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大胜达,一个很有趣的数据,人均17万的招待费是怎么花出去的?

大胜达(603687.SH)是个挺有意思的股票,今天力场君和小伙伴们聊一聊。去年8月,公司公告称实际控制人、董事长方能斌被监察机关留置,后于同年10月解除留置,至于原因是什么,以及在此期间发生了什么,力场君未能找到公开信息。

从二级市场股价表现来看,并未受到这件事情的波及,可能也是恰好赶上了这一波924大行情,公司股价还从8月中旬5.56元的低点,上涨到12月中旬最高时8.6元左右,区间涨幅可不小呢。近期股价表现也可圈可点,清明节后也受到消息面影响出现短暂下跌,但很快也收复了失地。

力场君不懂技术分析,也在任何时候都不会做股票的推荐,仅作一些基本面分析,供小伙伴们交流探讨。姑妄言之,大胜达中短期股价相对较好的表现,可能与长周期来看仍在地位有关,而且目前1.2倍左右的PB,也谈不上多高。

核心还是盈利能力,这也是力场君更关注的。大胜达的主业是中高档纸箱,挺传统的一个行业,而这家公司的亮点在于对茅台、烟草等高端客户的开拓和渗透,这始自于2022年上半年,收购了爱迪尔、四川大胜达中飞。

其中爱迪尔主要产品为精品烟包、精品卡片、礼品包装、真空镀铝包装材料等,与浙江中烟、江苏中烟建立了长期合作关系,为“利群”、“南京”等知名卷烟品牌提供商标及条盒;四川大胜达中飞的主要产品为高端酒包,为茅台股份、贵州习酒、泸州老窖等下游白酒品牌客户生产精品酒盒。

这个布局,对公司业绩提振作用很明显,突出体现在主业盈利能力,大树底下好乘凉,在2020年和2021年公司的销售毛利率还只有11.68%和12.23%,在2022年完成收购后,当年就提升到15.95%,在随后的2023年到今年一季度分别为16.95%、18%、19.45%,持续在提升。

由此产生了重要的财务影响,2023年和2024年营收方面的增长乏善可陈,同比分别为-2.16%和5.84%,今年一季度也只有5.14%,但净利润增长明显,2024年和今年一季度分别为20%和67.52%。

往后看,这样的业绩表现能不能持续,很关键,力场君觉得也存在风险、不宜盲目乐观,而且这个风险,不在于业务,而在人。

茅台也好,烟草也好,有些社会常识的投资者都能理解,在搞定这些客户过程中,人的因素很关键,这应该不用力场君做过多解释了吧?

以服务于高端白酒客户的四川大胜达中飞来说,大胜达在2022年2月从江苏中彩手中收购来60%股权,同时与股权转让方签订了业绩承诺条款,对方承诺2022年到2024年实现利润不低于3800万元、4800万元和5800万元。截止到2024年末,四川大胜达中飞的业绩已达标,业绩承诺已完成。

问题来看,四川大胜达中飞搞定高端白酒客户,那可是股权转让方当年打下的江山,他们才是这项业务的关键人。现在,股权卖给了大胜达、且又过了业绩承诺期,这个资源还会不会延续给到大胜达?力场君不做结论,但认为这存在一定风险,需要持续观察。

此外,大胜达的一个细节财务数据,很耐人寻味。2024年年报显示,公司销售人员共有73人,对应当年计入销售费用中的职工薪酬为1421万元、折合人均20万,属于正常范围和标准。但与此同时,同年计入到销售费用中的业务招待费,也高达1202万元,折合销售员人均支出了17万左右,相当于每人每月就会花掉1.5万。

业务招待费,特别是计入到销售费用中的业务招待费,理论上是对应着销售人员陪客户的吃吃喝喝,那么这个花费标准,是不是在合理范围呢?力场君对此不下结论,但不妨做个类比,如有不恰当之处也请小伙伴们海涵。

龙利得(300883.SZ)也是生产包装纸箱的公司,2024年年报显示,该公司销售人员有92人,比大胜达还多了20人,而同年计入到销售费用中的业务招待费金额只有72万元,只相当于大胜达这项花费零头的零头。这样类比看下,是不是也挺有意思?

当然了,大客户销售策略嘛,招待费多花一些,绝对可以理解,所以大胜达的毛利率才比龙利得高出了一大截嘛,投桃报李的道理说还不懂呢?

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