股价上涨，价投可亏麻了！

今天的文章我们分享一篇首发价投圈的投资感悟，主要内容是关于收益率话题的讨论。事实上，在投资中大部分人觉得股价上涨是好事，但实际情况是股价上涨偷走了你的收益率。没了解清楚这一层，大多数还没能明白投资的底层逻辑。

原帖的问答是应圈友要求以五粮液为例详细展开的，例子直观是直观，但有一些收益率计算，依然还需要大家理解背后的数字。感兴趣的可以回顾此前问答。

但这里从我的角度看，理解精确的数字意义不大。如何理解模糊的正确，可能需要一些更方便理解的极端举例。

以下为主要内容：

买股票就是买公司这句话包含的东西很多，但我认为要将这句话转换成价投的高收益率的话，实际上指的是买入公司实质价值远高于买入价格的公司。从买股票就是买公司，转化到价投的高收益有两个关键因素。

1、基于公司法，公司未来的可支配自由现金流和公司账上资产属于股东

我们如果能判断公司未来大概能赚多少，且知道公司账上有多少。只要这个数值比买入价格高很多，这种模糊的正确就有机会转化成价投的高收益率。

2、公司的实际管理层愿意将这些回馈股东

只满足第一个因素，其实不代表股东会有好回报，假如你免费拥有这么一家公司，股票不能交易，利润从10亿经过10年涨到10000亿，但从不分红都堆在账上，在第11年亏完之前赚到的钱倒闭。那作为股东有什么回报呢？

但如果这家公司哪怕每年愿意分1%的钱再倒闭，最后股东还是有收益的。如果公司意识到第8年公司进入了成熟期，再投入并不能增厚股东收益，愿意将大部分可支配自由现金流用于分红等回馈股东行为，那哪怕是第11年倒闭的这家公司，股东回报也是很不错的。

所以从确定性的角度，一家愿意回馈股东的公司，以后会把赚到的钱基本都分给股东的公司。只要你判断正确，公司账上的钱和以后赚到的可支配现金流远大于现在市值。那么股价下跌，其实是增厚你的收益率的。

举个极端例子：

公司市值4亿，你知道他今明两年都会将账上资产分了，各分红4亿共8亿，那么你4亿市值时买入，公司市值从4亿跌到1亿，甚至跌到1毛，对你收益率有影响吗？有的，无论是市值跌到1亿还是跌到1毛，你都能通过今年的分红再买入，明年收到更离谱的分红，按你的投入本金看，怎么你都是赚的。

本质上是公司的分红收益已经大于你的投入成本1倍的情况下，你的绝对收益已经锁定，公司市值的下跌到1亿只会让你从1块钱买2块分红变成，1块钱能买更多分红，实际情况跌到1亿后分红再投入，光第二年分红的金额都是本金的5倍。

你可能觉得我举这么极端的例子挺扯淡，基本找不到。但就连今年也有几家港股公司分红超过或接近市值的案例，我们圈友也有所讨论过。比如XXXX和XXXXXX。(仅作历史例子举例，并非说现在的投资价值)。汽车公司和物业公司，这两个公司散户从宏观角度、或者看K线角度，估计有一万个理由看衰，但碍着这波赚到钱的价投不？

价投捡烟蒂属于买账上潜在现金远高于市值的，另一个维度买好公司也是买未来赚的自由现金流远高于现在市值的。

只是判断公司未来盈利能力比判断账上的钱难不少。但本质上思路是一样的，无论是公司未来赚的自由现金流还是账上的钱，其实我们也只是把钱和市值比个大小罢了。本质上都是用1块买未来的钱贴现回来的几块。

段永平就提前判断成功了未来现金流远大于当时市值的公司，苹果、茅台、腾讯、网易。现在茅台2、3年的派息已经顶当时的市值了。

你把这些极端例子都理解了，你也就很容易理解，公司实际价值远大于现值时，为什么价格下跌是增厚你的收益率，而上涨是偷走了你的收益率。这也是为什么我说，股价上涨我亏麻了！其实是市场先生不想让你赚更多了。

理解了这一点，你会管所谓的市场怎么估值的吗？就好比有两家公司，A公司未来现金流加账上现金折现回来是4亿，且愿意回馈股东。B公司折现回来是1亿，A报价1亿，B报价4亿。市场先生天天给你说，A增速很低，营收增长很低，在同行的竞争中优势没以前那么明显了，看着也没啥想象空间，进入低增长阶段。B公司营收增速很高，想象空间很大，高营收增长就该对应高估值。

价投就会回他一句：怎么了，A公司的钱就不是钱了？你的1亿人民币大于我的4亿人民币？至于价投的具体收益率估算，参考价投圈历史文章：《内含收益率和绝对回归领域》。