并购系列报道（八）：近1个月8家上市公司完成实控人变更

受宏观经济环境影响以及企业自身发展战略调整等多重因素共同刺激下，上市公司实控人变更正日渐频繁。

据览富财经统计，近一个月来，已有$郑州煤电(600121)$、$掌阅科技(603533)$、$博世科(300422)$、雪峰科技、*ST恒立、*ST摩登、华扬联众、*ST中利8家上市公司相继公告完成实控人变更。

*ST公司“易主求生”

在行业分析人士看来，上市公司实控人变更，主要有四方面原因，一是上市公司股权比较分散，大股东之间存在比较频繁的博弈；二是原实控人遭遇流动性危机，将股权变现；三是几个关联的实控人之间相互切换，这些实控人最终都有一个潜在的控制人；四是原实控人不看好上市公司，想要和上市公司做切割。

值得关注的是，在上述8家上市公司中，有3家是“*ST”（退市风险警示）公司。这些上市公司多数存在业绩承压、质押率较高等特点，控股股东通过让渡控制权缓解流动性危机。

比如ST摩登，原控股股东资金占用无法归还，锐洋控股通过代偿债务方式取得控制权。

2月22日，*ST摩登发布公告称，已收到锐洋集团代原控股股东广州瑞丰集团偿还全部2.42亿元占款。公司于2月21日召开2025年第二次临时股东大会，补选产生了第六届董事会成员。公司控股股东变更为普慧源，公司实际控制人变更为普慧源实际控制人王立平。

虽然公司当前已经收到了原控股股东的占款，但申请撤销退市风险警示，公司还需完成整改以及达到相关要求。2月28日晚间，*ST摩登披露风险提示公告称，公司股票可能被终止上市。一是可能触及规范类强制退市情形。二是可能触及财务类强制退市情形。经财务部门初步测算，公司预计2024年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元。

*ST中利则是因债务压力被迫出让控制权。*ST中利全名中利集团，曾是中国光伏行业的头部企业之一。要命的是，中利集团卷入了A股历史上最大的资金骗局——“专网通讯案”。自2016年至2020年，中利集团连续财务造假，5年虚增营业收入合计近80亿元。2022年，公司因连续亏损被“ST”（特别处理），随后又因资不抵债被“*ST”（退市风险警示），股价一度跌至谷底。

2023年，公司启动了破产重整程序，试图通过债务重组、资产剥离等方式“断臂求生”。2025年2月7日，*ST中利发布公告，公司实际控制人变更为厦门市人民政府国有资产监督管理委员会。

2月18日，*ST中利公告称，2024年度重整计划已执行完毕，预计到2024年度期末净资产将恢复为正值。如果2024年年度报告经审计后确认净资产为正值，公司将及时向深圳证券交易所申请撤销相关风险警示。

值得关注的是*ST恒立。其是A股汽车空调零部件行业首家上市公司，扣非净利润连续多年亏损，实控人频繁变更，重组多次失败，更是被暂停上市7年。后因相关股改引入新的控股股东后，*ST恒立于2013年恢复上市。

近年来，*ST恒立经历多次易主，但未能改变主营业务连亏数年的困境，曾被投资者称为“不死鸟”。公司预计在2024年仍未能扭转亏损局面，可能触及财务类终止上市的情形。

近日，*ST恒立发布公告称，公司第一大股东所持股份已完成转让过户。公告显示，山东信托持有的7600万股无限售流通股（占公司总股本的17.87%）已过户至湘诚神州名下。本次股份转让完成后，湘诚神州成为公司第一大股东，公司实际控制人变更为石圣平。此次股份转让涉及公司控股权的变更，标志着公司股权结构的重要调整。

国资表现活跃

在上述8起交易中，还有一个显著的特点就是，国资表现十分活跃。其中，变更前实控人为国资，变更后实控人依然是国资的有3起；变更前实控人为个人，变更后实控人为国资的有2起。

原因和目的各有不同。有的是同一控股股东下股权划转，比如郑州煤电。

2025年3月4日，郑州煤电发布关于实际控制人变更完成的公告。据披露，2025年3月3日，公司收到控股股东郑煤集团告知函，本次国有股权无偿划转的工商变更登记手续已完成。公司实际控制人变更为郑州市国资委，控股股东仍为郑煤集团。

有的是为了实现战略资源整合，补齐产业链，比如雪峰科技。

据披露，公司于2025年2月25日收到原控股股东新疆农牧业投资（集团）有限责任公司发来的《中国证券登记结算有限责任公司证券过户登记确认书》，获悉其持有的雪峰科技部分股份协议转让给广东宏大控股集团股份有限公司的过户登记手续已办理完毕。本次交易完成后，公司控股股东变更为广东宏大，实际控制人变更为广东省环保集团有限公司。

据了解，雪峰科技是新疆唯一兼具硝酸铵生产、数码电子雷管全链条研发能力的民爆企业。此次收购，广东省环保集团控股上市公司增至4家，分别为粤桂股份、广东宏大、广咨国际、雪峰科技，进一步强化了广东环保集团在环保与民爆领域的产业矩阵。

值得关注的是博世科，公司已经4年3次“被卖”，而且接手的都是国资。

在分析人士看来，从历次变更来看，博世科频繁转手控制权或与公司资金紧张有关。2020-2023年连续三年累亏超过11亿，2024年预亏损7-9个亿。

从广州国资到安徽国资，再到广西国资，博世科的三次易主同样反映了地方国资在企业运营和市场波动中的应对策略。一方面，地方国资希望通过资金支持和资源整合帮助企业走出困境；另一方面，当企业业绩未能达到预期时，国资会选择退出。

据投行人士观察，近年来，通过收购上市公司控制权，并以上市公司为平台整合本地产业，已经成为不少地方政府在实践的招商引资新路径。目前，中国资本市场正处于资产价格相对便宜的阶段，30亿、50亿以下的小市值公司数量庞大，为地方国资入主上市公司开展相关产业布局提供了巨大可能。

​