H20解禁：两手相握，博弈暗涌

今年早些时候，特朗普宣布了一项总额达1000亿美元的AI数据中心投资计划，参与方包括软银集团、OpenAI以及甲骨文(ORCL.US)。

为了进一步鼓励创新，美国政府还取消了拜登时期针对AI芯片的出口限制，使美国盟友更容易获取由英伟达和AMD制造的先进AI芯片。

彼时，华盛顿的慷慨只面向“可信赖伙伴”，中国仍被挡在门外。

7月14日午后，北京气温 35℃，黄仁勋仍穿着那件黑色皮衣，在小米汽车旁与雷军合照。镜头里两人笑意轻松，仿佛只是两位老友偶遇；而镜头外，这张照片被迅速解读为“风向变了”的信号——两天后，黄仁勋将出席第三届中国国际供应链促进博览会开幕式，并参加相关活动，这也是英伟达首度参展。

皮衣没变，风向确实变了。

7月15日上午，英伟达官网一句简短声明打破了持续三个月的沉寂：H20人工智能芯片获准重返中国市场。几乎同时，在北京的央视镜头前，英伟达CEO黄仁勋身着标志性皮衣，笑容里透着久违的轻松：“我非常期待能很快发货H20，这真是个非常、非常好的消息。” 这一天，距离他开启2025年第三次访华行程仅过去24小时，也为这场横跨三个月的中美科技角力，画上了一个充满妥协意味的逗号。

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三次访华，三条暗线

如果把黄仁勋2025年的中国行程按月份拆开，会发现一条越来越窄的“时间缝”：

1月，年会、红包、鼓舞士气——英伟达在中国的4000名员工离职率只有0.9%，黄仁勋把“一起变老”当成最好的团建口号。既是对团队的安抚，也是对中国市场的隐性承诺。

4月，出口管制突然加码，H20被按下暂停键。黄仁勋紧急飞抵北京，在人民大会堂和贸促会之间来回折返，关键词只剩下一句：“中国市场至关重要”。

7月，禁令解除的消息与他的脚步同步落地——这一次，他带来了500亿美元的潜在订单，也带来了一个降配版芯片的“折中方案”。

三次访华，实则是三次精准校准：先稳住团队根基，再稳住客户信心，最终在政策博弈中找到平衡点。

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一场被量化的博弈

禁令持续三个多月，英伟达用数字记录了痛感：

库存减值45亿美元

两季营收蒸发135亿美元

中国市场份额从95%跌到50%

另一边，华为昇腾910B在推理效率上已接近H20，昇腾910C集群算力甚至超越英伟达方案。“限制政策反而加速中国自研芯片发展”黄仁勋在CNN采访中直言不讳，“中国已具备足够算力，无需依赖美国技术。”这种清醒认知成为他游说美国政府的重要筹码。数字不会撒谎：当美国商务部最终盖章放行，英伟达股价单日涨 3%，市值增加近2000亿美元，站稳4万亿美元上方，A股市场更是掀起狂欢，资本市场用最直白的方式表达了对“妥协”的欢迎。

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妥协背后，不可逆的国产替代趋势

美国《纽约时报》15日指出，放宽H20管制的决定是在黄仁勋10日与特朗普会面后做出的，黄仁勋花了数月时间游说华盛顿的政客，请求他们放开对中国AI芯片销售的限制。中国市场对这家全球市值最高的公司来说至关重要，可以为其带来数十亿美元的销售额。

更微妙的“节奏控制”也同步展开：9月，英伟达还将推出再降25%算力的B30，价格压到6000～8000美元——用低价延缓国产芯片的商业化窗口。中国则把“2026年国产芯片使用率超 40%”写进考核表，给本土厂商留出两年冲刺期。一边“卡脖子”，一边“放水养鱼”；一边“倾销”，一边“扶新”。看似矛盾的动作，实则是双方默认的“动态平衡”。

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券商观点

H20恢复供应，让腾讯、阿里、字节跳动们暂时松了口气，但所有人都清楚，这只是“加时赛”，不是“终场哨”。

据慧博智能策略终端显示，7月16日，国信证券发布研报称，H20恢复供应解决了国内AIGPU短缺现状，显著降低硬件投入与实际使用之间的时间与试错成本，加速国内企业上云、利好云厂商下游需求增长，推动大模型与应用落地。

7月16日，信达证券也发布研报称，H20重启或驱动供应链业绩提升，前期悲观预期有望得到修复。我们认为，H20作为英伟达面向中国市场的主力合规AI芯片，其恢复供应或将满足国内积压的部分算力需求。此前因许可证不确定性导致的产业链订单延迟与观望情绪有望缓解，英伟达核心供应商的订单可见度与出货节奏或将回归明朗，H2起业绩增长动能有望继续增强，建议关注：海外AI产业链企业和国产AI产业链企业。

内容来源于券商研报，媒体报道、仅供参考。

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