山东国信起诉演员郑恺，或涉影视剧投资，《哪吒2》爆火下影视信托能否涅槃？

本文来源：时代周报 作者：王苗苗

2月21日，据山东省济南市历下区人民法院官网公告，山东国信（01697.HK）起诉上海猎豹文化传媒有限公司（下称“猎豹文化”），以及郑恺、丁晶合同纠纷一案，已于当日开庭审理。与此同时，上海市奉贤区人民法院信息显示，猎豹文化起诉山东国信一案也将于2月24日开庭。

据时代周报记者了解，这场纠纷或与七年前的影视剧投资有关。山东国信曾在2018年4月发行“影海方舟1号集合资金信托计划”信托产品，总规模5500万元，用于投资拍摄电视剧《也平凡》，演员郑恺控股的猎豹文化为该剧出品方之一。时代周报就此分别致电山东国信、猎豹文化，前者电话一直未接通，而后者电话提示已被停机。

用益信托研究员帅国让对时代周报记者表示，从目前披露的相关信息来看，双方争议的焦点大概率是跟B类信托股权投资的权益相关。相比于传统的主流信托产品，影视类信托专业性相对较强，风险相对较高，并不适合每家信托公司参与。

或涉7年前影视剧投资

山东国信成立于1987年3月，于2017年12月成功在香港联交所挂牌上市，为内地信托登陆国际资本市场第一股和港股信托第一股。

2018年4月，山东国信曾发行设立一款名为“影海方舟1号集合资金信托计划”的信托产品，总规模为5500万元，其中A类信托单位规模4500万元，用于向上海小猎豹文化传媒有限公司（猎豹文化前身）发放信托贷款；B类信托单位规模1000万元，用于获取以猎豹文化为制作主体的电视剧《也平凡》5%的投资权。

该计划信托期限2年，满1年可提前结束，产品推介期自2018年4月28日至2018年5月25日。2018年5月，A类信托单位全部退出。之后，该计划成为完全意义上投资者自担风险的纯股权投资类业务。

另外，该信托计划包括三条增信措施：猎豹文化股东郑恺、丁晶为其在信托贷款项下的还本付息义务提供不可撤销的连带责任保证担保；郑恺、丁晶以其持有的猎豹文化全部股权为其在信托贷款项下的还本付息义务提供股权质押担保；对标的项目的收入进行监管，确保收入回款只能用于归还本信托贷款本息以及支付投资本息。

猎豹文化成立于2016年10月，法定代表人为丁晶，郑恺和丁晶分别持股90%、10%。2024年7月，猎豹文化的注册资本由1000万元变更为100万元，减资90%。山东国信发布的推介信息显示，截至2018年2月底，猎豹文化的资产总额为4175万元，负债总额4089万元；2018年1至2月实现净利润149万元。

《也平凡》是由猎豹文化、公安部金盾影视文化中心、霍尔果斯五光十色影业有限公司、海宁常升影视文化传播有限公司等公司联合出品，郑恺、张国立、林峯等主演的犯罪悬疑剧。该剧已于2021年12月在东方卫视首播，并在百视TV同步播出。

山东国信曾在官微发文为该剧宣传，并称投资拍摄《也平凡》是山东国信通过股权投资等方式助力影视文化产业发展的成功实践。

上海邦信阳律师事务所合伙人律师杜燕心对时代周报记者分析称，山东国信诉猎豹文化合同纠纷，较可能是B类信托资金的股权投资的违约、对赌失败索赔和退出。而猎豹文化则可能反诉山东国信打款迟延、干预影视制作、资源承诺未兑现、诉讼保全措施不当等。

上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊则向时代周报记者表示，双方争议的核心可能围绕以下三点：一是信托贷款履约争议，4500万元贷款用途是否专用于电视剧拍摄、是否存在资金挪用等；二是B类信托涉及电视剧5%的投资权，争议焦点可能围绕收益分配方面；三是信托财产独立性及责任边界，若山东国信混同管理A类贷款与B类投资资金，或未有效隔离风险，则可能构成违约。

消失的“影视信托”

据时代周报记者了解，外贸信托、五矿信托、中信信托、中融信托、万向信托、华融信托、光大信托、中粮信托、中航信托、北京信托等都曾发行过影视类信托产品。

2012年，外贸信托发起设立的“一壹影视（一期）集合资金信托计划”，被称为国内第一款电影信托。2014年，五矿信托发起设立“影视艺术品投资基金结构化集合资金信托计划”，代表项目为电影《美人鱼》。同年，中信信托与百度、中影集团联合开发影视文化产业金融平台“百发有戏”，首个落地项目为汤唯主演的《黄金时代》。

2015年，中信信托与百度、星美联手推出影院消费众筹产品“星美国际影商城”。同年3月，中融信托发起设立“中融信托·财富骐骥8号影视投资集合信托计划”。八个月后，万向信托成立“万向信托－影视基金1号”。

2016年至2017年，影视类信托产品发行达到小高峰。中国信托业协会官网信息显示，2016年共有万向信托、华融信托、光大信托等8家信托公司发行10余款影视投资信托产品，2017年也至少有中粮信托、万向信托等4家公司发行6款影视投资信托产品。

在此之后，影视类信托发行逐渐沉寂。帅国让向时代周报记者介绍，从其监测的2020年以来信托发行情况来看，只有北京信托在2020年发行过1款2.54亿元影视信托，以及中航信托在2021年发行过两款共7.53亿元影视信托，已较高峰时期大幅减少。

金乐函数信托分析师廖鹤凯对时代周报记者表示，“近年来影视类信托产品发行情况日趋边缘化，背后的深层原因还是投资成功率太低，风险较大，属于极少数风险承受能力最高等级的投资者的选择，而近年来投资者的风险偏好普遍降低。”

今年春节档《哪吒2》票房一路狂飙，截至2月22日已突破130亿元。在此火爆行情下，影视类信托能否再度崛起？廖鹤凯表示，短期内影视类信托很难有大的起色，长期来看，这个品类会随着中国电影工业在世界范围内竞争力增强而逐步规模提升。