近70亿元"秒变"1.57亿元,卓然股份为何订单耍花招？

官宣一年半后，卓然股份的一笔重大订单金额缩水超九成，还因此收到上交所监管工作函。

12月11日晚间，卓然股份公告称，下属全资子公司上海卓然数智能源有限公司（下称“卓数”）与振华石油化工有限公司（下称“振华石油”）的订单合同发生变更，原订单金额由69.36亿元缩水至1.57亿元。

二级市场对此反应强烈，卓然股份股价于12月12日大跌7.12%。截至12月13日收盘，卓然股份股价继续下跌3.95%，每股报11.91元，总市值27.82亿元。

多笔订单惹质疑

公开资料显示，卓然股份成立于2002年，2021年9月登陆上交所科创板。该公司主营业务是为石油化工、炼油、天然气化工等领域的客户提供设计、制造、安装和服务。

上述订单始于2023年4月。彼时，卓数与振华石油签订了丙烷脱氢及环氧丙烷项目项下精细化工设备相关订单合同，具体包括30/67万吨/年PO/SM主装置及其配套模块化设计制造安装EPC总承包合同（下称“PO/SM合同”）、40万吨/年丁烷反应单元工程设计制造安装EPC总承包合同（下称“丁烷合同”）、26万吨/年顺酐主装置及其配套模块化设计制造安装EPC总承包合同（下称“顺酐合同”）。

原订单总金额为69.36亿元，预计履约时间为2023年至2025年。卓然股份表示，订单金额占公司2021年度经审计营业总收入的177.81%，预计将会对公司2023年至2025年的业绩产生积极影响。

尽管卓然股份强调，振华石油作为集石油化工、精细化工、化工贸易于一体的综合化工企业，有丙烷脱氢、顺酐、环氧丙烷、苯乙烯、丁烷反应等装置及配套罐区、公辅等装置，在行业内具有良好的声誉，资金状况和信用良好，具备履行合同义务的能力，但市场对该笔订单多持保留态度。

从卓然股份披露的数据来看，振华石油也似乎“难当大任”。该公司成立于2019年，注册资本12亿元（目前已增加至25亿元），该公司2022年经审计总资产15.19亿元，净资产12.35亿元，营业收入1.74亿元，净利润305万元。截至目前，振华石油并未对外公示2023年至今的业绩情况。

如今原定履约时间已过三分之二，这笔订单不仅进展成谜，而且金额骤降超九成。卓然股份表示，原订单为EPC总承包合同，按照相关会计准则，项目收入根据项目履行进度以完工百分比法在合同履行期间确认。其中顺酐合同已执行工程详细化设计、长周期设备采购、部分设备模块化制造及交付，合同履行期间已收到对应的项目预付款、进度款等；规模最大的PO/SM合同及丁烷合同项目甚至尚未启动，双方协商决定解除这两个项目协议。

截至目前，原订单已确认收入3698.16万元（不含税金额，未经审计），公司已收到合同款7500万元，待结算款项8185.89万元（未经审计）。卓然股份还表示，这是经过双方协商后审慎研究的结果，原订单的解除不会对公司财务及经营状况产生重大不利影响。

记者注意到，卓然股份在今年又官宣了另一重大订单。4月9日，卓然股份公告称，近日卓数与广西自贸区宏坤生物质燃料有限公司（下称“广西宏坤”）签署了《广西自贸区宏坤生物质燃料有限公司宏坤年产60万吨生物航煤项目（一期）工程总承包合同》。

该笔订单金额暂定为13.91亿元，占公司2022年营业收入的47.38%。卓然股份同样乐观预计，这将会对2024年至2026年的业绩产生积极影响。但从广西宏坤财务状况来看，该公司2023年并无营收，净利润甚至亏损110.51亿元，合同资金来源为自有资金和银行信贷。

此外，投资者对卓然股份近两年迟迟不披露在手订单和工程进度也多有疑问。对此，卓然股份曾回应称，公司在建工程项目按照公司内部进度建设有序进行投入，并在完工后逐步转入固定资产科目。对于建设过程中相关费用，公司按照相应会计准则进行核算，关于公司在建工程相关情况请参照公司后续披露的定期报告。

卓然股份强调，公司在手订单充裕，总金额较去年同期保持增长趋势。公司为大型石化装备集成供货商，具有项目体量大、交付周期长的行业特性，公司正在按照项目计划积极推进在手订单的生产与交付，在此过程中会及时根据业主需求和订单变化，合理安排生产计划和产能资源，以提高产能利用率。在建工程的进展不会对目前订单的执行情况产生影响。

12月11日，上交所还对卓然股份有关事项下发监管工作函，涉及对象为上市公司、中介机构及其相关人员。截至目前，监管工作函具体内容尚未公布，卓然股份也尚未作出回应。

PDH行业承压中

卓然股份在解释订单变更原因时表示，受市场供需环境等多方位因素变化的影响，如继续执行合同，预计项目未来回款可能存在滞后的风险，从而对公司资金运转和经营产生不利影响。

据了解，本次订单主要涉及丙烷脱氢（PDH）制丙烯装置。一直以来，PDH工艺以原料单一、收率高、副产品少、清洁环保等优势赢得市场追捧。而PDH装置生产原料主要为高纯度丙烷，国内PDH产业链中丙烷原料单一且主要来源于国际进口，如中东、美国、东南亚、俄罗斯、非洲、加拿大、澳大利亚等国家和地区。

2022年以来，国际油价维持高位震荡，丙烷价格基本在十年来的偏高水平运行。公开数据显示，2024年丙烯及多数衍生品利润倒挂，行业整体盈利处于低位水平，今年前十个月PDH制丙烯亏损830元/吨。

中信建投也此前在研报中指出，PDH利润自2021年年中至今持续低位震荡运行，再未恢复2020年至2021年的高利润水平。低利润环境下，PDH装置开工震荡下行。

2016年至2020年，丙烯装置开工率为89%至94%；而近两年，同期开工率仅保持低位75%左右。另据国泰期货数据，本周PDH开工率为62.3%，上周为61.5%。在上述背景下，PDH工艺类丙烯产业业绩急剧承压，或成为前述订单变更的重要导火索。

油化产业不济也传导至装备服务领域。业绩层面，卓然股份出现增收不增利的情况。2024年前三季度，卓然股份实现营业收入19.27亿元，同比增长10.38%；归母净利润3411.96万元，同比下降40.99%。

对此，该公司解释称，主要系报告期内资产折旧金额较上期增加、为合同资产预期信用损失计提资产减值准备金额较上期增加所致。

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