出品 | 子弹财经

作者 | 星空

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

近期，活力集团控股有限公司在港交所递交了上市招股书，拟在香港主板上市，招商证券国际和民银资本为联席保荐人。

对于活力集团，可能有些人不够了解，但说起航班管家和高铁管家这两款App产品，不少人应该耳熟能详，活力集团就是这两款产品的母公司。

值得一提的是，活力集团的执行董事、董事会主席以及CEO王江，不仅是一位连续创业者，还是一位天使投资人，他曾创办岩浆数码和连咖啡，还投中过美团、UC等知名互联网企业，如今终于迎来他自己的第一个IPO。

那么，此次冲刺港股IPO，活力集团能否受到资本的青睐？

1、盈利不稳定，市场份额占比仅1.2%

招股书显示，活力集团在2009年推出首款移动应用航班管家，并在2012年推出高铁管家。截至2024年6月30日，该公司所有平台的注册用户累计超过1.74亿人。

2021年、2022年、2023年和2024年上半年（以下简称“报告期”），公司营收分别为3.436亿元、2.801亿元、5.016亿元和2.814亿元。

同期，毛利分别为1.711亿元、1.32亿元、2.85亿元和1.65亿元，毛利率分别是49.8%、47.1%、56.8%和58.6%。

报告期内，公司年内利润分别为-3.575亿元、-75.8万元、5930.9万元及3171.2万元。其中，2024年上半年较2023年同期的期内利润有所下滑，同比下降0.9%。

可见，活力集团最近一年半才刚实现盈利，且盈利能力波动较大。报告期内，公司的经调整净利润分别为1353.5万元、-67万元、6164.2万元和3899.2万元。

而对比在线旅游行业的其他两家上市公司，在今年上半年，同程旅行的净利润为8.303亿元，同比增长了13.15%，携程的净利润为81.45亿元，同比增长了103.32%。

活力集团与同程旅行和携程相比，盈利能力也有较大差距。

招股书还显示，2023年按综合互联网出行服务GMV计算，活力集团的GMV规模为308亿元，市场份额占比约为1.2%，排名第11位，中国前五大提供商约占总时长规模的67.3%。其中排名第一的公司是携程，市场份额占比31.6%。

但排名第2到第10的公司，均不提供一站式服务，因此若按一站式服务平台来看，活力集团仅次于携程，是市场规模第二大平台。

此外，活力集团存在着收入结构单一性的风险，一旦旅行市场出现波动或竞争加剧，有可能会让公司面临较大的市场风险。

招股书披露，其营收主要来自于3大业务，分别是旅行相关服务、线上营销服务、数据及技术服务。

其中，旅行相关服务的营收占比一直维持在80%以上，且呈上升趋势。报告期内，该业务的营收占比分别是83.2%、85.9%、88.1%和89.5%。

过往数据还显示，该公司的线上营销服务的营收占比则从2021年的占比11.7%，下降到2024年上半年的7%。数据及技术服务的营收占比在报告期内分别是5.1%、6.6%、3.7%和3.5%。

另外，活力集团在2015年还推出了网约车业务，名叫伙力专车。

然而，该业务在报告期内的收入并不高，分别是1134.01万元、392.16万元、802.60万元和309.56万元，占公司总营收的比例均不足4%。同期，平台订单量分别为16.39万、5.99万、11.52万和5.59万份。

这样的营收规模与订单量，和滴滴出行、曹操出行等平台相差甚远。

未来，在激烈的行业竞争中，活力集团能否进一步抢占更多市场份额？还要打上一个问号。

2、王江身份多重，创业与投资两手抓

招股书显示，活力集团最早成立于2009年9月，创始人是王江、李黎军和易兵。

目前，王江担任活力集团的执行董事、董事会主席以及CEO，易兵担任公司的执行董事兼高级副总裁，李黎军则担任公司的非执行董事，目前只负责向董事会提供专业意见。

曾有报道称，李黎军曾在深圳电信新技术中心担任负责人，早年曾与腾讯创始人马化腾在一个大厦里办公。

当腾讯早期遇到资金困难时，李黎军曾借给马化腾50万元周转。当还钱时，马化腾曾主动提出要不要将李黎军的50万元转成腾讯股份，但李黎军当时没同意，选择了让马化腾归还资金。

这个“要现金，不要腾讯股份”的选择，或许让李黎军错失了许多财富吧？不过，当时腾讯名不见经传，从李黎军的视角看，千羊在望不如一兔在手，也无可厚非。

另外，活力集团CEO王江的人生履历也极为丰富多彩——他不仅是连续创业者，还是天使投资人。

公开资料显示，王江出生于1973年，现年51岁，他是陕西西安人。1996年7月，王江毕业于清华大学工程物理学专业，此后进入上海西门子移动通信有限公司做市场和销售工作。

从2001年起，王江开始创业，第一家公司是上海岩浆数码技术有限公司，主要做的是手机游戏。

到2005年时，王江的岩浆数码已经做到了当时中国最大手游公司、诺基亚手机移动百宝箱的最大SP，这家公司每个月的收入能有四五百万元。

也是在2005年，王江卖掉了岩浆数码，他也顺势进入了公司收购方华友世纪担任高管。

2007年，已经赚到第一桶金的王江，投出了自己的第一笔天使投资，就是何小鹏创办的UC浏览器，7年后的2014年，阿里以43.5亿美元收购了UC浏览器。

由于毕业于清华大学，王江也通过校友关系认识了比他小6岁的王兴，2010年王兴创办美团时，王江在美团的种子轮就进行了投资。

此外，王江还曾投资过e代驾、大麦科技等项目。虽然他说自己只是一名“业余天使投资人”，但他投资的知名项目确实不少，投资回报颇丰。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

2014年，王江还以联合创始人的身份创办了连咖啡，这是一个连锁咖啡品牌，据窄门餐眼平台统计，该品牌曾在全国曾覆盖10个城市，历史在营门店156家，但到2023年8月之后，其门店已经全部关闭，转型线上。

2019年，连咖啡与中石化易捷合作推出了易捷咖啡，2020年双方正式成立合资公司，通过加油站渠道在易捷便利店内推出易捷咖啡。

不过，2024年6月8日，代表连咖啡的上海连享商务咨询有限公司已经从易捷咖啡（北京）有限公司退股，退出时的持股比例为10%。

尽管王江联合创办的连咖啡已无往日的高光，但他在2009年开始参与的航班管家、高铁管家项目逐渐形成气候，这两个平台隶属于活力集团，有望为王江带来首个创业项目的IPO。

在活力集团上市前，王江持股16.79%，李黎军持股15.66%。易兵持股2.28%，并且美团创始人王兴也是活力集团的股东之一，持股比例为2.28%。

3、产品屡遭用户投诉，王江需提升用户体验

作为活力集团的旗舰产品，航班管家、高铁管家近年来虽然取得了不错的成绩，但屡遭用户投诉，也值得管理层注意。

黑猫投诉平台显示，航班管家累计投诉量达到1950条，其中截至11月13日的近30天内投诉量为191条。

高铁管家的累计投诉量为5530条，其中近30天内的投诉量为37条。

「子弹财经」注意到，消费者投诉的问题主要集中在：退票后退款速度慢、默认勾选增值服务费用等。

如一位消费者在今年11月9日投诉称，高铁管家默认增至服务收费过高，他表示自己在购买高铁票时发现平台默认勾选了一个增值服务费30元，因此他想要退款。

最终在11月9日当天，高铁管家进行了回复。该消费者则确认投诉完成，并对满意度和处理速度给出了满分5颗星的评价，但对其服务态度则给出了3颗星的评价。

同样是11月9日，也有消费者投诉航班管家，要求他们返还未到账的82元返现红包并解释领取问题。

该消费者称自己在9月25日在航班管家上购票，9月30日乘坐飞机，平台曾承诺有82元的返现红包会在乘机3日后自动到账，但他在领取红包时出现了问题，既点不了红包，又不会自动返现，且七天后返现页面消失。

因此，他要求航班管家返现，并解释为什么会出现这种情况。

11月10日，他确认投诉完成，并表示已经在官方客服那里处理完了，对满意度、处理速度和服务态度都给出了满分5星评价。

以上是两条已经完成的投诉，目前还有不少未完成的投诉。

截至11月13日的近30天内，高铁管家的投诉完成数量为12条，占期内投诉总量的约32%；航班管家的投诉完成数量为27条，占期内投诉总量的约14%。

另外，「子弹财经」在消费保平台发现，航班管家近30天内获得了24次投诉，其中虚假宣传、捆绑销售的投诉占比分别为25%；退改问题的投诉占比为20.83%；其余为价格纠纷、霸王条款、发票问题以及无故取消订单等投诉问题。

而高铁管家近30天内获得了27次投诉，其中退改问题的投诉占比为40.74%，虚假宣传的投诉占比为18.52%，霸王条款的投诉占比为14.81%。

（图 / 航班管家（上），高铁管家（下））

另据12315投诉公示平台信息，活力集团的核心公司深圳市活力天汇科技股份有限公司近一个月的投诉总量为19件，环比增长375%。

未来，王江、李黎军等管理层仍需要带领活力集团改进消费服务的体验，做好售后服务，确保合理的消费诉求获得充分满足。

手握两款“国民App”的活力集团，最终能否顺利登陆港交所？「子弹财经」将持续关注。

*文中题图来自：界面新闻图库。