中国宏桥（01378）大盈喜“剧透”全年业绩新高，一体化布局成效加速显现

股价在2024年走出凌厉升势的中国宏桥（01378），业绩增长势头之强劲果然没有令那些积极做多的投资者们失望。

12月17日晚间，中国宏桥发布了盈喜公告，公司预期其2024年净利润将同比增加95%左右。这也意味着，在2023年全年斩获114.61亿元（人民币，单位下同）的净利润后，高基数之下今年中国宏桥的净利润进一步提升至223亿左右。

拆分来看，今年上半年中国宏桥的净利润为91.55亿元，按盈喜公告披露数据计算，则下半年里公司的净利润高达131亿元左右。而这一净利润规模不仅在同比口径下大增了约46%，同时较今年上半年亦环比劲增了约44%，这表明中国宏桥的财务数据向上曲线已更趋陡峭。

根据盈喜公告，年内中国宏桥的净利润翻倍式增长系多重利好汇聚所致。一方面，今年以来铝合金产品和氧化铝产品销售价格较上年同期有所上涨，且公司氧化铝销售数量亦有所增加；另一方面，公司主要原材料煤炭和预焙阳极的采购价格则较2023年有所下降。

智通财经APP认为，在铝行业上升周期里，中国宏桥如期跑出了“成长的加速度”，这固然离不开“天时地利”的配合，与此同时公司长期以来的垂直一体化布局亦对中国宏桥如今强势兑现业绩增长预期起到了关键性作用。

首先从氧化铝价格走势来看，由于氧化铝现货紧缺局面持续，截至本月初，今年来广西、贵州、河南、山东、山西、新疆氧化铝价格分别上涨2640元/吨、2635元/吨、2635元/吨、2695元/吨、2685元/吨、2685元/吨至5750元/吨、5735元/吨、5765元/吨、5725元/吨、5835元/吨、6185元/吨，平均涨幅高达84.16%。

产品销售价格大涨的局面下，得益于中国宏桥的上下游垂直一体化布局，公司在成本端的优势也得以最大程度放大。

作为全球领先的铝产品制造商，中国宏桥的氧化铝及电力自给率较高，其中氧化铝权益自给率超过100%，而总体电力自给率则约为52%，因此公司主要成本风险敞口便是动力煤（用于生产自备电）和预焙阳极的采购成本。2024年里，上述两大原材料采购成本持续走低，这无疑有助于中国宏桥进一步增厚利润。

公开数据显示，2024年煤炭价格弱稳运行，前11个月动力煤价格中枢为863元/吨，较上年同期下滑106元/吨，降幅达到10.9%；同期，预焙阳极价格也整体呈现出下行趋势。

闻歌知意，中国宏桥新披露的盈喜公告不仅确认了公司基本面向上的趋势犹在加强，同时以此为线索市场抑或可对中国宏桥的成长远景抱以更乐观的期待。

就上游而言，现阶段在国内安全环保政策收紧背景下，铝土矿复产困难，进口依存度不断提升，此外再叠加海外供给扰动频出，矿端资源属性进一步凸显。

不过对于中国宏桥来说，上游矿端供应趋紧的影响预计要远低于同业。实际上，中国宏桥早就已前瞻性布局了海外铝土矿资源。时钟回拨到2014年，中国宏桥联合新加坡韦立集团、烟台港集团和几内亚UMS公司组成“赢联盟”，在几内亚合资设立博凯矿业公司，其中宏桥持股占比22.5%。据悉，赢联盟旗下的矿山铝土矿储量为6.24亿吨，2015年9月正式投产，截至去年底，中国宏桥在几内亚的铝土矿年产能已达到5000万吨，具备稳定的原材料保障能力。不仅如此，为了保证氧化铝的生产，中国宏桥还与几内亚、澳大利亚等国家的企业签署了采购铝矾土的长期合同。

除了在全球范围内积极找矿以外，“双碳”背景下中国宏桥也在响应号召大力推进能源转型。据悉，中国宏桥未来将合计向云南搬迁产能396万吨/年，占全部产能的61.3%。同时，中国宏桥还在云南地区加速建设光伏发电等新能源项目，并配合风光水储能持续协同布局，以应对当地枯水期限电影响。考虑到水电铝相较于火电铝在成本端更具优势，不难想见中国宏桥大力发展水电铝的策略也会在未来助其释放出更大的盈利弹性。

随着时间推移，2024年即将翻篇，面向新的一年，中国宏桥的成长确定性可能还会再上台阶。目前，国内电解铝产能已经逼近“天花板”，而海外增量释放缓慢，再生铝则受制于废铝供应，因此未来供给增量将相当有限；而就需求侧看，以汽车轻量化、光伏板块以及特高压建设为代表的新需求在“双碳”政策下持续高速增长，偏紧的供需关系势必将导致电解铝价格继续易涨难跌。

在此背景下，在上游前瞻布局海外铝土矿资源，同时大力发展水电铝项目的中国宏桥占据规模优势、成本优势，公司的业绩增长势头自然也会在行业上升期得以延续。而不断兑现业绩增长预期的中国宏桥，自然也值得二级市场参与者将其纳入股票池里重点观察。

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