西锐(2507.HK)：前三季度出货额同增11.1%，机构预测其将被纳入港股通

近日，通用航空制造商协会（GAMA）发布了《Third Quarter 2024 Aircraft Shipment and Billing Report》。报告显示飞机出货量与出货总额皆呈现良好的成长态势。与2023年同期相比，2024年前三季度飞机交付量为2,157架，同比增加6.3%。其中，西锐的飞机出货量同比增速超出市场平均水平，显示增长良好。

核心机型出货总额同比增长超11%

西锐是私人航空业的先驱和全球市场领导者，专注于设计、开发、制造和销售业界公认的优质飞机。

根据《Third Quarter 2024 Aircraft Shipment and Billing Report》，2024年前三季度西锐的累计交付481架飞机，同比增长6.9%；出货总额达6.51亿元，同比增长约11.1%，呈现出量价齐升的趋势。

西锐拥有两大主力产品线——SR2X系列单引擎活塞飞机和愿景喷气机（Vision Jet）。

愿景喷气机是西锐产品中的高端系列。愿景喷气机属于单引擎喷气飞机，主要供零售客户及在较小范围内包机运营客户使用的单引擎喷气飞机。根据通用航空制造商协会的数据，愿景喷气机已连续多年成为700万美元以下最畅销的喷气机，2024年，SF50出货量季度环比增速较为平稳，前三季度出货量较去年有所增长。

SR2X系列飞机是西锐的基本盘产品。根据通用航空制造商协会的数据，SR2X系列飞机在过去22年中一直是全球最畅销的单引擎活塞机型，其市场认可度和用户满意度均处于行业领先地位。当前，SR2X系列飞机的明星机型，根据《Third Quarter 2024 Aircraft Shipment and Billing Report》，SR22T的出货量从Q1的40架增长至Q3的94架，呈现出逐季环比增长的趋势。

有业内人士指出，SR2X系列的最新产品广受市场欢迎，是推动SR2X系列飞机增长的主要驱动因素。

西锐公司在2024年上半年推出了SR2X系列的第七代（G7）产品。G7在前几代的基础上引入了许多有价值的提升，包括具有重新设计的内饰、更新升级的电子设备和显示器、先进的安全系统以及其他为飞行员和乘客带来的舒适性和便利功能，进一步提升了产品的竞争力和附加值。该产品获得行业的认可和多项荣誉。

但考虑到G7系列的推出时间和市场反馈，以及西锐公司一贯的产品更新策略，可以合理推测今年首九个月的交付中，G7新款占据了相当大的比例。更有业内人士直指，今年前三季度西锐交付的SR2X系列产品都是新款的G7型号。新款飞机通常具有更高的定价和利润空间。新款G7飞机的占比增加，这对毛利率的稳定提升和全年盈利的增长都产生了积极影响。与此同时，随着新机款的规模效应持续提升，生产熟练程度的增强，生产效益扩大将进一步提高西锐公司SR2X系列产品的整体毛利水平。

或将迎来重大的价值重估契机

从目前的情况来看，西锐全年的增长稳健性较强。

从2021年至2023年，西锐的总营收分别为7.38亿美元、8.94亿美元和10.68亿美元，复合年均增长率为20.3%，呈现长期稳健增长态势。西锐的财务报告显示，2024年上半年公司的收入同比增长11.6%。前三季度SR2X和愿景喷气机的订单量与出货金额显著增加， 在手单充足为公司良好的全年盈利前景奠定了坚实的基础。

在盈利能力方面，西锐同样表现出色。2024年上半年，公司净利润同比增长高达23.6%，这一增速显著超过了同期的营收增速，充分说明了其盈利能力的持续提升。这一提升的背后，有多个积极因素的支撑，如新机型G7的推出及生产熟练程度的提升就有效促进了毛利率的提升。

此外，中金公司近期发布的西锐首次覆盖报告也为市场带来了新的视角。中金公司在报告中指出，西锐的生态系统能够带来运营杠杆的优势，并预测西锐2024年的业绩可能因经营杠杆而超出市场预期。西锐的生态系统从飞机的生产、销售到服务，形成了全方位的覆盖。公司不仅专注于飞机的设计和生产，还构建了全球销售网络，并提供飞行培训、维护和支持等全方位服务，这些举措有效增强了客户忠诚度，提升了用户生命周期价值。较高的经营杠杆与全面覆盖的生态体系，使得西锐的盈利增长得以放大。

此外，西锐在产能扩充与生产整合方面也取得了进展。公司已拥有两个自有制造工厂，去年投入运营的创新中心作为下一代飞机研发的基地，致力将西锐现有的两大产品系列持续优化升级，形成更高更大的竞争优势。西锐还在垂直整合生产业务，并实施按需流动技术(DFT)，以提升生产效率和产能潜力，进一步提高利润率。

值得一提的是，价值重估的重大契机或将来临。恒生综指下一次的定期调整检讨结果将于2025年2月中下旬公布，并将于2025年3月初生效，数据检讨时间将截止于12月31日。据LiveReport大数据预测，西锐有望在该次恒指检讨中被纳入恒生综合指数，进而获得港股通资格。

“入通”对公司意义重大。一旦被纳入港股通名单，这不仅为看好西锐的中国内地投资者增加了投资的新途径；对于西锐这样的基本面与成长势头良好的上市公司而言，可能会吸引更多的资金流入和市场关注。这种关注可能包括被动资金，如指数基金的资产重组；也可能包括主动管理资金的特别关注。

因此，我们有理由相信，在恒指季检结果与“入通”的推动下，西锐的股价有望迎来进一步的上涨。

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