京运通

硅片业务向好，未来提升空间大：随着乌海一期产能投产，公司硅片业务大幅增长，20年销售硅片10.18亿片，同增141%，硅片业务收入16.98亿元，同增206.16%，全年毛利率18.53%，分季度看，我们估算Q1-Q4毛利率分别为7.51%、14.81%、20.07%、25.18%，受到产能爬坡和硅片降价的影响，Q1-Q3公司硅片毛利率不理想，目前乌海7GW产能已完成爬坡实现满产满销，叠加硅片涨价，我们预计21年Q1硅片毛利率接近35%，全年毛利率接近30%，硅片收入有望超过70亿元。 设备板块高增长，电站业务保持稳定：公司20年实现设备收入6.12亿元，同比大增18倍，主要系公司此前的订单逐步确认收入。公司1400mm、1600mm单晶炉相继出货，光伏设备技术保持市场领先水平。21年公司硅片产能大幅扩张，单晶炉主要自供，设备收入预计会出现下滑。公司目前电站规模共1.7GW，其中光伏1.25GW、风电0.45GW，20年结算电量16亿千瓦时，实现电站业务收入12.23亿元，毛利率56.69%，公司维持电站规模，预计未来电站收入保持稳定

维持公司“买入“评级 公司当前在建硅片产能规模较大，未来逐步投产后公司将成为国内硅片行业二梯队龙头。考虑到今年光伏产业链上游硅料、硅片环节将持续处于高景气，我们判断今年公司硅片业务将迎来量价齐升的局面。。

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