新股前瞻｜三年累亏24亿，“AI新秀”滴普科技能否顺利闯关18C？

近日，滴普科技股份有限公司 (简称：滴普科技) 向港交所主板递交上市申请，中信证券、民银资本、国泰君安国际、浦银国际和交银国际为其联席保荐人。

据悉，目前滴普科技共完成约 9 轮融资，累计总额约合人民币 20 亿元左右，投资方包括高瓴、IDG 资本、上海 AI 投资基金、兴业资管、国泰君安、交银国际等。若公司成功上市，有望成为 2025 年港股首家企业级 AI 上市公司。

以 DeepSeek 为代表的国产开源大模型热度居高不下之际，头顶 AI “光环” 的企业赴港 IPO 无疑会引发市场诸多关注。不过，从业绩来看，盈利难题或将成为摆在滴普科技面前的一道 “拦路虎”。

三年累亏 24 亿

招股书显示，滴普科技专注于为企业提供前沿的人工智能解决方案，助力企业大规模高效整合数据、决策及运营。公司拥有 AI-Ready 的 FastData Foil 数据融合平台及 Deepexi 企业级大模型平台两大基础设施，实现 Agentic 人工智能应用在企业的部署及实施。

2022-2024 年，公司收入持续增长，分别约为 1 亿元、1.29 亿元及 2.43 亿元 (单位为人民币，下同)，复合年均增长率为 55.5%; 同期年内亏损分别约为 6.55 亿元、5.03 亿元及 12.55 亿元，三年累计亏损达 24 亿元。对于 2024 年的大额亏损，滴普称与股份支付开支和附有优先权的股份公允价值变动等因素有关。

智通财经 APP 了解到，滴普科技采用基于交易的模式来推广其解决方案，分别于 2019 年及 2023 年开始对 FastData 及 FastAGI 解决方案进行商业化。2024 年，FastData 企业级数据智能解决方案及 FastAGI 企业级人工智能解决方案收入分别占总收入的 62.8%、37.2%，后者增长速度较快。

在 FastData 企业级数据智能解决方案中，利用公司自有的 AI-Ready 的 FastData Foil 数据融合平台，能够将企业客户的多模态数据 (如知识、文文件、图集、公式) 实现标准化统一治理，减少了数据开发工作和成本，同时大幅提升了数据分析效率和业务响应速度。

在 FastAGI 企业级人工智能解决方案中，基于公司的 Deepexi 企业级大模型平台，能够为各行各业的企业客户提供多场景的 Agentic 人工智能应用，包括消费零售、制造、医疗、交通等。

(DEEPEXI 产品逻辑架构)

作为一家 AI 公司，滴普的研发费用占总支出的大头，2022-2024 年，滴普科技的研发费用分别为 9420 万元、8230 万元、8140 万元，分别占同年总收入的 93.7%、63.8% 及 33.5%。

报告期内，公司客户数量明显增长，截至 2022 年、2023 年及 2024 年末，滴普科技分别累计服务 129 名、178 名及 245 名客户。截至 2024 年 12 月 31 日，245 名企业用户中复购客户为 81 名，占公司客户群的 33.1%。

财务方面，由于持续的资源投入及发行附有优先权的股份等，公司流动负债和总负债额保持较高水平。招股书显示，截至 2022 年、2023 年及 2024 年底，公司流动负债净额分别为 20.39 亿元、24.49 亿元、36.87 亿元；负债净额分别为 20.13 亿元、24.24 亿元以及 36.76 亿元。

AI 应用落地元年，行业仍面临商业化困境

经历了几十年来的重大技术演变，人工智能已从早期基于机器学习的判别式人工智能发展到如今的大模型人工智能，智能体、大模型等生成式 AI 应用如雨后春笋般涌现。行业人士指出，2025 年有望成为 AI 应用大规模落地元年，通过深度融入业务场景加速推动企业数字化转型，服务实体经济。

《生成式人工智能应用发展报告 (2024)》显示，全球生成式人工智能产业蓬勃发展，推动产业规模快速增长。截至 2024 年 6 月，我国生成式人工智能产品的用户规模达 2.3 亿人；截至 2024 年末，我国共有 309 个生成式人工智能产品完成备案。

人工智能向商业化落地转变的同时，企业级人工智能应用解决方案市场规模也水涨船高。弗若斯特沙利文数据显示，企业级人工智能应用解决方案市场的市场规模已从 2020 年的 107 亿元 (人民币，下同) 增长至 2024 年的 386 亿元，而 2020 至 2024 年的 CAGR 为 37.8%。预计市场规模将在 2029 年达 2394 亿元，而 2024 年至 2029 年的 CAGR 将进一步增长至 44.0%。

然而，从技术狂欢回归场景落地，对大多数 AI 企业而言，商业化依然是一条困难的路径。

如曾经的 “AI 四小龙” 中，依图科技至今未能成功上市，且 2024 年上半年公司净亏损 24.77 亿元，依然未能盈利；云从科技 2024 年上半年净亏损为 3.59 亿元，相比上一年度同期亏损幅度有所扩大。

AI 企业的科技属性较强，这也意味着需要企业长期大量投入研发资金。对于滴普科技这样的小型企业来说，其 “钞能力” 与同样加注 AI 的大型设备厂商、互联网巨头等对手显然相形见绌。

而从营收角度来看，一家企业的 AI 业务价值几何，最终还要落实到其能为客户带来的实际回报上。

在 TO C 端，根据知名投资机构 A16Z 发布的 AI 应用收入 TOP50 统计，最赚钱的 AI 应用主要集中在图像 / 视频编辑、美颜相机、ChatBot 等细分赛道中；而在 TO B 端，自动驾驶、自动化生产、金融风险管理、智能化教育、智能医疗诊断等领域热度持续居高不下。

据滴普科技披露，目前公司的商业化落地实例包括联手某鞋服行业头部企业自建 AI 训推平台，实现了研发设计助手 (文生图)、商品运营智能助手 (面向一线)、零售供应链助手 (面向管理者) 三大应用场景；联手某国内工程设计服务业的头部企业实现了问答助手和设计助手两大应用场景；联手知名商业地产品牌打造惠购智慧商业平台，形成以 “DM 滴普智能营销平台 + DC 滴普全渠道交易平台 + DO 滴普智能运营分析平台” 的产品组合。

招股书显示，滴普科技已经实现了在多个垂直行业的规模商业化落地，包括消费零售、制造、医疗及交通等。凭借 FastData 实时智能湖仓平台和 Deepexi 滴普企业大模型的核心能力以及在工业场景展现的丰富落地实践成果，滴普科技分别入选了 IDC《中国数据智能市场生态图谱 V5.0》的数据存储、数据管理与分析及工业行业应用三大领域。

在 IDC 发布的《数据智能市场趋势分析》报告中，滴普科技也被列入《数据智能核心技术趋势及代表厂商图 V2.0》中，并被评选为其中产品积木 Product Building Blocks 类别的代表厂商。

据智通财经 APP 了解，数据显示，中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场的竞争格局相对集中，按 2024 年收入计，前五大提供商占市场总份额的 39.1%。其中，滴普科技排名第五，市场份额为 4.2%，预计于 2025 年达到 4.4%。

综合来看，作为一家 “小而美” 的 AI 公司，滴普科技若能成功上市，股价将有望获得 AI 利好催化，从而录得不俗涨幅。但若从长远角度看待，以公司目前的盈利状况和业务规模在愈发内卷的市场上并不占据明显优势，滴普科技若想在市场中站稳脚跟，恐怕还需要讲出更有说服力的故事。