花朵财经观察出品

编辑丨铎子

10月23日，“怡宝”母公司华润饮料在港交所挂牌上市，收盘涨幅达15.03%，对应总市值391.62亿港元。

尽管华润饮料市值与农夫山泉（3385.19亿港元）相差甚远，但公司野心勃勃。此次IPO募集资金净额约49.03亿港元，公司计划，加速扩张及优化产能、加快拓展新产品品类等。

中国水企们之间的竞争，似乎从未停止，一旦有人落下，必会立刻有人顶上，因此也没人敢放松紧绷的神经。

“赚少”了

华润饮料的强势，是有目共睹的。历经几十年的发展，公司已成长为中国第二大包装饮用水企业及中国最大的饮用纯净水企业。

按2023年零售额计算，华润饮料是中国第二大包装饮用水企业，零售额为396亿元，市场份额达到18.4%，相当于排名第三至第五名市场份额的总和，是仅次于农夫山泉的存在。

此外，华润饮料在饮用纯净水领域，更是无敌的存在，市场份额达到32.7%，在中国饮用纯净水生产企业中排名第一，远超排名第二至第五的市场份额8.9%、6.1%、3.7%、2.6%。

2021年至2023年，华润饮料实现收入113.4亿元、126.23亿元、135.15亿元，归母净利润8.58亿元、9.9亿元、13.29亿元。

卖水显然是一门好生意。2021年至2023年，公司毛利分别为49.71亿元、52.59亿元、60.35亿元，毛利率分别达到43.8%、41.7%、44.7%。

但与农夫山泉相比，华润饮料还是“赚少”了。2021年至2023年，农夫山泉实现收入296.96亿元、332.39亿元、426.67亿元，归母净利润71.62亿元、84.95亿元、120.79亿元。

二者之间的规模差距不少。观察发现，华润饮料的收入主要来自于包装饮用水，其它饮料产品贡献较低，而农夫山泉的收入结构相对更加多元化。

2023年，以怡宝为核心品牌的华润饮料包装饮用水产品收入124.47亿元，占公司总收入比例高达92.1%；饮料产品收入10.68亿元，占公司总收入比例仅有7.9%。

同期，农夫山泉水类产品收入占比降至47.49%，即饮茶类产品、功能饮料产品、果汁饮料类产品成为公司重要的收入引擎，分别占公司总收入比例29.67%、11.49%、8.28%。

论多元化产品阵型，怡宝似乎“不敌”农夫山泉。然而，若论资排辈，怡宝却才是真正的“大哥”。

当怡宝建立大陆首条包装饮用水生产线时，娃哈哈还在做儿童口服液，农夫山泉甚至都还没成立。

从某种意义上讲，怡宝是中国包装饮用水的“鼻祖”，行业“祖师爷”。但作为行业的开拓者，怡宝却不断被后辈超越。

争夺“王座”

1990年，深圳龙环公司总经理周敬良深受欧美及香港街头人群对包装纯净水青睐有加启发，决定抓住机遇，注册了“怡宝”商标。

他采取对自来水进行过滤蒸馏净化工艺，引入香港流行的蒸馏水作为主营产品，率先在国内推出了第一瓶纯净水，以此开创了中国包装饮用水的先河。

当怡宝在南方逐鹿市场时，嗅到市场商机的宗庆后、钟睒睒才开始陆续挤进这个圈子，并实现后来者居上。

1995年，娃哈哈初步尝试做包装饮用水，推出纯净水和矿泉水。结果仅用一年时间，就凭借强大的营销渠道，纯净水销售额做到了1亿元，跻身包装饮用水第一位。

曾经的娃哈哈代理商钟睒睒，也动心了。他在这一年成立了农夫山泉的前身千岛湖养生堂饮用水公司，并在后来通过强调天然矿泉水比纯净水更健康，一跃成为市场“新王”。

直到2007年，怡宝市场销量突破百万吨，并被列入华润集团一级利润中心序列，更名为“华润怡宝食品饮料（深圳）有限公司”，怡宝才开始逐步“称王”。

凭借华润集团成熟的饮料、啤酒消费品经验，采用“蘑菇战术”，先占据小市场中的大份额，再逐渐向外渗透，走出广东向全国推广，怡宝的发展速度无不令人惊讶。

2010年，怡宝市场份额冲至6.7%。3年后，怡宝又越过可口可乐旗下的冰露，挤进全国前三，来到了农夫山泉的跟前。

2015年12月，怡宝又一跃成为中国包装饮用水行业“一哥”，以20.4%的市场份额，超越农夫山泉的20.1%。

据华润怡宝官网显示，2015年，华润怡宝营业额首次超过百亿元，5年复合增长率达41%。

但它很快又在2016年被农夫山泉超越，并在此后多年时间，一直屈居包装饮用水第二名的位置。

今年4月，农夫山泉还推出了绿瓶纯净水，“杀入”怡宝引以为傲的纯净水腹地。紧接着，一轮“价格水战”来势汹汹。

农夫山泉、怡宝、娃哈哈等知名品牌的单瓶饮用水价格降至1元以下，农夫山泉绿瓶新品，有的渠道甚至低至0.66元/瓶。

截至2024年4月30日，华润饮料包装饮用水产品平均售价较2023年同期明显有所下降，从942元/公吨降至894元/公吨。

华润饮料表示，主要是由于包装饮用水产品组合发生变化，以及在市场竞争激烈的情况下提高了向经销商提供折扣。

火力全开扩张

今年以来，瓶装水市场热闹非常，怡宝母公司成功赴港上市，其扩张节奏也在火力全开。

截至2024年4月30日，华润饮料在中国拥有13家已投产的自有工厂及31家合作生产伙伴，生产包装饮用水及饮料产品。

华润饮料包装饮用水产品及饮料产品产量明显提速。截至2024年4月30日，华润饮料包装饮用水产品实际产量为420万公吨，同比增长10.03%；饮料产品实际产量124千公吨，同比增长45.88%。

根据招股书，截至2024年4月30日，华润饮料的工厂扩建计划包括宜兴工厂、万绿湖工厂、武夷山工厂、浙江工厂、成都工厂。

除以上项目外，华润饮料还计划于2026年及2027年继续扩大自有产能。

华润饮料正不断以“怡宝”品牌为核心，布局其他饮料品牌组合，进一步巩固公司的市场地位，夯实一超多强的多品类战略发展格局。

目前，公司已拥有怡宝、至本清润、蜜水系列、假日系列及佐味茶事等13个品牌的产品组合，共计59个SKU，产品覆盖包装饮用水、茶饮料及果汁类饮料等核心品类。

根据灼识咨询报告，以2023年零售额计算，华润饮料在茶饮料、果汁类饮料、咖啡饮料等核心即饮软饮品类的市场份额均已居于中国市场前十位。

从整体上看，按零售额计算，2023年公司在中国即饮软饮企业中排名第五，市场份额为4.7%。

以2021年至2023年的复合年增长率计算，在中国前五大即饮软饮企业中，公司的零售额增速及净利润增速均排名前二。

华润饮料在上市后能否利用资本方式迅速扩张，也十分值得期待。毕竟2020年抢先一步在港上市的农夫山泉发展速度，是有目共睹的。

2020年，农夫山泉的收入为228.77亿元，到2023年已上升至426.67亿元，短短三年时间，农夫山泉就完成了收入规模接近翻倍的增长。

从产品结构来看，华润饮料的饮料产品收入增速颇具看点。2021年至2023年，饮料产品收入分别为5.22亿元、7.17亿元、10.68亿元，占公司收入比例4.6%、5.7%、7.9%。

截至2024年4月30日，华润饮料饮料产品收入继续同比大增35.76%，达到4.29亿元，占公司收入比例上升至10.3%。

中国水企们持续“鏖战”，怡宝、农夫山泉纷纷来势汹汹，未来谁才是真正的中国水企常胜将军，也仍有待观察。

（文章来源：花朵财经观察）

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