“投影仪第一股”，辉煌不再

曾经风靡一时的极米科技，还撑得住吗？‍‍‍‍

来源 | 经理人融媒体中心

作者 | 南岂珵

智能投影仪龙头极米科技近期迎来反弹，11月以来股价已经上涨9.5%。

但若拉长时间周期，2021年3月极米科技登陆科创板，发行价133.73元/股。之后的三个月，极米科技股价暴涨，至当年6月股价最高达883.78元，创下当时新股收益的纪录。

繁华过后皆归尘寂。

高点之后，极米科技逐渐被抛弃。截至2024年11月12日，极米科技报收79.39元，较高点跌超90%。

市场情绪之外，极米科技遇冷根源还是在于业绩成长性。

2021年3月，极米科技登陆科创板，次年营收和净利润增速就断崖式下降，分别从2021年的42.78%和79.87%跌至4.57%和3.72%。2023年，极米科技再次失速，营收和净利润分别同比下跌了15.77%和84.57%。

10月31日，极米科技发布2024年三季报。财报显示，极米科技前三季度营收22.81亿元，同比下降5.80%；归母净利润亏损4033.08万元，同比下降146.81%；扣非净利润亏损6423.37万元，同比下降252.46%。

交出了史上最差的成绩单。

这不由令人怀疑，曾经风靡一时的极米科技，还撑得住吗？‍‍‍‍

而答案或许是悲观的。

存货积压，股东减持

对于这份“最差”三季报，极米科技在财报中解释称，公司整体收入规模下滑，同时受老品去库存影响，销售毛利率较去年同期下滑。

库存积压已成极米科技的突出问题。

三季报显示，截至2024年9月30日，该公司存货账面价值为9.83亿元，占资产总额比例为18.66%。这还是一定去库存之后的结果，历年财报数据显示，2021年-2023年极米科技存货账面余额分别为9.65亿元、11.84亿元和10.98亿元。

库存高企，相应的极米科技的存货周转天数由2021年的117天上升至2023年的168天，而根据最新财报数据，其存货周转还在变慢，2024年前三季度，极米科技的存货周转天数为172.86天。

对比同行业（SW黑色家电，801112），极米科技是唯一一家存货周转天数超过百天的公司，见下图。

由上可见，极米科技越来越卖不动了。

作为电视机的替代品，智能投影仪此前受到年轻用户追捧，也正因此极米科技在2018年迎来“高光”，其投影仪出货量位居中国市场第一，超越国际巨头爱普生和索尼，终结外资品牌在中国市场称霸15年的局面。

但是，消费电子是供给创造需求的行业，随着尝鲜红利的消退，再加上产品创新放缓，曾经一路高歌猛进的增长势头也就戛然而止。

2023年，中国智能投影市场销量为586.4万台，同比下降5.1%。具体到极米科技，其主销产品长焦投影2023年销售量为94.39万台，同比下降13.64%。

下降的不止销量，还有价格。

根据奥维云网数据，智能投影市场上充斥着参差不齐的产品和技术参数，主要价格段逐渐下移，见下图。

即便是行业龙头的极米科技也难逃价格战。

2023年一季度，极米对旗下多款主力产品进行降价促销，其中Z6X的价格从2799元降至2599元。经理人融媒体中心查询发现，当前极米Z6X第五代官网的价格已经降到1799元，而拼多多部分店铺百亿补贴后价格甚至降至1499元。

产品滞销，再加上价格战，结果就是，盈利能力的明显下滑。

财报数据显示，极米科技毛利率和净利率自2022年始不断下滑，其中毛利率从2022年的35.98%下降至如今的29.08%，销售净利润更是从两年前的11.87%下降至如今的0.24%。

如此情况，也难免投资者用脚投票。

根据极米科技8月27日披露的股东减持股份结果公告，股东百度网讯与百度毕威分别减持占总股本1.4%、0.34%的股份，减持后持股比例为5.04%与0.49%。

此前，“百度系”已数次抛售极米股份。极米科技IPO前，百度网讯与百度毕威共计持有11.61%的股份，短短两年时间减持到5.53%，剩下不到一半。

出海，新增长点？

智能投影行业的价格战何时休？

短期来看，拐点还远未到来。

投影仪主要由光机、主控系统、幕布（可选）等部件组成，其核心为光机，约占整机成本一半以上。而光机的构成（产业链上游）包括合光系统（光调制）、照明显示系统和成像系统。由于光学设计的专业性和复杂度，目前多数智能投影设备行业企业无光机自研能力。

根据东方财富证券研报，激光光源主要是来自日本的日亚化工；LED光源主要由德国欧司朗、美国朗明纳斯等提供。在显示技术方面，LCD厂商为索尼、爱普生；DLP技术及DMD芯片则被德州仪器所垄断。

缺乏核心技术致使极米科技等投影仪企业只能通过微创新不断优化用户体验，但这些功能一旦推广，其他企业便会加速跟进，也就导致行业不断内卷，再加之国内供应链成熟，技术整合也有望使得各零部件的价格不断下探，为价格战创造降价空间。

对于极米科技而言，价格“内卷”毫无意义，其从创立初期的定位是中高端，产品下探到2000元以下已是在适应低端市场，如果持续下调到百元价位段，消费者对其产品定位自然会打个问号。

国内市场看不到起色，出海就成了极米科技新的选项。

2024年半年报中，极米科技称将坚定实施品牌出海战略与全球化业务布局，在重点开拓的欧洲、北美及日本市场精进本地化经营，不断完善线下渠道覆盖。2024年上半年，极米科技境内收入同比下降10.31%至11.3亿元，而境外收入则同比增加27.95%至4.48亿元。

事实上，出海也确是块好蛋糕。

根据洛图数据，2023年投影仪全球市场竞争格局方面集中度较为分散，全球出货TOP4品牌为爱普生、极米、坚果、优派，2023年前三季度的CR4仅为19.3%，全球投影仪市场尚未被巨头垄断。

但问题是，想要出海的也并非只有极米科技一家。

目前，当贝、坚果等国内智能投影仪企业均已发力出海，例如2024年1月全球消费类电子产品展CES 2024中，除了极米科技之外，海信、当贝等投影品牌也纷纷加速海外新品布局。

短期来看，出海或许能在一定程度上带动极米科技业绩回暖。但是中长期来看，如果不能技术突破创造新的需求，恐怕还是要回到价格内卷。

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