两年套现近18亿，“防水茅”实控人又要减持还债

东方雨虹实控人李卫国再次发出减持计划，按当天收盘价测算，可套现金额约5亿元，所得资金将主要用于偿债。2023年至今，通过减持套现和高额分红，李卫国已累计套现近18亿元。截至目前，李卫国所持大部分东方雨虹股份被质押，还因2021年员工持股计划兜底补足承诺负有大额债务。

实控人计划再次大额套现，说好的“兜底承诺”还履行吗？

7月3日，东方雨虹（002271.SZ）公告，公司控股股东、实际控制人李卫国计划在本公告披露之日起15个交易日后的3个月内，以大宗交易和/或集中竞价交易方式减持公司股份不超过4638.22万股（占公司总股本比例不超过1.94%），所得资金将主要用于偿债。按当天收盘价11.07元/股测算，最高可套现约5亿元。

截至公告披露日，李卫国持有东方雨虹53080.29万股股份，占公司总股本比例为22.22%，其兄弟、一致行动人李兴国持有1090.94万股股份，占公司总股本比例为0.46%。两人持股比例合计22.68%。

这并非李卫国近年首次减持，此前，为履行一项员工持股计划兜底补足承诺，李卫国曾于2024年2月5日至3月18日减持4053万股，减持均价为16.08元/股，占总股本比例为1.61%，套现约6.5亿元。

东方雨虹于2021年3月披露该项带兜底条款的员工持股计划。在该员工持股计划清算阶段，所有股票变现后，若根据可分配给员工的最终金额所计算出的员工自有（自筹）资金年化收益率低于8%，则由李卫国对本金兜底补足，且提供年化利率8%（单利）的补偿。

该计划除向员工筹集资金外，再通过国泰海通（原海通证券）开展融资融券业务，以自筹资金与融资资金约1∶1的比例加杠杆，成立单一资产管理计划，并按照不高于1∶1的比例设立优先份额和次级份额，次级份额由员工持股计划全额认购。值得注意的是，通常情况下，优先份额的受偿顺序先于次级份额。当出现投资损失或产品到期清算等情况时，会先满足优先份额投资者的本金和收益要求，如有剩余资产，才会用于支付次级份额投资者的本金和收益。

此外，该资产管理计划不设置预警线和止损线，由李卫国对该融资融券交易承担无条件不可撤销的连带保证责任，同时承担补仓义务。

最终该员工持股计划的自筹资金总额为13.77亿元，参与对象为1411人，涉及股数4947.17万股（占当时公司总股本比例为1.9635%），存续期为60个月，股份锁定期原定2021年6月23日至2022年6月22日，后延长6个月至2022年12月22日止。

截至2021年6月23日，该员工持股计划证券账户已完成股票购买，累计购买公司股票4947.17万股，成交总金额为27.6亿元，成交均价约55.78元/股。其中，通过大宗交易受让李卫国持有的1500万股，成交均价为53.79元/股。即李卫国通过该计划套现约8.07亿元。

不过，与预期相悖，以前复权计，东方雨虹股价于2021年6月1日创历史新高54.08元/股后，震荡走低，员工持股计划锁定期届满日收盘价仅29.24元/股，最新交易日（2025年7月4日）收盘价跌至10.9元/股。

2023年第三、第四季度，上述员工持股计划证券账户通过集中竞价交易方式分别减持1129.6万股、3617.57万股，合计4747.17万股，占购买总股数的96%，2023年末余200万股。东方雨虹后续未再披露减持情况。

据Choice金融终端数据，以不复权计，东方雨虹2023年第三季度股票收盘价在25.89元/股至30.91元/股，第四季度为18.5元/股至25.76元/股。上述4747.17万股股票变现金额约在9.6亿元至12.8亿元之间。余下200万股若仍持有，以最新收盘价估算，市值约0.2亿元。

对比原成交总金额27.6亿元，相关资产缩水过半。因加了一倍杠杆，员工自筹部分资金基本全部亏损完毕。李卫国因上述兜底补足承诺，若考虑利息，负有超15亿元债务。

截至2024年末，李卫国仅完成了471名员工的本金兑付，约占参与上述员工持股计划员工总人数的33%，公告未提及对利息的兑付情况。而通过以上计算不难发现，李卫国因该员工持股计划合计套现约14.6亿元。

实控人兄弟俩超七成持股被质押，靠分红两年“揽金”十多亿

截至目前，李卫国兄弟俩持有的超七成东方雨虹股份处于质押状态。在1850万股股份于2025年7月2日解除质押后，李卫国、李兴国累计被质押股份为39237.22万股，占公司总股本比例为16.43%，占其所持股份比例为72.43%。

其中，25440.75万股质押股份将于未来半年内到期，占其所持股份比例为 46.96%，占公司总股本比例为 10.65%，融资余额剩余为 10.64亿元；有36369.22万股质押股份将于未来一年内到期，占其所持股份比例为67.14%，占公司总股本比例为15.23%，融资余额剩余为15.48亿元。

东方雨虹表示，上述质押陆续到期后可通过包括但不限于质押展期、质押置换、自有资金等方式偿还。

东方雨虹以防水业务为核心，同时向建筑建材领域内民用建材、砂浆粉料、建筑涂料、节能保温、胶粘剂等多元业务延伸。由于曾经亮眼的股价表现，以及防水龙头企业的地位，公司一度被市场称为“防水茅”。

好景不长，2024年，公司营业收入同比减少15%至280.56亿元，净利润同比减少97%至0.76亿元。2025年一季度，公司营业收入同比减少17%至59.55亿元，净利润同比减少50%至1.78亿元。

此外，2022—2024年，东方雨虹现金及现金等价物净增加额分别为-51.18亿元、-12.64亿元、-16.75亿元。

业绩下滑、现金流连续大额净流出之际，东方雨虹并未吝惜分红。2024年，公司两度分红，合计每10股派15.25元（含税），李卫国取得分红款约8亿元。此外，2023年，东方雨虹每10股派6元（含税），李卫国取得分红款约3.4亿元。

公司在2025年2月的投资者关系活动记录表中表示，李卫国所获现金分红将主要用于偿还其股票质押融资，降低杠杆。预计后续其质押率会有比较明显的下降，从而显著化解实控人因质押率过高而带来的质押风险，本质上也是降低公司的经营风险。

其后，东方雨虹3月表示，为进一步增强投资者获得感，在2025年半年度报告披露后，公司将考虑推出2025年中期分红预案。

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