供需格局逐步改善，化工行业周期拐点渐近，多只概念股涨停

5月27日，化工板块午后走强。截至收盘，渝三峡A、海利尔、中农联合、广信股份等多只个股涨停。

中国银河证券在研报中指出，化工行业低景气有望加速落后产能淘汰。同时，随着政策的持续加码，终端需求动能有望逐步企稳，行业景气周期有望筑底向上。

落后产能加速出清

在供给端，由于2024年化工上市公司资本开支开始下降，化学原料及制品固定资产投资增速有所下降，预计本轮化工品产能的快速扩张有望在2025年下半年进入尾声阶段。

此外，由于海外化工装置老旧导致规模效应低且能耗水平高，叠加不可抗力事件频发，欧洲因天然气等能源成本高导致竞争力大幅下滑。近两年包括乙烯、钛白粉、TDI、PET等落后产能退出力度加大，有望缓解相关化工品全球供需矛盾。

与此同时，我国持续推进的“节能降碳”方案有望加快高耗能行业落后产能的淘汰和改造。

2024年5月，国务院发布的《2024—2025年节能降碳行动方案》提出，2024年至2025年石油化工行业节能降碳改造形成节能量约4000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.1亿吨。机构预计，该方案将对石油化工行业减排带来一定挑战，有望加快相关行业落后产能的淘汰。

利好政策推动国内需求回升

在需求端，我国不断出台利好政策，有助于国内化工品的需求提升。

消费品以旧换新政策驱动近期汽车、家电产销量回升，同时2025年我国将加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模，预计国内政策持续加码将推动国内化工品需求增速逐步回升。

在出口方面，多家机构普遍认为，美国加征关税对化工品直接出口的影响或较为有限。

随着上一轮美国对中国化工品加征关税，如钛白粉等部分化工品出口美国的量已经明显下降。中金公司在研报中指出，当前多数化工品直接出口美国的量占国内产量的比例较低。此外，部分国内化工企业在海外均建有生产基地，美国若加征关税对国内化工品直接出口的影响较为有限。

行业景气周期筑底向上

2025年第一季度，化工行业板块内部表现分化，石油化工和基础化工板块分别实现营业收入分别为10151亿元、6070亿元，同比分别变化-7.1%、6.4%；实现归母净利润分别为170亿元、371亿元，同比分别变化-23.50%、4.7%；销售毛利率分别为14.3%、17.9%，均处于历史底部区间。

机构分析称，油价回落预计仍是拖累石油化工板块业绩的主要原因之一，而基础化工板块业绩增长或与行业规模扩张、供应扰动引发部分产品涨价潮等因素有关。

中国银河证券表示，化工行业低景气有望加速落后产能淘汰、增强行业自律动能。同时，随着国内刺激内需政策的持续加码，终端需求动能有望逐步企稳，行业景气周期有望筑底向上。

中金公司也表达了类似的观点，该机构认为，随着国内化工行业固定资产投资增速下降，政策持续加码驱动化工品需求增速回升，以及大宗原材料价格回落缓解成本压力等，在供需格局和成本端逐步改善下，化工行业周期拐点有望渐行渐近，2025年化工板块有望迎来布局机会。