阿里财报大超预期，中概互联将延续主升浪

昨日美中概股受阿里、B站、网易等财报公布刺激，纳斯达克中国金龙指数收涨1.6%。热烈情绪蔓延至中国市场，AH两市相关概念题材板块高举高打，中概互联ETF（513220）开盘涨超3%。

综合来看，阿里业绩只是“超预期”，并未到“大超特超”的程度。但为何，相比于B站和网易等，市场的聚焦点明显在阿里身上，并给出如此强的短期走势反馈？

解读阿里2024年报，市场关注重点是阿里在人工智能领域的大幅进展和未来预期。

从收入端来看，阿里云季度收入同比增长13%。重回双位数增长的同时，AI相关产品收入连续6个季度实现三位数同比增长。阿里AI云模型方面，客户需求增速超原市场一致性预期，60~70%的新增需求来源于春节后爆发的推理需求。

高盛解读称，粗略对比北美，推理vs训练或达到45% vs 55%的比例（指芯片需求数量），“爆发”结束后这个比例两边可能会逐渐靠近。

更靓眼的是对未来阿里在云领域的预期展望——资本开支（Capex）大幅增长。

据阿里财报，最近季度Capex达314亿元，环比增超80%，按季度年化，全年至少将上修至近1,300亿；若全年按季度环比增加，将有望达到1,600-2,000亿体量。更重磅的是，阿里表示，未来3年在云和AI的基础设施投入将超越过去十年的总和。

解读阿里财报及阿里未来AI云基础设施投入大蓝图，有3条路径：

昨日美股中概股是第一种的最直接反馈（如万国数据），今日A港两市也在早盘初期联动。AI云的美好展望，直接对应越来越多的“AI云+”应用行业赋能，同时带动各类模型数据运算的算力服务需求。

另一条路径是做推演。阿里AI云基础建设大规划是一个前兆信号，即表明至少腾讯、百度等AI云大厂，在后续必然会加入这场竞争。

以互联网大厂为锚点，市场机构能做到直接锁定未来3~5年的一个算力大基建（AIDC数据中心产业链）增量预期。如果和各大厂的产品联系，如之前提到的政务云、企业云、边缘AI混合部署等等，适用的行业场景大幅扩大，市场规模预期亦几何倍数式增长。

考虑到这波行情的起爆事件是DeepSeek，起爆点（及对标老美的最核心竞争力）是AI大模型，港市在一段时期内依旧占据中国市场风口话语权，国际交易型资本中短期内的重点买入范围还是以中概互联ETF（513220）代表的港股科网股资产。

作者：指东道西