日本央行的顾虑是什么？

美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率调整至4.25%-4.50%，但鲍威尔发布了出乎意料的会后声明，声明或暗示2025仅降息两次，这令全球资本市场大为震惊，而导致金价、美股等资产价格一度大跌。

在这样的背景下，日本央行决定维持现有金融政策不变，将无担保隔夜拆借利率维持在大约0.25%的水平。自从今年7月将政策利率上调至0.25%以来，日本央行已连续三次会议维持利率不变。

日本央行在声明中指：在风险展望方面，日本经济活动和物价仍存在高度不确定性，包括海外经济活动的发展和对其物价的影响，商品价格的进展以及国内企业的工资和定价行为等，在这种情况下，日本央行认为很有必要关注金融市场和外汇市场的变化，及其对日本经济活动和物价的影响。

从其表述可以看出，日本央行需要审视海外风险的演变才能谨慎推进货币政策的正常化。此外，日本近期的消费物价指数年变幅维持在2.0%-2.5%的适度区间，之前进口物价上涨导致的成本上涨对居民消费物价传导作用已经减弱，或也为其延迟加息步伐提供了基础。

需要注意的是，日本是一个以出口为导向的国家，特朗普的关税政策将对日本的出口前景带来巨大的不确定性。若特朗普大幅度提高日本出口至美国货品的关税，将令日本企业遭受重创，而如果在这个时候日本贸然加息，美联储却加快降息，从而使得美国与日本之间的利差缩小，日元兑美元汇价迅速上升，将损害日本出口商的利益，这正是日本央行需要谨慎审视海外风险的原因，审视的是特朗普上台后的关税政策、经济政策以及外交政策，还有对地缘局势的影响等等。

受美联储2025年放缓降息步伐的预期所影响，日元兑美元汇价下挫，见下图。

在美联储与日本央行公布利率决定前夕，美国10年期国债息率与日本10年期国债息率之差扩大，见下图，但随着美联储利率政策定调以及日本央行确认维持利率不变，不确定性暂时消散，利差稳定了下来。

此外，日本今年第1季度和第2季度的GDP均为负增长，于第3季恢复正增长，增幅也仅为0.5%，见下图。

若激进加息，有可能拖累日本经济表现。所以在政经地缘局势波诡云谲的当下，央行有必要谨慎行事。

在美联储2025年降息预期偏鹰的拖累下，全球股市下跌，日股也跟随下跌，而在日本央行公布利率决策后，日经225指数收复一点点失地，但全日仍收跌0.69%，但今年以来日经225指数仍有15.99%的涨幅。

由此可见，国际资金对于日股仍有很大兴趣。由贝恩资本支持的闪存巨头铠侠（285A.T）于12月18日在东京证交所上市，发行价为1455日元，到19日已飙升至1720日元，两日累计涨幅高达18.21%。

此外，日企也期望通过并购改善效益和提升竞争力，近日，日经报道日产汽车（7201.T）或与本田汽车（7267.T）合并，以扩大规模追赶全球销量最高的本国生产商丰田汽车（TM.US），应对鸿海的潜在收购，据传鸿海或有意收购日产以进入造车产业。

日本制铁计划收购美国大型钢铁企业美国钢铁，但可能遭到拜登否决，而特朗普似乎也表明立场拒绝日企的收购。日本制铁或期望通过合并美国钢铁，进一步扩张美国市场，或是为潜在的政经风险铺路，反映出即使面对资本逆风，日企在扩大发展与应对地缘风险方面的争取。

这估计也是“股神”巴菲特依然看好日股的原因。

从Wind的数据来看，日经225指数按整体法计算的2024年预期市盈率或为20.81倍，低于纳斯达克指数（IXIC.US）的24.20倍以及道琼斯工业平均指数（DJI.US）的32.92倍，或意味着其仍具有上升空间。

作者：毛婷