行业缩量，酒企打响业绩“保卫战”

今年是白酒行业深度调整的关键之年，价格倒挂、库存承压、增速放缓成为酒企们面临的共同问题。前三季度，20家A股白酒上市公司中，有19家营收增速有所放缓。

大趋势下，酒企业绩分化加剧。除了贵州茅台、五粮液能坐稳头部交椅，其余席位正重新洗牌，部分中小企业甚至面临营收、净利双降，甚至亏损的风险。

当时间轴只剩最后一个月，酒企能否抓住最后的冲刺机会？

6家赚走超九成利润

缩量之下，“马太效应”愈发明显。

今年前三季度，20家A股白酒上市公司合计取得营收约3400亿元，其中13家实现正增长。

数据来源：东方财富 （水芙蓉 制表）

贵州茅台的地位依然稳固，营收突破1231亿元，贡献了行业约36%的收入。除贵州茅台外，五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖和古井贡酒5家企业今年前三季度的营收均在百亿以上，上述6家头部企业合计实现营收约2933亿元，占20家白酒上市公司总体量的86%以上。除了五粮液和洋河股份外，其余四家在今年“艰难”的行业环境下依然实现了10%以上的营收增长率。

多位一线销售人士向记者表示，行业环境生变，高端白酒受到的冲击较小。从盈利指标来看，头部酒企进一步拉开了与二三线酒企的距离。

20家白酒上市公司前三季度合计实现归母净利润约1317亿元，前6家头部酒企合计归母净利润为1220亿元，赚到了行业92.7%的利润。

相较于头部酒企的稳健吸金，去年体量在60亿元以下的二三线中小型酒企悲喜则各不相同。今年前三季度，仅金徽酒一家营收出现双位数增长，4家业绩下滑较大的酒企聚集于此。

其中，降幅最高的岩石股份同期仅实现营收2.31亿元，同比下滑83%；酒鬼酒、金种子和舍得也出现不同程度的下滑。

竞争加剧，中小酒企面临的不仅是营收下滑的难题，也加大了一些酒企的扭亏困境，金种子和岩石股份今年前三季度，分别净亏损约1亿元和0.8亿元。

古井增速快，汾酒兑现高

20家A股白酒上市公司中，有12家披露了年度经营目标，其中有10家对营收/增长率给出了明确指引。随着年关将至，这一目标的完成也出现分化。

山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒4家将今年营收增长目标定在20%及以上，高目标驱动下，前三家今年业绩表现可圈可点。

其中，山西汾酒以81.87%的完成率位列榜单第一。去年公司实现营收319.28亿元，今年目标是实现约20%增长（约383亿元），前三季度公司实际营收313.58亿元，同比增长17.25%。

位列第二的是今世缘，其今年目标是实现营收122亿元。去年公司首次迈入百亿规模，站在新起点今世缘也锚定了20.8%的增长目标，是增速定得最高的酒企。今年前三季度，今世缘营收99.42亿元，同比增长18.85%，完成全年目标的81.49%。

实际营收增速最快的是古井贡酒，前三季度其取得营收190.69亿元，同比增长19.53%。若以力争实现244.5亿元营收、79.5亿元净利润的年度目标计算，古井贡酒当前营收完成度为77.99%，位列第四。

在四家增速目标为20%及以上的酒企中，迎驾贡酒规模相对较小，去年营收为67.2亿元，今年公司将目标定为80.64亿元，前三季度实际完成55.13亿元，同比增长13.81%。以此计算，迎驾贡酒目标完成率仅为68.37%。

这也意味着最后三个月其需完成至少25.51亿元才能兑现目标，对于迎驾贡酒而言近乎难以实现，从过往业绩来看，第四季度虽能为公司带来全年30%左右业绩，但均未超过20亿元。并且，迎驾贡酒能否维持高增长还是未知数，今年第三季度公司营收增速罕见放缓至1.58%，对此迎驾贡酒回应是“受市场影响”。业内人士认为，作为安徽区域性酒企，迎驾贡酒全国化扩张缓慢的问题尚待破局，一线名酒下沉后，区域酒企业绩或进一步受到挤压。

同为徽酒的口子窖定下了18%的高增长目标，但实际业绩表现也不乐观。

左宇 摄

按照计划，今年口子窖需实现约70.35亿元营收，前三季度公司实际营收43.62亿元，同比下滑1.89%。

业绩失速主要受第三季度影响，期间公司在安徽省内和省外收入分别下滑了22.09%、25.59%，拖累了目标完成进度。目前口子窖的年度目标完成率仅为62%，位列榜单末位，与目标的差距是26.73亿元。记者注意到，第四季度称不上口子窖的销售旺季，过往营收均未超过16亿元，由此推算，口子窖今年目标恐落空。

金徽酒也定下了增长18%的目标，需实现约30亿元营收。前三季度公司实际营收23.28亿元，目标完成率为77.6%，位列榜单第五。老白干酒则以71.36%的完成率位列第七，这主要由于其营收目标制定得较为保守，为57.8亿元，较上年仅增长9.95%。

头部格局重塑

贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖是去年白酒行业营收规模前五大企业。除了山西汾酒高举要实现约20%的增长，其余四家则以“稳”字当头，并未制定高增长目标。

其中，贵州茅台和泸州老窖将增长率目标定为15%，洋河的目标为5%—10%，而五粮液仅表示“维持营收两位数稳健增长”。

从实际完成情况来看，贵州茅台在去年营收超1506亿元的高基数下仍维持稳健增长，今年前三季度营收为1231.23亿元，同比增长16.91%。以其15%的增长率目标（1698亿元）计算，目标完成率为72.51%。

记者注意到，每年第四季度是贵州茅台的销售旺季，约能带来全年30%的收入；且高端白酒受周期性调整影响较小，多家券商认为，贵州茅台如期完成15%的年度增长目标并无悬念。

五粮液去年实现832.72亿元营收，以其今年“营收保持两位数的稳健增长”的目标计算，至少需要实现916亿元营收（增长10%）。今年前三季度公司实际营收679.16亿元，增长率为8.6%，若要实现目标，需要第四季度再发力。

孙婉秋 摄

洋河股份今年前三季度的业绩完成率为79.3%，位列榜单第三，主要是其目标定得较为保守。

去年公司营收331.26亿元，增幅是10%；今年的目标是争取实现5%—10%的营收增长（约347亿—364亿元），洋河前三季度实际营收275.16亿元，同比有所下滑。

若想实现347亿元的最低目标，洋河需在第四季度完成至少约72亿元营收，难度不小。结合过往几年业绩来看，四季度并非公司的销售旺季，期间收入均未超过40亿元。

值得注意的是，在山西汾酒的猛追下，头部酒企格局正在洗牌。贵州茅台和五粮液无疑稳坐前两把交椅，可能出现变动的第三至第五位。

去年，洋河股份、山西汾酒、泸州老窖分别位列第三至第五，营收依次为331.26亿元、319.28亿元、302.33亿元，规模差距并不大。今年以来山西汾酒加速放量，截至第三季度末其已超越洋河成为白酒行业营收第三。

吴典 摄

泸州老窖今年的营收目标为不低于15%的增长（约348亿元），前三季度其实际完成243.04亿元，同比增长10.76%，完成率不到70%。若要达成目标，泸州老窖第四季度需实现约105亿元的营收，挑战较大。

岁末年终，酒企陆续召开经销商大会，鼓舞士气、部署规划。

洋河股份相关负责人表示，今年的业绩波动是由于竞争环境变动，公司主动收缩供给量、控制市场库存；山西汾酒董事长袁清茂则在经销商大会上回应了白酒行业的排名之争，“业内很多人有‘铁打的老大、流水的老三’之说，汾酒的复兴纲领，从来没有单纯把业绩排名作为我们的目标”。谈及2025年的规划，袁清茂认为，“稳健压倒一切”。

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