浙江杭州杀出490亿明星IPO，背靠腾讯、累计亏损超百亿

2024年12月31日，AI医疗公司微医控股有限公司（简称：微医控股）正式向港交所递交招股说明书，招银国际担任独家保荐人。

作为“中国AI医疗健康解决方案的最大提供商”，微医曾在2021年4月首次递交招股书，但因未获上市聆讯，招股书于当年10月失效，上市计划被搁置。

近年来微医控股虽然营收增长迅速，但微医仍未实现盈利。公司面临一系列问题，比如盈利模式尚未成熟，在线问诊付费转化率低，获客成本高，慢病管理等业务ARPU（每用户平均收入）较低，难以支撑规模化盈利等。

征探君认为，互联网医疗行业商业模式尚未稳定，如何实现规模化付费仍是难题，仅靠资本投入难以长期支撑。而目前微医控股依赖政府合作的“数字健共体”业务毛利率低，后续复制难度大，能否持续获得医保拨付存在不确定性。微医控股能否成功上市仍有待观察。

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AI医疗加持，难以解决亏损问题

微医控股有限公司成立于2004年，经过多年的发展，逐步成为国内领先的AI医疗健康解决方案提供商。2011年，公司推出线上医生预约平台“挂号网”，率先实现了互联网医疗服务的初步探索。

2024年上半年，AI医疗服务收入达到14.4亿元，占总营收的近八成，推动整体持续经营业务收入同比增长107.4%，达到18.18亿元。然而，尽管收入快速增长，微医的亏损问题依然存在。

此外，公司对大客户天津市地方医保基金的依赖度日益加深，2022年至2023年及2024年上半年，微医大客户天津市医保贡献的收入占比分别为2.9%、19%和56.8%。
值得注意的是，2024年上半年，微医持续经营业务收入由2023年同期的8.77亿元跃升至18.18亿元，同比大涨107%。尽管亏损仍存，但亏损幅度有所收窄。2021年至2023年，公司净亏损分别为25.7亿元、37.7亿元及14.8亿元，而2024年上半年净亏损进一步减少至4.3亿元，同比下降70.4%。

微医虽然收入快速增长，但亏损在持续，同时在激烈的市场竞争的压力下，公司能否顺利上市并实现盈利，仍需市场和投资者的持续关注。

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商业模式如何破解医疗困局

近两年来，微医创始人廖杰远在多个公开场合频繁提及“数字健共体”这一概念。他认为，中国医疗体系正面临着三座大山：医疗资源分布不均衡、信息透明度不足以及健康责任制的缺失。为了突破这些困境，微医试图从体制、机制和技术三个层面进行创新，力求在这三座大山上开辟一条全新的“隧道”。

从微医的招股书来看，2018年至2020年，公司累计亏损高达20.4亿元，调整后的净亏损分别为4.15亿元、7.57亿元和8.69亿元。尽管亏损幅度有所收窄，但距离实现盈利仍有较长的路要走。相比之下，阿里健康、京东健康、平安好医生等行业内的其他企业，已经实现盈利或接近盈亏平衡，微医的似乎还任重道远。

微医的主要收入来源可分为两大板块：一是医疗服务，包括在线问诊、电子处方、药品配送等；二是健康维护服务，涵盖慢病管理、健康管理及保险合作等。

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背靠腾讯，估值增长快

微医的融资历程堪称行业传奇，自成立以来，公司已完成13轮融资，总额高达14.5亿美元。截至2022年9月完成G轮融资后，微医的投后估值一举攀升至67亿美元（约合人民币490亿元）。

微医的成长轨迹极具传奇色彩，估值从最初的1000万美元一路飙升至67亿美元，增幅高达669倍，估值增长迅速。资金的持续注入让微医在医疗数字化领域不断拓展业务边界。

作者丨征探君

来源丨征探财经