31万股民哭晕，特变电工，彻底跌懵！

岁末年初，内忧外患的特变电工（600089.SH），连遭重挫。

2024年12月24日晚，特变电工公告，已在港股上市的控股子公司新特能源（1799.HK）终止A股IPO。

2025年1月17日晚，特变电工披露预计2024年净利润下滑59.81%至63.55%。

公司业绩，已连续两年锐减。

股价方面，2022年以来跌跌不休，期间一度腰斩。昔日市值接近1200亿元的绩优白马，而今仅600亿左右。

公司31万股东的心，掉入冰窟。

特变电工目前有多严峻？

公司三大业务，全部遭遇困难，只是困难程度有所不同。

最困难的是光伏业务。

特变电工光伏业务依托子公司新特能源，主要产品是硅料。

光伏产业链近年内卷有目共睹。硅料属于光伏上游原料端。2022年末以来，硅料价格持续下跌，至2024年4月，中国有色金属工业协会硅业分会宣布，硅料行业已经全面亏损。

2023年，新特能源净利润下滑67.56%，2024年预计亏损38亿至41亿。作为特变电工的核心控股子公司，新特能源业绩不佳，拖累了特变电工的整体表现。

行业目前也出现一些积极信号。

2024年，光伏行业有一定程度的产能出清。同时工信部、光伏行业协会出手引导行业健康发展。目前，不少机构乐观预计2025年行业有望出现好转。

是否真能好转，能好转到什么程度？显然谁也说不准，只能说抱有美好愿望吧。

公司还有煤炭业务，也正承受压力。

特变电工的煤炭产品是供应火力厂的动力煤。2021年起，动力煤价格持续下滑，以北方港口动力煤为例，最新价格765元/吨，较2021年高位下跌超70%。

2022年中期，特变电工煤炭产品毛利率47.87%，到了2024年中期已经只有34.09%。

最后就是变压器业务，目前特变电工遭遇竞争压力。

电力设备企业主要订单来源于国网采购。

2023年，特变电工在1到5批中标企业中占有率位列第一，2024年已经屈居第二，第一换成了竞争对手山东电工。

研发创新能力是国网招标重要考察因素。数据显示，近年特变电工研发投入极低。2022年、2023年和2024年前三季度，公司研发费用占营收比重均不到1.5%，远低于许继电气、平高电气等同行。

新特能源A股IPO失败，意味着特变电工未来压力可能进一步加大。

如果特变电工不输血新特能源，新特能源很可能在行业洗牌中掉队。

目前，新特能源三大生产基地，新疆准东和内蒙古包头已全面停产，只剩下老基地甘泉堡苦苦支撑。

准东项目如果持续停产，对新特能源的未来发展打击非常致命。

自家最先进的产线停产，意味着客户会被竞争对手抢走。

准东是新特能源最新的生产基地，一期2023年8月建成，理论上技术水平最高。这也是新特能源计划在A股IPO募资投入的项目。新特能源原本打算在A股募资88亿元，大干一场。

而特变电工和新特能源之所以忍痛停产了准东项目，原因很可能是成本控制不住。保留下来的继续生产的甘泉堡基地自备电厂，电价更便宜。

事实上，特变电工对新特能源的“输血”，已经在进行。

2024年12月7日，特变电工公告将子公司准东能源49%的股权以15.08亿元的价格转给新特能源，这场交易，准东能源估值对应的市盈率仅约4倍。可以说特变电工是“半卖半送”给新特能源注入优质资产。

准东能源是一家火电厂，业内认为，特变电工这是卡在环保政策更严格之前，让新特能源电力能自给自足。

然而，新特能源缺钱的问题终究要解决。准东项目总投资额高达176亿元，A股IPO失败，缺了的钱，特变电工能不能补？

个人观点，仅供参考

来源：泡财经