申购在即浙江华远还有啥短板待补？

价值打铁路漫漫

作者：可乐

编辑：张戈

风品：楚逸

来源：首财——首条财经研究院

汽车产业加速变革、加速碰撞，身处其中的零部件供应商也要与时俱进、跟上步伐。

2025年3月6日，拿到批文两月后，浙江华远发布了创业板上市招股意向书。据深交所公告，其已启动发行，将于3月14日进行网上网下发行申购。

历时近三年，上市路终于要修成正果可喜可贺，但这不代表就完全稳了，能否顺利过关、后续博个好估值，一些短板质疑仍需警惕。

1

创业板定位质疑

公开资料显示，浙江华远汽车科技股份有限公司（以下简称“浙江华远”），专注定制化汽车系统连接件的研发、生产和销售。核心产品包括异型紧固件和座椅锁，广泛应用于汽车车身底盘、动力系统、内外饰系统等关键部位，覆盖汽车座椅、传感器以及新能源动力电池包等多领域。

公司前身是温州市亚特阀门管件有限公司，成立于2002年，最初专注阀门生产。公司由项秉耀、孙宣友、项光泽和项光聪创立，直到2012年控股股东变更，姜肖斐和尤成武成为实控人，并带领公司逐步转型为汽车紧固件生产企业。截至上市前，两人合计持有公司68.46%股权。

姜肖斐出生于1971年，十几岁便开始经商，是典型的温州商人。尤成武则是姜肖斐的妻弟，学历初中。2019年8月两人签署《一致行动协议》，进一步巩固了公司控制权。

2019年8月、9月和2020年11月，浙江华远通过三次收购，实现了对浙江华瓯和浙江华悦的100%控股。因后两企此前的实控人也是姜肖斐、尤成武，此次收购属于同一控制下的企业合并。且浙江华悦和浙江华瓯在重组前的合并营收占浙江华远的65.95%，超过50%，构成重大资产重组。

浙江华瓯专注汽车紧固件的研发、制造和销售；浙江华悦主要从事汽车锁具的研发和生产。通过这两起收购，浙江华远避免了同业竞争、成功聚焦主业、有利业绩扩容。

但即便如此，2021年至2023年，浙江华远营收为4.54亿元、4.91亿元和5.53亿元，复合增长率10.4%，低于创业板要求的20%。

好在因营收超3亿元，公司认为不受《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2024年修订）》中“最近三年营业收入复合增长率不低于25%”的限制，符合创业板第二套标准。

不过往期问询中仍多次质疑浙江华远是否符合创业板定位。例如首轮问询中，要求公司说明核心技术的创新性和具体特征；二轮问询中，则针对其产品市场占有率较低的情况，质疑业绩稳定性和成长性。保荐人被要求进一步完善关于符合创业板定位的专项意见。

对此，浙江华远从核心技术竞争力、技术先进性、业务成长性、在手订单、新增客户及新老车型特点等方面，阐述了自身对创业板定位的符合度。

2

市占率较低

主营业务毛利率承压

问询是有良苦用心的。相比营收良好增态，利润表现却起伏较大、稳健度、成长性待提升。2021年至2024上半年（报告期内），公司归母净利为2亿元、7681.97万元、8263.84万元和4163.83万元；扣非净利5073.27万元、7046.48万元、8076.70万元和4247.90万元。

可见，2021年为业绩高峰，历经两年多盘整仍未恢复。追其原因，背后或与主营产品承压不无关系。

招股书显示，紧固件和锁具是主要收入来源。其中，前者销售收入占比常年保持五成水平，分别为50.10%、50.08%、48.34%和52.17%。

需要指出的是，异型紧固件是根据下游客户需求定制的螺栓、螺柱、螺钉、螺母等产品，虽与通用标准紧固件不同，技术壁垒却并不高，市场抗风险力、产品话语权有待提升。

2019年至2024上半年，浙江华远异型紧固件售价呈上升态势，分别为0.34元/件、0.35元/件、0.35元/件、0.34元/件、0.36元/件和0.38元/件。然同期毛利率却为43.35%、42.10%、39.52%、34.18%、34.87%和36.29%，整体呈波动下降趋势。

一升一降，反映出公司成本转嫁力不足——单位成本上升未能完全通过提价转嫁给客户。需要警惕在上下游谈判中处于劣势地位，尤其面对下游客户时。

根据回复审核中心意见落实函内容，浙江华远的新能源汽车适配产品收入持续增长，2023上半年占比达到25.06%。然众所周知，新能源汽车业价格战极为惨烈，如下游客户进一步要求公司降低供货价格，而生产端成本又难压缩，产品毛利率就可能进一步下滑，继而损伤业绩成长性，这对看预期下菜碟的资本市场不是好消息。

值得一提的是，浙江华远紧固件业务虽客户广泛，整体市占率却依然较低。据招股书，2022年和2023年公司紧固件销量分别约为9.27亿件和9.26亿件，全国乘用车紧固件市占率仅0.78%和0.71%；同期座椅锁销量为869.06万件和1168.48万件，市占率约为6.08%和7.45%。在市场竞争日益激烈，头部效应凸显的下半场，公司规模效应亟待提升。

3

扎牢内控篱笆

关联交易、研发蓄力面面观

在这样的背景下，浙江华远经营状况和财务表现也受到更多关注。报告期内，公司存在向关联方采购服务的情况。

其中，重大关联采购金额为423.62万元、528.02万元、590.4万元和276.02万元，占营业成本比为1.35%、1.51%、1.52%和1.41%。2021年，公司还发生了一笔重大偶发性关联交易，涉及金额2080万元，交易类型为资产转让。

关联交易较易产生利益输送，企业业绩成色、经营独立性、交易公允性等都是质疑焦点，也因此常是监管重点。深交所问询函中要求浙江华远结合具体情况，分类汇总说明关联交易的必要性、定价公允性、是否持续，以及是否对公司的独立性构成重大不利影响，并询问公司是否有减少关联交易的具体措施。

对此，浙江华远回复时披露，2019年至2023上半年，共有9家与公司行业相关的关联企业被注销或转让，其中1家与实控人及其直系亲属存在股权关系，其余均为实控人其他亲属持股的企业，且规模较小。这些企业注销原因多为“减少关联交易”。此外，公司全体股东、董事、监事及高级管理人员均出具了《关于规范和减少关联交易的承诺》。

但披露也显示，2020年及以前存在通过员工或员工亲属的个人卡对外收付款项的情况。相关背景和原因系为方便员工报销以及备用金、暂借款的支取；公司的极少部分客户和供应商是当地一些个体工商户，出于交易便利和交易习惯通过个人卡收支货款；租赁公司厂房的部分企业规模较小，出于其自身交易便利和交易习惯等；公司部分高级管理人员及核心骨干的薪酬水平较高，出于兼顾公司不同资历和工作分工员工之间心理感受考虑，通过个人卡向少部分员工发放薪酬。

值得一提的是，据中国民商，浙江华远还存在通过母子公司、供应商转贷的情形。2020年转贷金额为1,996.00万元，2021年转贷金额达5,601.00万元。

同时，据企查查，华誉物业在2021年通过中间人以支付手续费的形式取得增值税发票，该发票被温州市龙湾区人民检察院认定为虚开取得，且少缴了2016年度增值税、企业所得税等税项。而华誉物业系浙江华远实控人之一尤成武持股99.90%并担任董事长的企业。公司前五大供应商温州荣安2021年也因虚开发票，少缴税款被温州市税务局罚款14.94万元。

合规经营是上市企业的价值底座、也是行稳致远的关键，至少从上述表现看，公司还需扎实内控建设。

说千道万，真正消解质疑还要看产品竞争力。报告期内，浙江华远研发费分别为2304.07万元、2483.12万元、2496.62万元和1341.7万元，占总营收比为5.07%、5.05%、4.51%和4.68%，呈下降趋势。截至2024年6月末，公司共有研发人员110人，其中硕士研究生及以上学历仅1人，本科学历33人，专科及以下学历76人。从研发投入和人才储备看，浙江华远未来仍需进一步加强提升。

行业分析师孙业文表示，所谓不创新无未来，尤其身处方兴未的新能源车市，大浪淘沙不进则退。研发投入、相关人员学历结构偏低，可能对浙江华远在保持研发创新力、技术应用力及新产品开发力上构成挑战，进而短期影响创业板的创新性企业定位，长期则不利业绩稳健发展。

4

出售子公司与大额分红

是否过度融资？

尽管上市在即，但IPO申报前的一些操作仍有质疑点。2021年6月，浙江华远出售原子公司温州华远全部股权，获得2.01亿元资金，随后又大手笔分红1.38亿元。而此次IPO，公司计划募集3亿元，主要用于“年产28500吨汽车特异型高强度紧固件项目”。其中，1.19亿元将用于厂房及其他辅助建筑的建设。

不禁疑问，此前出售所得2.01亿元为何不用于建厂，豪横的1.38亿元分红又有多少逻辑呢？能肯定的是，实控人姜肖斐、尤成武合计持有温州晨曦94%权益，自然是上述分红的最大受益者。

从财务数据看，浙江华远似乎并不缺钱。资产负债率（合并）仅30%出头，2021年至2024年6月末分别为29.49%、32.94%、34.78%和30.31%。货币资金也较充裕，2023年和2024年6月末分别为3.2亿元、3.22亿元，短期借款仅7254.33万元，一年内到期的非流动负债968.81万元。经营活动产生的现金流量净额持续为正且呈上升趋势，2023年最高达到9895.09万元，2024年6月末为4862.08万元。

在此背景下，公司仍计划通过IPO募资3亿元，是否有过度融资的嫌疑？

事实上，报告期内进行现金分红的IPO企业，一直是监管重点。2024年3月15日，证监会发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》明确提出，要督促拟上市企业树立正确的“上市观”，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。

5

更大更强 价值打铁路漫漫

当然，充足募资有利企业更快做大做强，若用途科学、使用效率到位，也是企业发展张力、未来价值遐想的体现。

抛开问题槽点，浙江华远业务发展、技术积累方面也有其独特优势。公司于2024年9月2日通过国家级专精特新“小巨人”企业认定审核，且与下游主要汽车整车厂商及零部件企业建立了长期稳定的合作关系，深度融入汽车零部件供应链。

紧固件业务方面，公司是大众中国、广汽本田、长安马自达、长城汽车等整车厂商的一级供应商，并与李尔、麦格纳、安道拓等全球主要汽车零部件企业建立了合作关系，是国内重要的汽车异型紧固件供应商之一。

锁具业务方面，公司是国内少数专注汽车座椅锁的企业之一，通过一级供应商向林肯、凯迪拉克、广汽本田等汽车品牌供应产品，并通过了北美福特的全球技术认证。

此外，还将自身研发和生产优势延伸至新能源汽车及汽车智能电子领域。作为二级供应商，通过安道拓、佛吉亚等一级供应商，进入蔚来、小鹏、比亚迪等国内车商的供应链体系，产品应用于蔚来ES6、ES8、ET7，广汽AION S，比亚迪王朝、海洋系列等车型。同时，拓展智能电子领域应用，与全球汽车电子巨头森萨塔开展合作，为传感器供应定制化螺栓等产品。

获得诸多主流客户认可，本身就是市场实力的体现，也是此番过关斩将上市在即的底气所在。据浙江华远公告称，预计2024全年净利9551.69万元、营收6.469亿元，均实现同比双位数增长。

不过还是那句话，上市是一场价值马拉松，不到挂牌交易那一刻，一切仍有变数。即便如愿，后续想搏个好估值仍是一场实力秀肌。背负“成为世界一流的专业汽车零部件供应商”目标，浙江华远仍有短板待补，查漏补缺正当时、价值打铁路漫漫。

本文为首财原创