创始人被查洪九果品浮沉启示录

一则公告，让“水果第一股”置于舆论风口。

4月16日，洪九果品公告称，董事长邓洪九，董事彭何、江宗英、杨俊文、谭波及监事会主席余利霞等目前均已被采取不同刑事强制措施。起因是涉嫌骗取贷款及/或虚开增值税专用发票之事项，重庆市两江新区公安分局进行的立案侦查相关。

一石激起千层浪。北京红飒律师事务所主任黄启瑞律师对首财表示，被采取刑事强制措施，说明现有证据能够证明有犯罪事实并且犯罪是相关行为人所实施的。从程序上讲，下一步侦查机关会继续侦查，侦查终结后如果符合移送起诉条件，应移送检察机关审查起诉。检察机关审查后根据案情会作出不起诉或者提起公诉的决定。从司法实践看，被侦查机关采取强制措施后，被法院判决有罪的机率较大，但最终结果还要看事实证据。

从公司角度来讲，高级管理人员被采取强制措施，短期内无法履职，公司部分业务工作和重要项目可能受到波及，需防范经营管理和内部组织稳定性受到影响。根据事态发展，下一步公司可能要依照章程规定对有关职位选举。

查阅公开信息发现，涉事六名高管中除余利霞外，其余 5 人刚好是整个执行董事团队。其中江宗英为邓洪九的妻子，彭何、杨俊文、谭波则长期跟随邓洪九，基本是洪九果品10年以上的资深元老。

财报“难产”、股票停牌，核心管理人员又集体被查，可谓屋漏偏逢连夜雨。如何稳住基本盘、实现自我救赎，最终会实锤哪些财务黑洞、邓洪九家族治理是否走到尽头，一个个疑问笼罩下，洪九果品注定不缺看点，于整个水果连锁零售业也带来启示警示。

看他起高楼，看他宴宾客......

功是功、过是过。作为行业老大哥，凭借独特的“端到端”供应链模式，洪九果品一路高歌快增，一度被视为破解水果零售业高损耗、分销链条繁琐、市场集中度低等顽疾的榜样力量。

谈到“端到端”商业模式，创始人、董事长邓洪九曾表示，该模式花费了36年的时间学习而来。其曾下过一个著名论断，当一种水果产品市占率达10%时就有话语权，达到20%就有控制权，达到30%的时候，就拥有规模化运输成本优势，有定价权优势。

一度也确实如此。据灼识咨询资料，按2021年销售收入计，洪九果品是国内最大的自有品牌鲜果分销商、中国第二大鲜果分销商，更是中国最大的榴莲分销商。

行业地位日益稳固，洪九果品开始加速资本化步伐。2022年9月登陆港股市场，跻身“水果第一股”。上市当年，公司收入150.8亿元，同比增长46.70%，利润14.55亿元，同比大增397.95%。

股价也受到热捧，2023年1月创出41.8港元的历史新高，总市值约600亿港元，一时风光无二，引得行业羡慕。除了业绩股价双赢，背后豪华资方同样引得行业羡慕，阿里巴巴、招商局资本、顺丰等赫然在列。

然而，繁华背后暗流也在涌动。据中国网财经消息，洪九果品发布2022年报后，当即就有投资者因农产品行业虚开发票现象普遍，对洪九果品高达150亿元的营收提出质疑。只是当时市场热情高涨，相关分析并未引起足够的关注。

该来的终究要来，2023年公司业绩突然变脸：上半年营收85.37亿元，同比增长19.37%，较上年同期增速放缓，净利则下滑6.26%至8.04亿元。更让不少投资者始料未及的是，全年财报也出现推迟。2024年3月20日交易后公司股票暂停买卖。

至今，上述财报依然未公布、股票也处停牌状态。

长时间停牌，也让公司的财务问题逐渐浮出水面。

2024 年 3 月 28 日，洪九果品发布内幕消息，核数师注意到截至2023年末，公司预付款项余额约44.7亿元，而 2023年第四季度，公司向若干供应商支付约 34.2 亿元。截至2024年1月31日，公司预付给该等供应商的预付账余额约42亿元。

洪九果品审计师毕马威指出，该等供应商大多是公司2023年度新增交易方，并无历史交易记录。其中，部分供应商的注册资本低于2023年向其支付的预付款项余额，且天眼查信息显示，部分供应商社保参保人数为零，这些交易可能涉及虚增营收或转移资金。鉴于此，当年4月毕马威宣布辞任审计职责。

对于上述数据，核数师要求洪九果品提供进一步资料及解释，截至目前未有新消息。

值得注意的是，从2024年3月28日算起，洪九果品停牌时间已超12个月。根据港交所《上市规则》规定，对于创业板上市公司，对于主板上市公司，如连续停牌达到18个月，港交所有权取消公司的上市地位。

换言之，留给洪九果品的复盘窗口期已不足半年。而此番核心管理层、创始人被查，保壳工作无疑雪上加霜。目前，邓洪九儿子邓浩吉为首席运营官，临危受命能否力挽狂澜、保住公司上市地位仍是未知数。

据中国证券报，一位接近洪九果品的法律人士称，港交所高度重视董事的品行及诚信问题，若罪名成立，从香港资本市场监管角度讲，董事会受到联交所的董事适格性审查，联交所可能要求公司向市场进一步披露刑事处罚情况，以及要求董事辞任。从市场角度，该公司可能面临投资者或股东发起民事索赔。

冰冻三尺非一日之寒。实际上，洪九果品资金链的恶化早有迹象。2021 年末和 2022 年末，公司贸易及其他应收款项分别为 51.34 亿元、89.96 亿元，贸易应收款项周转天数不断增加。现金及现金等价物数额下滑，银行贷款增加。

2023上半年，贸易应收款项达101.51亿元，占流动资产的92.4%，周转天数延长至188.5天，远超行业均值。

“端到端”模式下现金流持续为负。2019年至2022年经营性现金流分别为-4.5亿元、-8.04亿元、-9.82亿元、-18.23亿元。

2022年末，洪九果品现金及现金等价物仅1.49亿元。为弥补资金缺口，银行贷款不断加码由2021年末的8.75亿元增至2022年末的22.83亿元，资产负债比率从14.4%升至33.5%。在最后一次发布财报的2023上半年，洪九果品营收85.38亿元，同比增长19.37%，但现金流净额为-3.14亿元。截至当年6月底，银行贷款金额达27.76亿元，贸易及其他应收款项合计约101.51亿元，账面上的现金及现金等价物仅5.57亿元。

行业分析师王妍婷表示，洪九果品端到端的供应链模式有助快速拉升业绩，但其依赖高周转、高杠杆运营，对企业的销售渠道管理与财务风险控制有着极高要求。若被资本裹挟、盲目追求表面规模业绩增长，预付款迷雾与应收账款虚胖的交织下，现金流就会持续承压，一旦铤而走险财务造假，可谓一场危险游戏、着实可惜。

截至2025年4月24日，洪九果品收盘价停留在1.74 港元，距离高点股价累计下跌95%，总市值仅约 27.95 亿港元，不足巅峰期“零头”。

股价遭遇 “脚踝斩”的背后，实控人邓洪九和妻子江宗英为填补资金链窟窿，曾频繁向银行质押借贷，并存在套现行为。

如2023年9月公司股票交易期间，邓洪九和江宗英减持累计套现约1亿元，持股在从27.1%降至26.12%。

而仅一个月前，即2023年8月，两人曾作出不减持公司股份承诺。对此，洪九果品解释称，邓洪九夫妇此次主要是所控制的两家员工激励平台持股发生变化，并非控股股东直接进行股份售出。其还声称，邓洪九通过员工激励平台间接持有的部分，并不在此前承诺的不减持个人直接持有的股份数范围内，因此并未违反此前承诺。

孰是孰非，留给时间作答。能肯定的是，邓洪九缺钱。随着公司股票停牌，其还通过质押股票获取资金。如2024年7月，质押公司900万股内资股给华美银行。8月，又质押132万股内资股给光大银行重庆分行。截至 2024年8月 19 日，邓洪九累计质押的公司内资股占已发行股份总数约14.04%。

据新黄河援引重庆当地金融机构人士透露，洪九果品银行贷款已经出现逾期。2024年，包括兴业银行重庆分行、招商银行重庆分行、开泰银行（中国）在内的多家金融机构已因金融借款合同纠纷对洪九果品提起诉讼，此外还有涉及民间借贷的诉讼。

高光低谷，“水果第一股”何以跌落神坛呢？

家族式治理失控的弊端不得不提。公开信息显示，邓洪九、江宗英夫妇及其女儿、亲属担任公司董事长、总经理、联席秘书、财务总监、采购总监等要职，董事会7席中4席为家族成员。据招股书，IPO前，邓洪九持股27.79%，江宗英持股9.43%，邓浩宇、邓浩吉、杨俊文分别持股3%。

行业分析师王彦博表示，企业发展早期，家族管理有利运营稳定、决策高效。而成长到一定规模后，现代企业管理就是重中之重。家族企业治理透明性、决策公允性，团队培养提升空间、中小投资者的权益保护等都是舆论焦点。重用家族亲信作为工作管理层，也意味着公司权力高度集中。若内部权力缺乏有效制衡，容易为财务操控、利益输送等埋下隐患。

2025年6月开始，海南本地榴莲将陆续成熟并上市。高端水果国产替代趋势下，当进口榴莲的芬芳散去，洪九果品留下的也不仅是财务危机、退市压力，还有家族企业现代化转型的深刻教训。在生鲜赛道资本化的浪潮中，如何构建阳光化的治理体系，或许比追逐资本神话更为重要。

回望长达一年多的停牌，只反应了诸多问题的冰山一角。上述公告发布后，更多隐患被媒体爆出，比如牺牲合作方与员工利益的欠薪、欠货款等。

据界面新闻，通过洪九公司前员工了解到，2024年开始，欠薪、欠货款的事情在洪九果品并非个案。有供货商从2023年11月出货给洪九果品，货款总共3万多元，多次讨要至今未果。

据21世纪经济报道，4月17日，有前往洪九果品公司了解情况的供应商被拦在门外。逗留在办公室的员工表示，他的工资也没着落。

天眼查显示，截至2025年4月24日，洪九果品涉及182起司法案件、84条开庭公告（其中涉及借贷及追偿的达37条）、法人江宗英有11条限制消费令。

“一哥”跌倒，也给水果零售业敲响警钟。一定意义上说，洪九果品的危机不仅折射了家族企业治理失序，也是资本催熟模式的缩影，凸显“重资产、轻现金流”的行业弊病。

盘点目前行业头部，烦恼不止洪九果品一家，3月27日，百果园集团发布2024年报：营收102.73亿元，同比下滑9.8%，毛利7.6亿元，同比下滑41.9%，归母利润由盈转亏为-3.86亿元。

年报显示，百果园零售门店由2023年的6093家减少约15.9%至2024年的5127家。百果园解释称，公司在通过持续优化全国零售门店布局，以提高门店运营效率，更加专注租金收入比，更可持续的优势门店。

再看鲜丰水果，IPO计划受阻后，陷入现金流困局。天眼查信息显示，截至2025年4月24日，鲜丰水果体系内多家公司的股权被法院冻结，冻结原因为“财产保全执行”，涉及金额超3.1亿元，其中单笔最大冻结金额达到1.5亿元。这些股权冻结主要针对鲜丰水果股份有限公司、杭州群丰果品连锁有限公司以及鲜丰水果创始人、董事长韩树人。

对此，鲜丰水果方面曾回应称，此次冻结主要由于公司在2014年至2018年期间引进PE股权投资所致。目前，部分基金项目内的国资投资方基金已到期，需进行基金清算和股权退出，因此部分投资方选择了冻结部分股权。鲜丰水果强调，目前公司经营状况稳健，资信状况良好。

据封面新闻消息，2020年—2023年，鲜丰水果销售规模分别为59.70亿元、67.86亿元、59.59亿元、59.85亿元，同比增长率依次是6.5%、13.7%、-12.19%、0.4%。2022年以来，营收增长几近滞胀。

不可否认，伴随国民生活水平的提升、健康消费意识升级，水果零售蕴涵着巨大市场，连锁生意好似一座金矿前景无限，这也是洪九果品、百果园接连上市的逻辑所在。但好生意想要持续做好做优，需日拱一卒九九为功。

洪九果品的跌落，犹如一面镜子，为行业发展带来诸多启示。首先，企业需平衡模式创新与财务稳健，建立动态现金流管理机制。其次，要突破 “创始人陷阱”，引入更多职业经理人、完善独董制度，实现从家族企业向现代化治理的转型。最后，监管机构需加强监管穿透。

总之，水果零售连锁业的粗放增长时代已经终结。当资本泡沫退去，唯有敬畏杠杆风险、完善治理、注重精细运营，真正吃透质价比、做好品质生意、供应链基本功的企业，才能穿越行业寒冬。这场变革不仅是生存之战，更是从规模要效益向质量要效益的行业跃迁拐点。

4月17日，据每日经济新闻实地探访，洪九果品准备恢复经营，“我们正在做准备，逐渐恢复办公。”。按公司相关人士的说法，目前只有部分高管被采取了刑事强制措施，仍有部分高管在公司负责推进工作。

烈火出真金，天助自助者。期待在韧性自救、刮骨疗伤中，洪九果品能迎来白马骑士，继而脱胎换骨、焕然新生！

本文为首财原创