手回IPO，天崩开局

【IPO动态】以8.08港元开盘的互联网保险中介平台手回，开盘即巅峰，IPO首日大跌超过18%，再想回到发行价以上无疑很难了。

5月30日，手回（2621.HK）在港股挂牌交易，中金公司、华泰国际为联席保荐人，但老牌券商护航依旧让手回以7.5港元低开，破发7.8%，该价格也是手回全天最高价。

手回股价全天都很弱势，最终收于6.61港元，和发行价相比，大破发超过18%。在港股2025年上市新股中，该破发率排名第四。

其他运气更差的倒霉蛋是海螺材料科技（2560.HK）破发47.7%，派格生物医药（2565.HK）破发25.9%，新吉奥房车（0805.HK）破发22.8%。

手回是一家人身险中介服务提供商，在线为投保人及被保险人提供保险服务解决方案。手回分销的保险产品(包括与保险公司共同开发的保险产品)由保险公司承保，其不承担任何承保风险。

2023年，以长期人身险总保费计，手回是中国第二大线上保险中介机构，占据7.3%市场份额，该市场老大市场份额为45.5%，是手回6倍左右。2023年长期人身险的首年保费计，手回同样是第二大线上保险中介机构。

手回旗下有小雨伞、咔嚓保和牛保三大平台，连接保险公司、代理人、合作伙伴和客户。

2022年至2024年，其营收从8.1亿元增加至13.9亿元，但净利润从盈利1.31亿元到连续亏损3.56亿元、1.36亿元。主要是2023年、2024年，向投资者发行的金融工具账面价值变动为-5.84亿元、-3.45亿元带来。

经调整后净利润，2022年到2024年分别为7500万元、2.53亿元及 2.42亿元，呈增长趋势。2022 年公司的毛利率为34.8%；2023年，略微下降至33.8%；2024年，上升至38.1%。

手回在IPO前完成地多轮融资，累计筹资金额超过1.42亿元，股东包括天创投、红杉资本、经纬创投、歌斐资产、天士力等机构。2020年C轮融资过后，手回投后估值涨至12亿元。

但资方和公司有对赌约定，如果不能在2023年前完成上市，公司要赎回股份，后将期限延期至2025年9月末。因此在5月末上市，差不多是压哨上市了。要不然，以手回账上现金来看，还不够赎回股份用的。

手回以发行价8港元计算，则发行市值约18亿港元或17亿元人民币，和最后一次融资时估值相比还有四成左右增值率。

早期入场的投资者赚得会多一些。比如信天创投在天使轮和A轮合计出资437.64万元，获得13%股权，当时公司估值还不到1亿元。

而在C轮融资中，歌斐资产出资7600万元，以买老股及认购新增注册资本的方式，合计持有13.08%股份。经过一系列重组操作后，上市前，歌斐资产持股比例达到14.06%。

手回IPO首日跌18%，总市值还剩15亿港元或14亿元人民币，最后入场的收益率打五折，还有两成左右的收益率。倘若股价在以后稳定在这个水平，半年后解禁，歌斐还能少赚一点或保本出。

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