出品 | 子弹财经

作者 | 左星月

编辑 | 王亚静

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

发布三季报后，广东甘化科工股份有限公司（以下简称“甘化科工”）又有高管离职。

11月8日，郝宏伟递交辞职报告，因个人原因申请辞去公司副总经理职务。

甘化科工自身面临着增收不增利的困局。2024年前三季度，甘化科工营业收入同比增长0.14%，但归母净利润却同比下滑57.30%。

从制糖业到军工业，转型跨度如此之大的甘化科工面临着业绩承压、市值缩水等问题，董事长胡煜鐄仍需要面对各种挑战。

1、从制糖到军工，甘化科工业绩下行

甘化科工的历史最早可以追溯至1957年。

彼时，甘化科工的前身江门甘蔗化工厂成立，1958年由周恩来总理亲自提名。

1993年4月，江门甘蔗化工厂（集团）股份有限公司正式成立。1994年9月，公司在深交所挂牌上市。2011年9月，甘化科工由国有控股重组改制为民营控股，控股股东为德力西集团有限公司（以下简称“德力西”）。

这时，甘化科工的主营业务是糖产品，还包括浆纸、生化制药等。其中，制糖作为公司传统业务之一，涵盖了从甘蔗采购、制糖生产到食糖销售的完整产业链，主要产品包括白砂糖、赤砂糖等。

2011年德力西入主后，公司开始寻求转型，向军工领域拓展业务。

2018年6月，甘化科工以1.84亿元购买了将乐鸿光企业管理服务中心（普通合伙）、沙县鸿光企业管理服务合伙企业（普通合伙）持有的沈阳含能金属材料制造有限公司（以下简称“沈阳含能”）45%股权。

（图 / 甘化科工公告）

据悉，沈阳含能是一家军工产品生产企业，拥有军工相关资质，主要承担各种规格钨合金预制破片的研发及制造，产品主要应用于国防科技领域，可为海、陆、空、火箭、战略支援等多部队装备的弹、箭产品进行配套。

2019年2月，甘化科工通过上海联合产权交易所以1.02亿元购买了辽沈工业集团有限公司持有的沈阳含能25%股权。

2021年8月，甘化科工又以6833.60万元收购宏伟非晶持有的沈阳含能20%股权。

企查查显示，甘化科工目前持有沈阳含能90%的股权。

此外，2018年12月，甘化科工以6.6亿元收购了四川升华电源科技有限公司（以下简称“升华电源”）100%股权。升华电源主要从事特种电源的研发、生产和销售，产品广泛应用于航空航天、船舶、兵器等军事领域以及铁路、通信等高端民用领域。

通过收购升华电源及沈阳含能，甘化科工将业务从制糖等传统领域逐渐转移至军工领域。

2022年5月，甘化科工正式停止盈利能力较弱的制糖类业务，集中资源发展军工产业。至此，公司基本完成了从制糖行业到军工行业的转移。2023年，甘化科工在制糖领域已经彻底没有收入。

但在转型完成后，甘化科工的业绩并未一路高歌猛进。2021年-2023年，甘化科工的营业收入分别为5.40亿元、4.45亿元和3.23亿元；归母净利润为3185.82万元、1.19亿元和-2.33亿元。

（图 / Wind（单位：亿元））

2023年，甘化科工的营业收入和归母净利润分别同比下滑27.42%和295.59%，利润由盈转亏。

此后，甘化科工陷入了“增收不增利”的困局。2024年前三季度，公司实现营业收入2.78亿元，同比增长0.14%；归母净利润2002.84万元，同比下滑57.30%。

不仅如此，2024年前三季度，甘化科工销售毛利率为54.59%、销售净利率为6.37%，和2022年的水平相比，出现明显下降。

（图 / Wind）

2、董事长曾被立案调查，副总经理离职

目前，甘化科工的董事长为胡煜鐄。据悉，胡煜鐄出生于1984年，是德力西集团创始人胡成中之子。

2019年，胡成中因年龄原因不再担任德力西总裁职务，由其子胡煜鐄接任，负责集团全面管理工作。2021年6月17日，胡煜鐄正式成为甘化科工董事长。

胡煜鐄上任后不久，就因父亲胡成中的短线交易行为，被证监局出具了警示函。

2022年10月，甘化科工发布公告，胡成中于2022年9月6日通过集中竞价交易方式卖出甘化科工股票10万股，成交金额135.02万元；同年9月7日买入甘化科工股票10万股，成交金额129.5万元，该股票交易行为构成短线交易。广东证监局决定对胡煜鐄采取出具警示函的行政监管措施。

（图 / 甘化科工公告）

胡煜鐄被出示警示函后，胡成中短线交易造成的影响仍未平息。

2023年2月，胡煜鐄因涉嫌短线交易被证监会立案。同年5月，甘化科工的处罚决定正式下发，相关部门对胡煜鐄给予警告，并处以10万元罚款。

一般来说，短线交易者可能利用资金、信息等优势频繁进出市场，破坏了公平竞争的环境。尤其是当高管、大股东及其亲属进行短线交易时，会引发投资者对公司内部管理和诚信的质疑，因此短线交易一直是证监会关注的重点。

胡煜鐄不仅要承担经营的压力，还要应对高管离职的问题。

11月8日，甘化科工发布公告称，郝宏伟因个人原因申请辞去公司副总经理职务。辞职后，郝宏伟将不再在公司担任任何职务。

值得注意的是，郝宏伟与上文提到的沈阳含能渊源颇深。

早在2018年6月，甘化科工与将乐鸿光企业管理服务中心、沙县鸿光企业管理服务合伙企业等主体《股权收购协议》时，郝宏伟已经成为沈阳含能的实际控制人之一。企查查显示，目前，郝宏伟还在沈阳含能担任副董事长一职。

（图 / 企查查）

那么，郝宏伟的离职是否会对甘化科工造成影响？对此，「界面新闻·子弹财经」试图向甘化科工方面进行了解，但截至发稿，仍未获回复。

3、市值缩水，应收账款、存货双双增长

目前，甘化科工主营业务为电源及相关产品、高性能特种合金材料制品的研发、生产、销售。公司承担军品业务的子公司分别为升华电源、沈阳含能和沈阳非晶。

与此同时，甘化科工为军工电子化关键部件提供特种电源，为核心杀伤性武器提供预制破片，以及积极推进非晶合金材料在武器领域运用，主要客户涵盖军工企业、军工科研院所、军工厂等。

军工企业的资金来源很大程度上依赖于国家财政预算，且采购通常涉及严格的预算审核，因此通常来说回款周期较长。

截至2024年前三季度，甘化科工的应收账款为2.48亿元，较2023年同期的2.28亿元有所增长。

（图 / Wind（单位：万元））

与此同时，公司的存货也在增加。2024年前三季度，甘化科工的存货金额达到1.77亿元，同比增长22.92%。

这已经受到投资者的关注。有投资者问及，公司2023年末开始存货巨大原因？对此，甘化科工回复，存量较大部分原因是100%国产化过程中备料和备货导致。

种种因素之下，甘化科工的经营现金流并不稳定。2021年-2024年前三季度，公司经营现金流净额分别为1.20亿元、-5306.63万元、4262.41万元和-4791.51万元，处在波动状态。

（图 / Wind（单位：万元））

业绩承压之际，甘化科工也在试图拓展业务边界。近期，甘化科工尝试向民用领域发展，只不过在民用方面的营业收入占比较低。不过，甘化科工也明确表示，公司目前无恢复食糖业务的计划。

（图 / Wind）

业绩上的压力，传导至资本市场上的表现就是股价下滑。

胡煜鐄出任甘化科工董事长以来，公司股价于2021年9月10日达到最高值，为16.69元/股，总市值超72亿元。

截至2024年11月27日，公司收盘价为7.54元/股，总市值仅剩33亿元，3年市值缩水近40亿元。

（图 / Wind）

面对低迷的股价，甘化科工也抛出回购计划。2024年3月5日，公司宣布，拟用集中竞价交易方式回购公司股份。截至10月31日，公司回购股份437万股，支付总金额2661.9万元（不含交易费用）。

只不过，这对股价的提振效果似乎不太明显。截至11月27日，甘化科工的股价较今年年初已经下降约18%。

（图 / 雪球）

对于胡煜鐄来说，摆在面前的困难还有很多。甘化科工今后的发展如何，「界面新闻·子弹财经」将持续关注。

*文中题图来自：甘化科工官网。