阿里巴巴亏93亿出售银泰，145亿“裁缝股神”接盘

雷达财经出品 文|孟帅 编|深海

在经多家媒体报道后，雅戈尔收购银泰的消息终于在阿里最新发布的公告中得到了证实。

12月17日，阿里巴巴发布公告称，公司与另一名少数股东同意将银泰100%的股权向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售。而此番将银泰摆上货架，阿里为银泰贴上了高达74亿元的价签，但阿里预计因此而录得的亏损约为93亿元。

雷达财经梳理发现，出手颇为阔绰的雅戈尔，近年来走上了“买买买”的道路。在此次出手之前，雅戈尔不仅收购美国潮牌UNDEFEATED40%的股权，还接手了美邦服饰旗下的部分商业资产。不久前，雅戈尔甚至还被传计划斥资2亿欧元收购法国高端童装品牌Bonpoint。

作为雅戈尔幕后的掌舵者，现年73岁的李如成依然保持着旺盛的精力和敏锐的商业嗅觉。在《2024胡润百富榜》中，李如成及其女儿的财富达到了145亿元，这一数字与其2015年登榜时的财富规模相当。

回顾过往，李如成曾当过十多年知青，在进入青春服装厂后，他迎来了命运的转折点。从最初的普通工人到因挽救服装厂危机成为厂长，再到将雅戈尔打造成为涵盖时尚、地产、投资三大板块的综合性国际化企业集团，李如成用一个个显赫的战绩证明了自己的能力。

近几年来，李如成多次在公开场合重申雅戈尔回归主业的决心。不过，雅戈尔当前的业绩表现仍显得有些“不务正业”。今年前三季度，时尚板块为公司贡献14.6%的净利润，而同期公司地产和投资板块净利润的占比分别为7.8%、77.6%。

此外，自2021年起，公司的归母净利润已连续多年呈现下滑趋势。对于年过古稀的李如成而言，雅戈尔的挑战还在继续。而一连串的资本布局后，雅戈尔是扶摇直上还是负重前行，仍有待时间进一步检验。

74亿！阿里出售银泰，雅戈尔接盘

12月16日，随着一张雅戈尔和阿里“银泰项目签约仪式”图片的流出，雅戈尔拟收购银泰百货的消息在市场上迅速扩散开来。

有媒体报道称，阿里正与银泰百货接洽，拟将银泰百货相关股份出售给纺织服装企业雅戈尔。而雅戈尔方给出的价格或将达到70至80亿元，具体的收购方或为雅戈尔董事长李如成家族基金。还有接近银泰百货人士透露，雅戈尔收购银泰百货的事宜将于12月17日正式签约。

对于网传雅戈尔拟收购银泰百货的消息，12月16日，雅戈尔证券部门接线人员回应称，上市公司没有应披露而未披露的信息。

此外，还有媒体报道称，由于不涉及上市公司资产，雅戈尔并不会发布公告。

12月17日，这一传闻最终还是落了地。据阿里发布的自愿公告显示，其与另一名少数股东同意将银泰100%的股权向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售。

据悉，阿里目前持有银泰约99%的股权，阿里就银泰出售的所得款项总额约为74亿元，而其预计因出售银泰将录得约93亿元的亏损。

早在今年2月，市场上就曾传出阿里计划出售银泰的消息。阿里董事会主席蔡崇信表示，目前阿里的资产负债表上仍然存在一些传统的实体零售业务，但这些业务并不是阿里的核心聚焦业务，因此退出是合理的决策，但考虑到当前的市场情况，退出可能需要一定的时间。

彼时，还有市场传闻称，就出售银泰一事，阿里已接触了几家拥有潜在收购意向的公司，其中就有雅戈尔。

雷达财经梳理发现，其实在此次收购银泰之前，雅戈尔近些年就已走上了“买买买”之路。2021年，雅戈尔收购美国潮牌UNDEFEATED 40%股权，并成立大中华区合资公司。

同年，雅戈尔投资挪威户外品牌Helly Hansen，负责该品牌在大中华地区的运营和生产。2022年9月，雅戈尔还与挑战者资本共同投资了美国高端设计师时尚品牌Alexander Wang。

自2022年10月起，雅戈尔还耗资十多亿，陆续从美邦服饰手中接盘了贵阳中华中路门店、武汉光谷世界城门店、沈阳太原街门店、成都春熙路门店等多家店铺。

今年11月，市场上又有消息称，雅戈尔计划以2亿欧元（折合人民币约15.3亿元）的价格收购有着“童装界的爱马仕”之称的Bonpoint品牌，交易双方已经进入谈判后期。

而此番瞄上银泰，其实也不是雅戈尔首次进军实体商业。今年8月，雅戈尔集团携手天目里联合打造的上海淮海中路“HAI550”新概念综合体正式开业。

对于此番收购银泰股权，雅戈尔集团相关人士表示，本次集团与银泰管理层共同投资银泰，旨在“强链补链”，完善时尚生态圈。投资完成后，雅戈尔集团将给予银泰管理层充分的运营空间，支持银泰进一步高质量发展。

145亿身家的“裁缝股神”

执掌雅戈尔的李如成，如今已经73岁高龄。回看李如成的奋斗史，可谓十分传奇。从底层摸爬滚打，到逐步打造出雅戈尔这一商业帝国，李如成的每一步都凝聚着汗水与智慧。

幼年时期，李如成一家被下放到宁波南郊段塘镇，生活的艰辛迫使他早早便承担起家庭的重担。年仅7岁的他，当过放牛娃，也曾与伙伴们一起编织草帽，只为获得微薄的收入补贴家用。15岁这年，李如成主动报名到灯塔大队雅渡村“插队”成为了一名知青，这一扎根便是漫长的15年。

转眼时间来到了八十年代，李如成的人生轨迹发生了转折。他进到一家名为青春服装厂的厂子，从一名知青转变为了服装厂的工人。这家工厂的规模虽然不大，却成为了李如成职业生涯的起点。

李如成十分珍惜这份难得的工作机会，凭借自己的勤奋和努力，李如成迅速崭露头角，很快便被提拔为裁剪组的组长。之后，他凭借一己之力将濒临破产的青春服装厂拉上了岸，因此众望所归地成为了服装厂的厂长。

随着订单的增多，上任后的李如成开始思考如何做大工厂。凭借自己的执着和真诚，李如成成功打动了上海开开衬衫厂，获得了和前者一起联营合作的机会。很快，青春服装厂的利润便从数十万元增至上百万元。

有了横向联营的经验后，李如成意识到，要想实现长久持续的发展，必须打造属于自己的品牌。在此背景之下，李如成的第一个自有品牌北仑港应运而生，该品牌一经推出便在市场上获得了不俗的反馈。

随后，在李如成的运作下，一个全新的中外合资企业雅戈尔制衣有限公司于九十年代宣告成立。据了解，雅戈尔的名字来源于青春服装厂的英文名“YOUNGOR”，寓意时尚与年轻。

伴随着新公司的成立、工厂规模的扩大以及技术的持续迭代升级，雅戈尔的服装生意日益壮大，产品深受市场欢迎。回忆起那段日子，李如成直言，雅戈尔的成本并没有比北仑港增加多少，但是利润几乎翻了一番，一年就增加了几千万。那段时间，“企业像火箭发射一样得以快速壮大成长。”

1993年，雅戈尔完成了股份制改革。而在保持服装主业稳健发展的同时，李如成的资本“野心”也逐渐显现。自1992年起，雅戈尔开始涉足房地产领域，先后在宁波、苏州等地开发各类地产业务。

与此同时，在李如成的带领下，投资业务也逐渐成为雅戈尔的一项主要策略。据雅戈尔官网显示，其参与投资了众多成功案例，包括中信证券、广博股份、宜科科技（联创电子）、宁波银行、金正大、科大国创、浦发银行等。

1998年，雅戈尔顺利登陆A股，成为中国最早上市的服装企业之一。经过45年的稳健发展，雅戈尔已形成了以时尚产业为核心，多元并进、专业化发展的综合性国际化企业集团，下设时尚、房地产、投资、国贸、旅游五大产业，雅戈尔也因此被誉为“服装领域最懂金融和地产的公司”。

而由于通过“副业”赚取到了丰厚的回报，李如成还被外界送上“裁缝股神”的称号。就连李如成自己都曾坦言，“通过投资房地产和金融证券所赚取的利润，是雅戈尔服装做30年也赚不到的。”

值得一提的是，在胡润研究院10月发布的《2024胡润百富榜》中，雅戈尔创始人李如成和其女儿李寒穷的财富达到了145亿元。尽管李如成的财富自2022年后稳步攀升，但其实李如成的财富早在2015年就曾达到过145亿元的高度，这意味着李如成当前的财富重归2015年的规模。

多次重申回归主业，暂无法摆脱对投资依赖

将时间回拨至2016年，在当年举办的宁波国际服装节上，李如成宣布要通过纺织服装产业“五年再造一个雅戈尔”。此后多年时间，李如成多次在公开场合重申回归主业的决心。

天眼查显示，去年12月，李如成放弃了公司沿用30年的名称，将“雅戈尔集团股份有限公司”更名为了“雅戈尔时尚股份有限公司”，此举不仅向外界展示了李如成将雅戈尔打造为世界级时尚产业集团的雄心壮志，也向外界传递了公司回归主业的强烈意愿。

之所以愈发坚定回归主业的念头，李如成此前在接受采访时就曾给出自己的答案。在他看来，国内的房地产市场开始变化，国家正在做大的一个调整，其判断空间不会太大，黄金时代已经过去。金融投资这个领域风险也很大，尽管公司有些项目有比较好的收益，但是有的项目有一定的风险，而且有的投资周期也很长，效益也不稳定。

雷达财经了解到，目前，雅戈尔时尚板块的核心依然是其主品牌YOUNGOR。近年来，公司通过自有品牌升级、孵化、并购、合资等多种方式，构建了包含MAYOR、HART MARX、HANP、UNDEFEATED、HELLY HANSEN（未并表）及CORTHAY在内的多品牌矩阵。

尽管李如成近年来多次表示要将主要精力投入时尚板块的发展，但从公司的营收结构来看，雅戈尔当前仍显得有些“不务正业”。不过，对于类似的质疑，李如成多年前就曾回应道，“不用分主业副业，赚钱就是主业。”

据雅戈尔最新发布的财报显示，今年前三季度，雅戈尔斩获84亿元的营收，同比实现12.63%的增长。不过，同期公司实现归母净利润25.12亿元，同比减少6.73%。

雷达财经注意到，在此之前的2021年至2023年，雅戈尔的归母净利润已连续三年出现下滑，从2020年的72.36亿元一路下降到了去年的34.34亿元。

分业务来看，今年前三季度，时尚板块为雅戈尔贡献45.85亿元的收入，但相较上年同期减少10.13%。利润方面，时尚板块前三季度为公司斩获3.68亿元的归母净利润，但同比降幅高达43.53%。

对于时尚板块利润降幅大于营收降幅的原因，雅戈尔在投资者关系活动上解释称，其一，营收下降导致毛利下降；其二，包括新购置店铺产生的折旧摊销、装修费、广告宣传费等在内的刚性费用及投入性费用有所增加。

分品牌来看，前三季度，雅戈尔主品牌YOUNGOR的营收同比减少11.85%，毛利率也减少0.92个百分点。尽管其他品牌前三季度的营收同比实现27.59%的增长，且毛利率增加4.01个百分点，但其3.48亿元的营收仅约为主品牌YOUNGOR（34.76亿元）的1/10。

至于地产板块，雅戈尔前三季度暂无新推项目。报告期内，雅戈尔尾盘实现预售收入 25.51亿元(订单口径，合作项目按权益比例折算)，同比降幅高达72.13%；结转营业收入37.99亿元，同比增长60.32%；实现归母净利润1.96亿元，同比下降40.94%。

雅戈尔在接受调研时表示，其在地产板块的总体战略为“清库存、控风险”，存量项目基本会在2024、2025年集中结转。

相比前面两个板块，投资业务可谓是撑起了雅戈尔归母净利润的最大功臣。报告期内，雅戈尔投资业务继续强化现金流管理，优化投资结构，收回资金16.69亿元；实现归母净利润19.49亿元，同比增长13.9%。截至第三季度末，雅戈尔长期股权投资的资产超过250亿元。

在投资者关系活动上，雅戈尔透露，其投资收益的主要来源包括宁波银行以权益法核算的净利润与中信股份等金融资产的分红。至于公司未来在投资板块的规划，雅戈尔强调，公司将逐步退出存量财务性投资项目，持续强化现金流管理，同时聚焦与时尚主业相关的品牌并购、合作。

有分析认为，雅戈尔回归主业，一方面是因为国内房地产行业尚未完全恢复至昔日巅峰时期的元气，整体环境依旧面临挑战。另一方面，尽管投资业务当前为雅戈尔带来了可观的利润，但这类业务同样难以逃脱周期性波动的影响。即便是投资界的传奇人物巴菲特也难免有失手之时，因此过于依赖投资业务无疑会给公司业绩带来一定的不确定性。

然而，李如成寄希望于通过时尚板块“再造一个雅戈尔”，也并非是一件容易的事。时尚产业是一个竞争异常激烈的领域，趋势变化迅速，消费者偏好日益多元化和个性化，这便要求品牌在创新能力、产品质量、市场响应速度等方面都必须达到极高的标准。雅戈尔想要在时尚板块有实质性的突破仍需跨越重重难关，包括但不限于设计创新、供应链优化、渠道拓展、品牌国际化等多个维度。

$雅戈尔(600177)$