舒泰神股价“翻身仗”背后，亏损泥潭如何破局？

近期，A股市场中舒泰神（北京）生物制药股份有限公司（下称“舒泰神”，300204.SZ）的股价走势备受市场关注，其在短短两个多月内股价飙涨超500%，一度创下历史新高。

尽管最近有出现回调，让投资者对其未来走势充满好奇，同时也忍不住问：“涨幅王”暴涨的炒点在哪？企业经营实力如何？

01、股价的“翻身仗”

5月20日，港股创新药企业三生制药与辉瑞达成合作，创下国产创新药出海首付款的最高纪录，这一消息极大地提振了市场对创新药板块的信心，舒泰神作为其中的一员，股价也随之应声上涨。

从舒泰神的龙虎榜数据来看，多路游资近日频频上榜，包括知名游资席位中国银河证券沈阳大北关街、中信证券股份北京安外大街等。这些游资的介入为公司股价上涨提供了强大的资金支持。

同时，机构资金席位也有上榜，龙虎榜成交总额近7.6亿元，显示出机构对舒泰神的关注和认可。游资和机构的共同推动，使得舒泰神的股价在短时间内迅速攀升。

今年上半年，创新药领域的好消息的确不少。鉴于此，东吴证券研报表示，2025年将成为中国创新药行业爆发式增长的元年，三大核心因素驱动行业进入至少3年的上行周期：一是创新药重磅BD交易持续落地，首付款屡创新高；二是头部企业将于2025年实现扭亏，行业盈利拐点显现；三是国内创新药政策环境持续优化。预计到2030年，中国创新药市场规模将突破2万亿元，年复合增长率达24.1%。

02、基本盘究竟如何？

在创新药研发的浪潮中，舒泰神曾被视为一颗耀眼的明珠。然而，近年来，舒泰神却陷入了持续亏损的泥潭，引发了市场的广泛关注。

近年来，舒泰神的业绩表现不尽如人意，公司已连续亏损多年。2024年，舒泰神实现营业收入3.25亿元，较去年同期下降10.81%；归属于上市公司股东的净利润为-1.45亿元，较去年同期下降13.86%。公司经营活动产生的现金流量净额为-1527万元，较去年同期下降138.14%。

舒泰神高度依赖的两款主要产品苏肽生和舒泰清销售收入均有所下降。2024年，舒泰清实现销售收入1.79亿元，较去年同期下降8.2%，营收占比为55.16%；苏肽生实现销售收入1.34亿元，较去年同期下降17.3%，营收占比为41.21%。苏肽生在2009年被纳入医保后销售额曾爆发式增长，但随着2017年医保报销范围收紧、2019年彻底退出医保，其销量大幅下滑。

舒泰清也面临竞品价格战和医保控费的压力，市场份额逐步流失。其他产品如复方聚乙二醇（3350）电解质散（舒斯通）、阿司匹林肠溶片等，营收贡献较为微弱，难以支撑公司业绩。

2024年，舒泰神研发投入锐减逾六成，研发投入为1.62亿元，上年同期为4.48亿元。研发费用由上年同期的4.12亿元下降至1.07亿元，主要由于本期研发项目投入减少所致。研发投入的减少虽然在一定程度上减亏，但不利于公司长期发展。创新药研发是生物制药企业的核心竞争力，研发投入的不足将直接影响公司在未来市场的竞争力。

早期，舒泰神过度依赖苏肽生、舒泰清这两款“老药”，在产品生命周期进入衰退期后，未能及时推出有竞争力的新产品，导致业绩下滑。尽管公司有研发管线，但大多处于临床阶段，尚未实现商业化。新老产品的衔接不畅，使得公司在市场竞争中处于劣势，难以实现业绩的持续增长。

尽管舒泰神连续五年亏损，累计亏损金额超过10亿元，但管理层依旧拿着稳定的高薪收入，并没有因公司大幅亏损而减少收入水平。高管薪酬问题引发了市场的质疑，投资者对公司管理层的经营能力和责任感产生了担忧。高管薪酬与公司业绩的不匹配，也影响了公司的内部治理和员工的积极性。

03、市场需要有“真东西”

在当前的行业背景之下，创新药企们更得拿出些“真东西”才能配得上如此的涨幅。

尽管舒泰神目前面临着诸多困境和挑战，但公司也在积极寻求突破和发展。公司拥有丰富的研发管线，多个在研项目正在积极推进中，部分药物已进入临床试验阶段。

6月3日，舒泰神发布公告称，近日子公司江苏贝捷泰生物科技有限公司收到了国家药品监督管理局下发的关于“注射用STSP-0601”境内生产药品注册上市许可申请的《受理通知书》，本次申请附条件批准上市的适应症为“本品可促进快速止血，适用于伴抑制物的血友病A或B成人患者出血按需治疗”。

BDB-001 在 ANCA 相关性血管炎（AAV）患者中开展的 I/II 期研究已完成全部受试者的随访，目前正在积极与监管部门沟通 III 期临床研究方案。 STSA-1002 在急性呼吸窘迫综合征（ARDS）患者中开展的 Ib/II 期研究已结束入组并完成全部受试者的随访，目前正在积极准备后续研究方案以及与监管部门的沟通交流。

未来，舒泰神需要在加强研发投入、优化产品结构、改善现金流状况、提升市场竞争力和加强内部治理等方面做出努力，以实现可持续发展。投资者在关注公司股价走势的同时，也应充分了解公司的基本面和风险因素，做出理性的投资决策。我们期待舒泰神能够在困境中找到新的发展机遇，为投资者带来更多的回报。