市开通31条航线，完成超30万单配送。自动配送车也已在多地区进行常态化的测试和运营，完成近400万单配送。

聚焦闪送，虽官网信息显示拥有智能调度系统中的“订单分配方法、装置、服务器及存储介质”，以及安全防护系统中的“一种基于即时物流数据脱敏保护的解决方案”等专利，然起码相较美团，实质性的智能实践成果仍然不算占优。

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上市只是开始 扎牢品控风控篱笆

变是唯一的不变。放眼当下即时配送市场，已呈现多元化竞争格局，除了传统的快递、电商、外卖巨头持续加大投入，货拉拉、滴滴出行、哈啰出行、高德地图等也纷纷跨界推出即时配送服务，意图分得一杯羹。

竞争日益激烈白刃，预示着市场将进一步整合重塑，一些企业可能渐露颓态、乃至淘汰出局。在这种背景下，一些平台开始寻找更强合作伙伴助力。

2024年9月，京东集团宣布增持达达股份，持股比提至63.2%。除了资金，更重要的是获得了稳定订单来源。

行业分析师孙业文表示，面对抢单大战，如果服务上、价格上没有差异优势，从业者的生存发展将变得困难。尤其当美团、饿了么等已具备规模优势的平台开始向C2C市场发力时，闪送需要警惕市场份额被蚕食，或者被迫进入无休止价格战，最终可能导致资金枯竭、拖累成长及稳健性。

根据头豹研究院《2022中国即时配送行业研究报告》，从行业整体竞争情况看，美团配送和蜂鸟快送依托餐饮外卖平台，配送单量优势显著；UU跑腿的配送员数量出现大幅增量；美团配送与达达快送服务已覆盖的市县区数量领先。从覆盖市县区以及骑手数量、企业配送单量来看，闪送已明显落后于行业头部企业。

截至2024年10月18日，黑猫投诉上闪送相关投诉量累计8120条，涉及丢件、赔付退款不及时，骑手质疑乱收费、接单难等问题。

还有监管罚单。如2019年12月，工业和信息化部发布关于侵害用户权益行为的APP（第一批）通报，其中闪送因多项侵犯用户权益的行为名列其中。包括未经授权收集个人信息、超出合理范围收集信息、擅自与第三方共享信息、强制用户使用定向推送功能以及设置障碍使得用户难以注销账户。不仅侵犯用户隐私权，还侵害了选择权和知情权等。

种种梳理可见，成功上市只是一个开始。闪送想要黏住投资者，待解顽疾依然不少。内强品控风控合规性、外强业绩成长性，需要精进的地方还有很多，价值自证路漫漫。

本文为首财原创