净利猛增306%，五菱汽车(0305.HK)中期业绩"加速度"推动价值重估

今年上半年，中国汽车产业呈现"产销两旺但利润率承压"的鲜明特征，投资者普遍认为，掌握核心技术、提升品牌竞争力、全球化布局，成为企业突破产业迷局的关键。

8月26日，五菱汽车(0305.HK)发布2025年中期财报，作为深耕汽车产业链的龙头企业，亮眼的业绩数据验证了其正在逐步兑现高质量发展的目标，这样的标的或许能满足投资者的期待。

战略转型初见成效，业绩迎来关键拐点

整体来看，五菱汽车最新的财报释放出明确的业绩修复、企稳回升信号：在收入实现稳步增长的同时，盈利能力大幅提升，验证经营策略调整成功推进。

财报显示，今年上半年，五菱汽车实现收入40.25亿元，同比增长2.0%；毛利润增长13.5%至4.83亿元，对应毛利率从去年同期的10.8%提升至12.0%。

与此同时，上半年净利润为8580.9万元，同比增长306%，归母净利润为3941.6万元。这背后离不开公司对成本效益的全面把控——通过合理优化业务结构与运营提效，五菱汽车得以把控成本费用，实现利润率跃升。

在运营端，五菱汽车SG&A(销售、一般及行政)费用同比减少18.37%，占收入的比例降至5.38%；同时保持稳定研发投入，研发费用占收入的比例为4.57%，提高1.3个百分点。

可以看到，各项支出得到有效缩减，资产结构优化，实质是给五菱汽车的整体经营减重、减负。这进一步说明，五菱汽车在战略快速调整上强大的执行力，通过"精打细算"、向"质量优先"转变等，为公司提供更多利润端的释放。

从三个维度出发，探讨价值重估机遇

展望未来，站在投资者的视角，可以从短中长三个维度探讨五菱汽车的价值潜力。

短期催化：

当前，行业基本面逐步改善成为共识。扩内需促消费，反内卷优化供给，成为下半年政策主线，下游车企利润率有望回升。加上呼吁汽车产业"缩短供应链账期"，这将带来上游供应商的资金流动性改善，培育一个更可持续的产业生态。

五菱汽车将直接受益，而此次财报成绩单发布可以视作公司"业绩筑底"的标志，随着后续负面扰动因素消退与业务结构继续优化，五菱汽车短期具备良好的盈利改善预期。

中期高成长：

中期视角下，五菱汽车打开增长天花板的是汽车零部件业务的高端化和国际化突破等方向，且目前公司已搭建好清晰的动能引擎。

上半年零部件业务已累计获得46个客户、共计125个专案定点。面向现有合作客户拓展新增量，比如面向SGMW、长城、北汽福田、奇瑞等，完成如前后桥、控制臂等103个新产品承接，同时拓展上汽乘用车、郑州宇通、潍柴新能源等新客户市场。随着终端产品持续放量，将带动公司零部件业务加速规模化扩张。

在此基础上，五菱汽车抓住客户布局高端化、电动化的趋势，成功开发热气胀成型、微型整体式电动桥等高附加值产品，并切入比亚迪、长城等中高端车型供应链，验证了自身技术优势。若五菱汽车后续切入更多下游头部车企中高端车型，产品和客户结构持续优化将带动规模扩张，毛利率进一步提升。

面向海外市场，上半年海外收入同比增长350%达2.38亿元，在收入中的占比进一步提升至5.9%。这背后离不开五菱汽车在越南VINFAST等市场斩获后桥、电池箱盖等项目，助推海外市场份额快速提升。

目前越南在政策上提供免征注册费、税收优惠及充电基建支持新能源车发展，而VINFAST作为越南最大电动车制造商，近几年产品持续放量，多款车型登顶越南销量榜首，并且已经扩充产能加速全球扩张，有望带动上游供应商繁荣发展。

五菱汽车基于印尼、印度等海外生产基地优势，在当地政策支持新能源车型、本地制造成本相对较低的背景下，公司凭借成熟的制造经验、高质价比的产品以及配套售后服务，在国际市场颇具竞争力，有望填补市场空白。

因此不难推测，五菱汽车中期成长逻辑具备坚实的支撑，未来汽车零部件业务保持技术创新、拓展全球客户，"高端化+国际化"将成为公司的利润"护城河"，并对外释放估值修复的信心。

长期生态价值：

五菱汽车的角色已经从单纯的技术赋能下游终端产品，悄然升维到产业生态构建者，这也是判断其价值重估的重点锚点。

目前，基于专业化、定制化能力，公司智能驾驶产品覆盖智慧储能充电、智慧文旅、安防巡检、无人环卫等商业化场景。公司自研线控底盘及核心零部件，并陆续推出智能充电机器人、无人驾驶观光/接驳车、智能跟随高尔夫球车等产品，，对外输出多元化的解决方案，逐步构建起"线性底盘-整车产品-场景运营"的无人驾驶产业生态。

深耕高景气度的万亿级别的智能网联市场，将会重塑五菱汽车的竞争力和天花板，未来三大业务齐头并进，支撑五菱汽车打开长期价值成长空间。

结语：经营韧性凸显，静待技术红利释放

综上所述，五菱汽车围绕"稳增长、提效益、开新局"的经营策略取得显著成效，通过毛利率修复，及费用管控实现了盈利弹性增长。

背靠广西汽车集团，基于技术创新、市场拓展、战略布局等多重驱动，五菱汽车正在加速战略转型。可以期待技术持续转化为订单放量，带动业绩攀升新的台阶，更重要的是，公司正在成为低速智能驾驶繁荣下的核心受益者和价值标杆，这样的五菱汽车获得更多投资者关注。

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