【美港探案】即使创下新高，外国股票仍压倒美国股市

美国投资者对标准普尔500指数创下新高感到兴奋不已。

嗯。其实也没什么好吹嘘的。

韩国股市近期也创下新高，今年迄今已上涨37%。德国股市上涨28%，墨西哥股市上涨27%，香港股市上涨20%。所有外国股市合计上涨约15%。

美国股市投资者正在庆祝的2025年巨额收益？仅仅5%。

这一小幅上涨显然好于4月份惨淡的抛售。此前，特朗普总统于4月2日宣布对数十个国家的进口产品征收“互惠关税”。这一令人沮丧的消息发布后的几天内，美国股市今年累计下跌了16%。特朗普犹豫再三，将大部分关税推迟到7月9日。随着最后期限临近，他很有可能再次推迟。

随着特朗普调整关税要求，美国股市已收复特朗普造成的损失。特朗普今年1月上任时，进口商品的平均关税约为2.5%。而对等关税将使这一税率升至约28%，这一高额足以迫使数百万消费者支付更高价格，削弱企业利润，并可能引发经济衰退。

虽然特朗普推迟了互惠关税，但他保留了其他一些措施，包括对大多数进口产品征收10%的新基准关税；对大多数我们的进口产品征收30%的关税；对钢铁、铝、汽车产品和其他一些产品征收额外关税。目前的平均关税约为15%。

美国股市在5月份恢复了今年以来的上涨区间，此后一路走高。投资者基本上已经决定，他们可以接受特朗普目前的关税政策。经济增长将会放缓，通胀将会上升，但投资者的集体评估是，构成美国股市的上市公司基本上能够保住其利润率。

然而，美国股市长期以来的吸引力在特朗普第二任期内已荡然无存。投资公司嘉信理财在最近的分析中建议：“2025年上半年将成为投资者考虑国际多元化投资的案例。” “由于美国政策变动难以预测且充满不确定性，今年迄今为止，美国股市的表现逊于国际股市。下半年市场波动可能持续，国际股市的领先地位可能仍将持续。”

2025年6月23日：交易员们在纽约证券交易所大厅工作，由于美国上周末袭击伊朗三处核设施引发市场担忧，股市开盘小幅上涨。

特朗普声称外国支付了他的关税，这显然是错误的。投资者知道，这也是美国股市低迷的部分原因。美国进口商在收到外国货物的那一刻就向美国政府支付关税。这些企业立即承担了关税上涨的成本。然后，他们尽可能地将上涨的成本转嫁给自己的客户，直至普通消费者。

从3月到5月，美国政府征收了460亿美元的进口税，比2024年同期增长了283%。特朗普的关税很容易每年带来3000亿美元的额外收入。政府官员们吹嘘关税带来的新收入，却懒得指出这些税收增加了美国企业和消费者的成本。

自2015年以来，美国股市的表现一直远超全球股市。疫情期间，美国实施的大规模财政和货币刺激措施迅速使美国经济摆脱衰退，并带来了其他任何大型经济体都无法比拟的强劲复苏。美国科技公司在人工智能和其他引领股市上涨的趋势中仍然占据主导地位。因此，美国股市在2025年的疲软表现可能只是暂时现象。

然而，长期的裂痕也正在迫使全球投资者撤离美国市场。美国巨额的国债（目前已超过36万亿美元）已开始引发金融市场的动荡。控制国会的共和党人非但没有解决这个问题，反而准备通过一揽子减税计划，这可能会使美国债务再增加4万亿美元。

到某个时候，市场将充斥着大量的美国国债，以至于没有足够的买家。这将迫使财政部支付更高的利率，使整个问题更加恶化。所有其他利率将同步上升，从而推高整个美国经济的借贷成本。难怪三大评级机构现在都下调了美国的信用评级，穆迪是5月份最后一个下调评级的机构。

近几个月来，美国利率在通常应该下降的情况下却出现上升的情况。仅此一点就引发了“抛售美国资产”的交易，投资者纷纷抛售美国资产，转而购买外国资产。相应地，由于对美元计价资产的需求减弱，美元今年迄今已贬值10%。

抛售美国股票交易的一个有趣之处在于，特朗普关税措施最严厉的国家的表现仍然优于美国股市。到2025年，墨西哥股市将比美国股市高出23个百分点。欧洲股市将比美国股市高出15个百分点。咱们股市则高出13个百分点。这再次反映出投资者认为，特朗普的关税将对美国企业利润造成比外国企业更大的冲击。

某种程度上，外国股市正在追赶十年来备受投资者青睐的美国股市。但特朗普的关税政策可能会无限期地改变这一格局。美国并非垫底，但也绝对不是第一。